Các nhà đầu tư vào trái phiếu cũng phải đối mặt với rủi ro thanh khoản. Đây là rủi ro mà nhà đầu tư có thể phải bán trái phiếu với giá thấp hơn giá kỳ vọng. Dựa trên các điều kiện thị trường, nhà đầu tư có thể có được ý tưởng về mức giá chỉ định có thể bán chứng khoán của mình. Vậy rủi ro thanh khoản của trái phiếu là gì? Đặc trưng và nguyên nhân như thế nào?
Mục lục bài viết
1. Rủi ro thanh khoản của trái phiếu là gì?
– Rủi ro thanh khoản trái phiếu (Liquidity Risk of Bonds) được đo lường bằng cách sử dụng chênh lệch giá mua – giá bán . Giá mua là giá mà tại đó đại lý sẽ mua chứng khoán từ nhà đầu tư và giá bán là giá mà tại đó đại lý sẽ bán chứng khoán cho nhà đầu tư. Đối với các công cụ có mức thanh khoản cao, chênh lệch giá mua-bán sẽ rất nhỏ và sẽ không bị ảnh hưởng bởi quy mô giao dịch. Tuy nhiên, khi thanh khoản suy giảm, chênh lệch giá mua sẽ mở rộng.
– Các nhà đầu tư có khẩu vị rủi ro hạn chế có thể được hưởng lợi từ các phương pháp tiếp cận quản lý danh mục đầu tư nhận thức rủi ro một cách linh hoạt. Ví dụ, các chiến lược kết hợp tính ổn định của trái phiếu chính phủ với các đặc tính sinh lợi của tín dụng doanh nghiệp có thể thu được lợi suất hấp dẫn trong khi giảm rủi ro thanh khoản. Cân bằng mức độ rủi ro đối với các nền kinh tế và ngành công nghiệp khác nhau với các đặc điểm rủi ro và thanh khoản khác nhau giúp tạo ra một hồ sơ rủi ro / phần thưởng tổng thể hiệu quả hơn. Và trong khi trái phiếu chính phủ có thể mang lại ít thu nhập, chúng có thể nâng cao tính thanh khoản của chiến lược tổng thể.
– Ngược lại, các nhà đầu tư có ý thức về rủi ro nên tiếp cận các quỹ ETF trái phiếu một cách thận trọng . Trên thực tế, Cơ quan Quản lý Tài chính của Vương quốc Anh gần đây đã công bố một cuộc điều tra về khả năng phục hồi của các ETF và khả năng của chúng để cung cấp mức thanh khoản dự kiến trong thời điểm thị trường căng thẳng – theo đại diện của AB và các nhà quản lý tài sản hàng đầu khác.
– Thị trường trái phiếu quá rộng lớn và đa dạng để có thể tái tạo một cách chính xác. Vì vậy, ETF thường sử dụng phương pháp lấy mẫu để tạo ra sự tiếp xúc đại diện cho các thị trường cơ sở đã chọn của họ. Điều này có thể khiến họ dễ bị tổn thương nếu các khoản mua lại lớn kích hoạt các lệnh bán ở những nơi không có tính thanh khoản – đặc biệt là ở các thị trường rủi ro cao hơn như các công ty có năng suất cao hoặc thị trường mới nổi. Tái cân bằng thường xuyên cũng có thể ảnh hưởng đến lợi nhuận của ETF, đặc biệt là trong thời kỳ chi phí giao dịch cao.
– Vì đó là thị trường đại lý và mỗi đại lý đều cung cấp báo giá đặt giá thầu của riêng mình, nên những người khác nhau có thể giải thích tính thanh khoản theo cách khác nhau. Một cách tốt là so sánh báo giá từ các đại lý khác nhau và chọn giá chào mua tốt nhất (thấp nhất) và giá chào bán tốt nhất (cao nhất). Đây được gọi là chênh lệch giá mua – giá bán thị trường. Đối với các nhà đầu tư nắm giữ trái phiếu đến ngày đáo hạn nhưng không đánh dấu vị thế của mình trên thị trường, rủi ro thanh khoản không quá quan trọng. Đối với các nhà đầu tư được yêu cầu đánh dấu vị thế của họ trên thị trường (chẳng hạn như quỹ tương hỗ), rủi ro thanh khoản là mối quan tâm, vì giá mua sẽ thay đổi. Để đánh dấu một vị trí trên thị trường, nhà đầu tư có thể lấy báo giá từ nhiều đại lý và sau đó sử dụng giá chào mua tốt nhất làm giá mới cho vị trí.
