Một điều khoản trong chứng khoán tài chính (thường là trái phiếu) cung cấp cho người phát hành hoặc người nắm giữ chứng khoán một quyền nhất định nhưng không có nghĩa vụ phải thực hiện một số hành động tại một số thời điểm trong tương lai. Quyền chọn đính kèm là gì? Đặc trưng của quyền chọn đính kèm.
Mục lục bài viết
1. Quyền chọn đính kèm là gì?
Quyền chọn đính kèm là một tính năng của công cụ tài chính cho phép các tổ chức phát hành hoặc chủ sở hữu thực hiện các hành động cụ thể chống lại bên kia vào một thời điểm nào đó trong tương lai. Quyền chọn đính kèm là các điều khoản được bao gồm trong một số chứng khoán có thu nhập cố định cho phép các nhà đầu tư hoặc tổ chức phát hành thực hiện các hành động cụ thể, chẳng hạn như gọi lại (mua lại) sớm vấn đề.
Quyền chọn đính kèm là một thành phần của bảo mật cung cấp cho tổ chức phát hành hoặc chủ sở hữu quyền thực hiện một số hành động cụ thể ở hiện tại hoặc trong tương lai.
Một tùy chọn đính kèm thường là một phần không thể tách rời của một bảo mật khác không thể tồn tại như một thực thể độc lập.
Việc đưa vào một tùy chọn đính kèm có thể tác động đáng kể đến giá trị của sự an toàn tài chính đó.
Các tùy chọn đính kèm khiến các nhà đầu tư dễ gặp rủi ro tái đầu tư và khiến họ có khả năng tăng giá hạn chế.
2. Ví dụ về quyền chọn đính kèm:
Ví dụ về các tùy chọn đính kèm bao gồm chứng khoán có thể gọi được, có thể bán được và có thể chuyển đổi.
Việc định giá trái phiếu với các tùy chọn đính kèm được xác định bằng cách sử dụng các kỹ thuật định giá quyền chọn. Tùy thuộc vào loại quyền chọn, giá quyền chọn được cộng hoặc trừ vào giá của trái phiếu thẳng không có quyền chọn kèm theo. Sau khi giá trị của trái phiếu được xác định, các giá trị lợi tức khác nhau, chẳng hạn như lợi tức đến ngày đáo hạn (YTM) và lợi tức đang chạy, có thể được tính toán. Bởi vì các tùy chọn đính kèm có thể làm tăng hoặc giảm giá trị của một chứng khoán, các nhà đầu tư nên nhận thức sâu sắc về sự hiện diện của chúng.
Ví dụ: một trái phiếu có tùy chọn đính kèm cho nhà phát hành quyền gọi vấn đề, có khả năng làm cho công cụ đó ít có giá trị hơn đối với nhà đầu tư so với trái phiếu không thể gọi được. Điều này chủ yếu là do nhà đầu tư có thể mất các khoản thanh toán lãi suất mà họ có thể được hưởng nếu trái phiếu có thể gọi được được giữ đến ngày đáo hạn. Các quyền chọn đính kèm trên một trái phiếu được viết trong một hợp đồng ủy thác, trong đó mô tả các điều khoản và điều kiện mà người được ủy thác, người phát hành trái phiếu và người sở hữu trái phiếu đều phải tuân thủ.
Quyền chọn đính kèm trong tiếng Anh là: “Embedded Option”.
3. Đặc trưng của quyền chọn đính kèm:
Thường liên quan đến trái phiếu, quyền chọn đính kèm là một chức năng cho phép người nắm giữ hoặc người phát hành chứng khoán tài chính thực hiện hành động cụ thể chống lại nhau trong tương lai. Các tùy chọn được đính kèm ảnh hưởng nghiêm trọng đến giá trị của một bảo mật. Quyền chọn đính kèm khác với quyền chọn trần, giao dịch tách biệt với chứng khoán cơ sở của chúng. Trong quyền chọn trần, các nhà giao dịch có thể mua và bán quyền chọn mua và quyền chọn bán, về cơ bản là các chứng khoán tách biệt với chính các khoản đầu tư. Ngược lại, các tùy chọn đính kèm được liên kết chắc chắn với bảo mật cơ bản. Do đó, chúng có thể không được mua hoặc bán một cách độc lập.
Có thể gọi được
Các tùy chọn được đính kèm cung cấp cho các nhà đầu tư quyền mua lại chứng khoán sớm. Ví dụ: điều khoản cuộc gọi là một loại tùy chọn đính kèm cho phép người nắm giữ quyền mua lại trái phiếu trước khi đến hạn theo lịch trình của nó. Trái phiếu có thể gọi được là một công cụ được sử dụng bởi các tổ chức phát hành, đặc biệt là vào thời điểm lãi suất phổ biến cao, khi một thỏa thuận như vậy cho phép tổ chức phát hành mua lại hoặc mua lại trái phiếu vào một thời điểm nào đó trong tương lai. Trong trường hợp này, trái chủ về cơ bản đã bán một quyền chọn mua cho công ty phát hành trái phiếu, cho dù họ có nhận ra điều đó hay không.
Có thể đặt được
Điều khoản có thể bán được là một tùy chọn được đính kèm trên trái phiếu mà người nắm giữ yêu cầu công ty phát hành mua lại sớm. Trái ngược với trái phiếu có thể gọi được (và cũng không phổ biến như chúng), trái phiếu chuyển nhượng cung cấp nhiều quyền kiểm soát hơn về kết quả cho trái chủ. Các chủ sở hữu trái phiếu có thể bán được về cơ bản đã mua một quyền chọn bán được tích hợp sẵn trong trái phiếu.
