Tài trợ hạng hai là gì? Cách thức hoạt động của khoản tài trợ hạng hai

Khi các công ty đã tối đa hóa khả năng vay nợ cấp cao của mình hoặc tìm cách duy trì khả năng nợ cấp cao trong tương lai và cần thêm vốn để theo đuổi các cơ hội tăng trưởng (mua lại, các chương trình vốn lớn, v.v.), hoặc cho hoạt động của cổ đông (phân phối, mua lại cổ đông, v.v.) thường còn lại với hai lựa chọn: huy động vốn chủ sở hữu bên ngoài hoặc sử dụng tài chính tài trợ hạng hai. Tài trợ theo tài trợ hạng hai có thể được xem là nợ đắt (lãi suất cao hơn) hoặc vốn chủ sở hữu rẻ (ít pha loãng hơn), vì tầng lửng mang lãi suất cao hơn so với nợ cấp cao mà các công ty sẽ nhận được thông qua ngân hàng của họ (phản ánh rủi ro lớn hơn nợ cấp cao), nhưng là về cơ bản, ít tốn kém hơn vốn chủ sở hữu về chi phí vốn tổng thể.

Cụ thể hơn, việc cấp vốn theo tài trợ hạng hai ít pha loãng hơn việc huy động vốn chủ sở hữu bổ sung để đáp ứng nhu cầu vốn và cuối cùng cho phép các chủ sở hữu hiện tại duy trì quyền kiểm soát. Tài trợ hạng hai là nguồn vốn kiên nhẫn cho phép các công ty theo đuổi các cơ hội từ cách tiếp cận chiến lược dài hạn, mà nếu không có vẻ khả thi.

1. Tài trợ hạng hai là gì?

Tài trợ hạng hai là sự kết hợp giữa tài trợ bằng nợ và vốn cổ phần cho phép người cho vay có quyền chuyển đổi thành lãi vốn cổ phần trong công ty trong trường hợp vỡ nợ, nói chung, sau khi các công ty đầu tư mạo hiểm và những người cho vay cấp cao khác được thanh toán.

Được đặt tên theo vị trí của nó trong cấu trúc vốn, tài trợ hạng hai là một hình thức vốn cơ sở nằm giữa tài trợ nợ cấp cao và vốn chủ sở hữu, và là một phương tiện mà các công ty có thể tiếp cận vốn vượt quá những gì họ có thể đạt được trên cơ sở cấp cao. Nguồn tài chính từ tài trợ hạng hai cũng là điểm dừng cuối cùng trong cấu trúc vốn, nơi chủ sở hữu có thể tăng lượng thanh khoản đáng kể mà không cần bán một lượng lớn cổ phần trong công ty của họ. Hạng hai thường xuất hiện dưới dạng “nợ cấp dưới” hoặc “vốn cổ phần ưu tiên” với cổ tức hoặc cổ phiếu lãi suất cố định và có thể có một số quyền tham gia vào vốn chủ sở hữu chung của một doanh nghiệp, nhưng về mặt vật chất thì ít bị suy yếu hơn so với vốn cổ phần phổ thông.

Mặc dù khoản vay trên cơ sở lãi suất kỳ hạn đắt hơn so với khoản nợ cấp cao hơn, nhưng khoản tài chính này cũng kiên nhẫn hơn, thường có thời hạn dài hơn cho đến khi đáo hạn cuối cùng (lên đến 7-8 năm) và chỉ có lãi suất mà không phải khấu hao trước trưởng thành. Yếu tố “kiên nhẫn” này mang lại thời gian kinh doanh để xử lý sự kiện tăng trưởng hoặc hoạt động của cổ đông cũng như xây dựng năng lực cấp cao (thông qua dòng tiền giữ lại tăng lên) để tái cấp vốn cho vốn cổ phần theo thời gian. Đối với nhiều doanh nghiệp, vốn bỏ ra không được coi là vốn cố định, mà thay vào đó là vốn định hướng giải pháp phục vụ một mục đích cụ thể và sau này có thể được thay thế bằng vốn chi phí thấp hơn, tức là nợ cấp cao.

Nguồn tài chính từ hạng hai cuối cùng là một cách để các công ty phát triển nhanh hơn những gì họ có thể làm nếu chỉ dựa trên cơ sở cấp cao và cũng thực hiện chuyển đổi quyền sở hữu hoặc quản lý theo cách cho phép các bên liên quan hiện tại tăng lợi ích sở hữu của họ.

Nợ hạng hai có gắn các công cụ vốn chủ sở hữu, thường được gọi là chứng quyền, giúp tăng giá trị của khoản nợ cấp dưới và cho phép linh hoạt hơn khi giao dịch với các trái chủ. Nguồn tài chính từ tài trợ hạng hai thường liên quan đến các vụ mua lại và mua lại, mà nó có thể được sử dụng để ưu tiên các chủ sở hữu mới trước các chủ sở hữu hiện tại trong trường hợp phá sản.

Tài trợ hạng hai là một cách để các công ty huy động vốn cho các dự án cụ thể hoặc hỗ trợ việc mua lại thông qua kết hợp tài trợ nợ và vốn cổ phần.

Loại hình tài trợ này có thể mang lại lợi nhuận hào phóng hơn so với các khoản nợ thông thường của doanh nghiệp, thường phải trả từ 12% đến 20% một năm.

Các khoản cho vay hạng hai thường được sử dụng nhiều nhất trong việc mở rộng các công ty đã thành lập hơn là tài trợ cho giai đoạn đầu hoặc giai đoạn đầu.