– Đối với các công cụ có tính thanh khoản kém, nhà đầu tư có thể không dựa vào báo giá từ đại lý. Thay vào đó, anh ta sẽ sử dụng các mô hình để ước tính giá trị hợp lý của công cụ. Khi các điều kiện thị trường thay đổi, chênh lệch giá thầu – giá bán có thể thay đổi theo thời gian. Các điều kiện thị trường thay đổi cũng có thể thay đổi tác động đến thanh khoản và mở rộng chênh lệch giá mua – bán do các nhà đầu tư chờ đợi trước khi thực hiện các vị thế mới.
– Thị trường cho các sản phẩm mới ban đầu có thể ít thanh khoản hơn nhưng tính thanh khoản có thể cải thiện khi nhiều nhà môi giới / đại lý quan tâm đến các sản phẩm này. Trước khi đầu tư vào trái phiếu lợi suất cao, bạn nên hiểu những rủi ro liên quan đến chúng.
2. Đặc trưng của rủi ro thanh khoản của trái phiếu:
– Trong khi hầu như luôn có một thị trường sẵn sàng cho trái phiếu chính phủ, trái phiếu doanh nghiệp đôi khi lại là những động vật hoàn toàn khác. Có một rủi ro là nhà đầu tư có thể không thể bán trái phiếu công ty của họ một cách nhanh chóng do thị trường mỏng với ít người mua và người bán trái phiếu.
– Lãi suất mua thấp trong một đợt phát hành trái phiếu cụ thể có thể dẫn đến sự biến động giá đáng kể và tác động tiêu cực đến tổng lợi nhuận của trái chủ khi bán. Giống như các cổ phiếu giao dịch trong một thị trường mỏng, có thể bị buộc phải nhận mức giá thấp hơn nhiều so với dự kiến khi bán vị thế của mình trong trái phiếu.
– Rủi ro thanh khoản Tính thanh khoản đề cập đến khả năng nhà đầu tư bán trái phiếu một cách nhanh chóng và ở mức giá hiệu quả, được phản ánh trong chênh lệch giá mua – bán. Sự khác biệt có thể tồn tại giữa giá mà người mua đang đấu thầu và giá mà người bán đang yêu cầu đối với các đợt phát hành trái phiếu lớn, được giao dịch tích cực. Khoảng cách thường nhỏ, tạo ra tính thanh khoản cao hơn. Khi mức chênh lệch tăng lên trên các trái phiếu được giao dịch ít tích cực hơn, rủi ro thanh khoản cũng tăng theo. Trái phiếu lợi suất cao đôi khi có thể kém thanh khoản hơn trái phiếu cấp độ đầu tư, tùy thuộc vào công ty phát hành và điều kiện thị trường tại bất kỳ thời điểm nào.
– Sự siết chặt về thanh khoản đã diễn ra kể từ cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu, khi các quy định chặt chẽ hơn đã buộc các ngân hàng phải củng cố bảng cân đối kế toán và giảm tỷ lệ tiếp xúc với các doanh nghiệp như tạo thị trường chứng khoán. Kết quả? Các doanh nghiệp kinh doanh chính của ngân hàng không còn cung cấp thanh khoản dồi dào cho thị trường, do đó rủi ro thanh khoản đã chuyển từ ngân hàng sang người sở hữu cổ phiếu và trái phiếu. Chúng tôi cho rằng các nhà đầu tư cần phản hồi bằng cách đảm bảo họ sử dụng quản trị chặt chẽ, công nghệ tiên tiến và xây dựng danh mục đầu tư nhận thức được rủi ro.