Cũng giống như trái phiếu có thể gọi được, khế ước trái phiếu nêu chi tiết cụ thể các trường hợp mà trái chủ có thể sử dụng để mua lại trái phiếu sớm hoặc trả lại trái phiếu cho công ty phát hành.
Người mua trái phiếu thỏa thuận đưa ra một số nhượng bộ về giá cả hoặc lợi tức (giá đính kèm của thỏa thuận) để cho phép họ đóng các thỏa thuận trái phiếu nếu lãi suất tăng, và sau đó đầu tư hoặc cho vay số tiền thu được của họ trong các thỏa thuận có lợi suất cao hơn. Người phát hành trái phiếu chuyển nhượng cần chuẩn bị tài chính cho trường hợp có thể xảy ra khi nhà đầu tư quyết định việc đưa trái phiếu đó lại cho tổ chức phát hành là có lợi. Họ làm điều này bằng cách tạo ra các quỹ riêng biệt chỉ dành riêng cho một sự kiện như vậy hoặc phát hành trái phiếu có thể gọi được bù trừ (như chiến lược đặt / mua) trong đó các giao dịch tương ứng về cơ bản có thể tự cấp vốn.
Có thể chuyển đổi
Chứng khoán có thể chuyển đổi là một khoản đầu tư có thể được thay đổi từ hình thức ban đầu của nó thành một hình thức khác. Các loại chứng khoán chuyển đổi phổ biến nhất là trái phiếu chuyển đổi và cổ phiếu ưu đãi chuyển đổi, có thể chuyển đổi thành cổ phiếu phổ thông. Với trái phiếu chuyển đổi, một tùy chọn đính kèm cho phép người sở hữu trái phiếu có quyền trao đổi trái phiếu đó lấy cổ phiếu trong cổ phiếu phổ thông cơ bản. Chứng khoán có thể chuyển đổi thường có mức thanh toán thấp hơn so với các chứng khoán tương đương không có tính năng chuyển đổi.
Các nhà đầu tư sẵn sàng chấp nhận mức chi trả thấp hơn do lợi nhuận tiềm năng từ việc chia sẻ giá trị cổ phiếu phổ thông của một công ty thông qua tính năng chuyển đổi. Giá trị chuyển đổi tương tự như giá trị quyền chọn mua trên cổ phiếu phổ thông. Giá chuyển đổi, là giá đặt trước mà tại đó chứng khoán có thể được chuyển đổi thành cổ phiếu phổ thông, thường được đặt ở mức giá cao hơn giá hiện tại của cổ phiếu. Nếu giá chuyển đổi gần với giá thị trường hơn thì nó có giá trị cuộc gọi cao hơn. Chứng khoán cơ bản được định giá dựa trên mệnh giá và tỷ lệ phiếu giảm giá của nó. Hai giá trị được cộng lại với nhau để có bức tranh toàn cảnh hơn về định giá của chứng khoán.
Chênh lệch được điều chỉnh theo quyền chọn (OAS) là phép đo mức chênh lệch của tỷ lệ bảo đảm thu nhập cố định và tỷ suất sinh lợi phi rủi ro, sau đó được điều chỉnh để tính đến một quyền chọn được đính kèm. Thông thường, người ta sử dụng lợi tức Kho bạc cho lãi suất phi rủi ro. Chênh lệch OAS được thêm vào giá chứng khoán có thu nhập cố định để làm cho giá trái phiếu phi rủi ro giống như giá trái phiếu.
Do đó, chênh lệch được điều chỉnh theo quyền chọn giúp các nhà đầu tư so sánh dòng tiền của chứng khoán có thu nhập cố định với tỷ giá tham chiếu đồng thời định giá các tùy chọn được đính kèm dựa trên sự biến động chung của thị trường. Bằng cách phân tích riêng biệt chứng khoán thành trái phiếu và tùy chọn đính kèm, các nhà phân tích có thể xác định liệu khoản đầu tư có đáng giá hay không ở một mức giá nhất định. Phương pháp OAS chính xác hơn là chỉ so sánh lợi tức của trái phiếu khi đáo hạn với điểm chuẩn.
Các khoản đầu tư phi trái phiếu có các tùy chọn đính kèm bao gồm cổ phiếu ưu đãi có thể chuyển đổi và chứng khoán được bảo đảm bằng thế chấp (MBS). Cổ phiếu chuyển đổi cung cấp cho nhà đầu tư quyền lựa chọn để chuyển đổi cổ phiếu ưu đãi của họ thành cổ phiếu phổ thông với công ty phát hành. MBS có thể có các tùy chọn trả trước được đính kèm, cho phép người có thế chấp tùy chọn trả nợ sớm.
Các tùy chọn đính kèm khiến nhà đầu tư gặp rủi ro tái đầu tư cũng như xu hướng tăng giá hạn chế. Rủi ro tái đầu tư biểu hiện nếu nhà đầu tư hoặc tổ chức phát hành thực hiện tùy chọn đính kèm, trong đó người nhận tiền thu được từ giao dịch bị cấm tái đầu tư. Hơn nữa, các tùy chọn đính kèm thường giới hạn khả năng tăng giá của một chứng khoán, bởi vì khi hoàn cảnh thị trường thay đổi, giá của chứng khoán bị ảnh hưởng có thể bị giới hạn hoặc ràng buộc bởi một tỷ lệ chuyển đổi hoặc giá cuộc gọi cụ thể.