Ví dụ về tài trợ hạng hai

Ví dụ, Ngân hàng XYZ cung cấp cho Công ty ABC, một nhà sản xuất thiết bị phẫu thuật, với 15 triệu đô la tài trợ hạng hai. Khoản tài trợ này đã thay thế hạn mức tín dụng 10 triệu đô la lãi suất cao hơn với các điều khoản ưu đãi hơn. Công ty ABC đã thu được nhiều vốn lưu động hơn để giúp đưa thêm sản phẩm ra thị trường và trả được khoản nợ lãi cao hơn. Ngân hàng XYZ sẽ thu 10% một năm tiền trả lãi và sẽ có thể chuyển đổi thành cổ phần nếu công ty vỡ nợ.

2. Cách thức hoạt động của khoản tài trợ hạng hai:

Tài trợ hạng hai thu hẹp khoảng cách giữa tài trợ bằng nợ và vốn chủ sở hữu và là một trong những hình thức nợ có rủi ro cao nhất. Nó cao hơn vốn chủ sở hữu thuần túy nhưng thấp hơn nợ thuần túy. Tuy nhiên, điều này có nghĩa là nó cũng mang lại một số lợi nhuận cao nhất khi so sánh với các loại nợ khác, vì nó thường nhận được lãi suất từ ​​12% đến 20% mỗi năm, và đôi khi cao đến 30%. Các công ty sẽ chuyển sang hình thức tài trợ hạng hai để tài trợ cho các dự án tăng trưởng hoặc để hỗ trợ việc mua lại với thời gian ngắn hạn đến trung hạn. Thông thường, các khoản vay này sẽ được cung cấp bởi các nhà đầu tư dài hạn và các nhà tài trợ vốn hiện có của công ty. Một số đặc điểm khác phổ biến trong cấu trúc các khoản vay có hạng hai, chẳng hạn như:

– Các khoản cho vay hạng hai không phụ thuộc vào nợ cấp cao nhưng được ưu tiên hơn cả cổ phiếu ưu đãi và cổ phiếu phổ thông.

– Chúng mang lại lợi suất cao hơn so với nợ thông thường.

– Chúng thường là những khoản nợ không có bảo đảm.

– Không có khoản phân bổ nợ gốc.

– Nó có thể được cấu trúc như một phần lãi cố định và một phần có thể thay đổi.

Ưu điểm của tài trợ hạng hai

Nguồn tài chính hạng hai có thể dẫn đến việc người cho vay – hoặc nhà đầu tư – đạt được vốn chủ sở hữu trong một doanh nghiệp hoặc chứng quyền để mua vốn chủ sở hữu vào một ngày sau đó. Điều này có thể làm tăng đáng kể tỷ lệ hoàn vốn (ROR) của nhà đầu tư. Ngoài ra, các nhà cung cấp tài chính hạng hai nhận các khoản thanh toán lãi suất bắt buộc theo hợp đồng hàng tháng, hàng quý hoặc hàng năm.

Những người đi vay thích nợ hạng hai hơn vì tiền lãi được trừ thuế. Ngoài ra, tài trợ hạng haidễ quản lý hơn các cấu trúc nợ khác vì người đi vay có thể tính lãi của họ trong số dư của khoản vay. Nếu người đi vay không thể trả lãi theo lịch trình, một phần hoặc toàn bộ số tiền lãi có thể được hoãn lại. Tùy chọn này thường không khả dụng cho các loại nợ khác. Ngoài ra, các công ty nhanh chóng mở rộng quy mô tăng trưởng giá trị và cơ cấu lại khoản tài trợ hạng hai thành một khoản vay cao cấp với lãi suất thấp hơn, tiết kiệm chi phí lãi vay trong dài hạn.

Nhược điểm của tài trợ cho tầng lửng

Tuy nhiên, khi đảm bảo nguồn tài chính từ tầng lửng, chủ sở hữu phải hy sinh quyền kiểm soát và tiềm năng tăng giá do mất vốn chủ sở hữu. Các chủ sở hữu cũng phải trả nhiều tiền lãi hơn khi nguồn tài chính ở hạng hai dài hơn được áp dụng.

Đối với những người cho vay lửng, họ có nguy cơ mất khoản đầu tư trong trường hợp phá sản. Nói cách khác, khi một công ty ngừng hoạt động kinh doanh, các chủ nợ cao cấp sẽ được thanh toán trước bằng cách thanh lý tài sản của công ty. Nếu không có tài sản nào còn lại sau khi khoản nợ cũ được trả hết, những người cho vay có hạng hai sẽ mất trắng.

Trong nhiều tình huống mà nợ cao cấp hoặc vốn chủ sở hữu thường được sử dụng, thay vào đó, các công ty có thể chuyển sang tài trợ lửng để đáp ứng nhu cầu vốn của họ. Đây là một nguồn tài chính kiên nhẫn cho phép các doanh nghiệp hoàn thành các mục tiêu về tăng trưởng, cho dù đó là xây dựng một cơ sở sản xuất lớn hơn hay hoàn thành một thương vụ mua lại không thể hoàn thành với tất cả các khoản tài chính cấp cao. Nguồn tài chính từ tầng lửng cung cấp đòn bẩy gia tăng để tạo điều kiện thuận lợi cho nhiều loại giao dịch, bao gồm những điều sau:

– Tái cấp vốn

– Các khoản mua lại có đòn bẩy

– Các khoản mua lại của ban quản lý

– Vốn tăng trưởng

– Mua lại

– Các khoản mua lại của cổ đông

– Tái cấp vốn

– Cơ cấu lại hoặc tối ưu hóa bảng cân đối kế toán