– Rủi ro thanh khoản đã gây chú ý gần đây sau khi một số quỹ nổi tiếng bị phá sản. Cuộc săn lùng là nhằm tìm cách quản lý rủi ro thanh khoản và bảo vệ danh mục đầu tư khỏi những thất bại tiếp theo — nhưng không phải tất cả các nhà đầu tư đều có thể thực hiện được nhiệm vụ.
3. Nguyên nhân của rủi ro thanh khoản của trái phiếu:
– Rủi ro tín dụng là khả năng xảy ra tổn thất do tình hình tài chính của công ty phát hành xấu đi trên thực tế hoặc nhận thức được. Hai tiểu loại rủi ro tín dụng là rủi ro vỡ nợ và rủi ro hạ cấp.
– Mặc định Rủi ro : Mặc định xảy ra khi một công ty không thanh toán tiền lãi hoặc tiền gốc cho một chủ nợ như đã định và theo quy định trong các thỏa thuận pháp lý, tức là chứng khoán. Rủi ro không trả được nợ gốc hoặc lãi, hoặc cả hai, đối với trái phiếu có lợi suất cao hơn đối với trái phiếu cấp đầu tư. Các yếu tố như sự biến động của chu kỳ kinh doanh, đòn bẩy quá mức hoặc các mối đe dọa từ đối thủ cạnh tranh có thể dẫn đến vỡ nợ. Trong một vụ phá sản hoặc giải thể công ty, mặc dù các trái chủ có bảo đảm và những người nắm giữ các vấn đề nợ cao cấp có thể nhận được một số phân phối tài sản của công ty, nhưng hiếm khi đủ để “thực hiện toàn bộ” tổng đầu tư của họ. Trái phiếu của các công ty trong tình trạng vỡ nợ có thể giao dịch ở mức giá rất thấp, nếu họ giao dịch ở tất cả các giao dịch, và “tính thanh khoản” có thể biến mất.
– Hạ cấp Rủi ro : Hạ cấp dẫn đến việc các cơ quan xếp hạng giảm xếp hạng của họ đối với một trái phiếu – Ví dụ: sự thay đổi của Standard & Poor’s từ xếp hạng B sang xếp hạng CCC. Sự tụt hạng thường đi kèm với sự giảm giá của trái phiếu. Trong một số trường hợp, thị trường dự đoán sự tụt hạng bằng cách đặt giá thầu xuống trước khi công bố của cơ quan xếp hạng thực tế. Trước khi trái phiếu bị hạ cấp, các cơ quan thường đặt chúng ở trạng thái “đồng hồ tín dụng”, điều này cũng có xu hướng gây ra sự giảm giá.
– Rủi ro lãi suất : ảnh hưởng đến giá chứng khoán có thu nhập cố định, chủ yếu là khi lãi suất tăng. Vì giá của tất cả các trái phiếu giao dịch trên thị trường trái ngược với hướng của tỷ giá, tỷ giá tăng làm cho giá trái phiếu giảm. Trái phiếu có thời gian đáo hạn dài hơn dễ bị tổn thương nhất.
– Rủi ro kinh tế mô tả tính dễ bị tổn thương của trái phiếu đối với sự suy thoái của nền kinh tế. Ví dụ, vào năm 1990, khi GDP của Hoa Kỳ đi vào sự sụt giảm kéo dài ba quý liên tiếp, giá trị gốc và tổng lợi tức của trái phiếu có lợi suất cao đã giảm đáng kể. Hầu như tất cả các loại trái phiếu có lợi suất cao đều dễ bị rủi ro kinh tế. Trong các cuộc suy thoái, trái phiếu lợi suất cao thường mất giá trị gốc nhiều hơn trái phiếu cấp đầu tư. Nếu các nhà đầu tư lo lắng về việc nắm giữ trái phiếu chất lượng thấp, họ có thể giao dịch chúng để lấy khoản nợ chất lượng cao nhất, chẳng hạn như Kho bạc Hoa Kỳ và trái phiếu doanh nghiệp cấp đầu tư. “Chuyến bay đến chất lượng” này đặc biệt ảnh hưởng đến các công ty phát hành có năng suất cao.
