Phương trình Hamada là gì? Đặc điểm, ý nghĩa và ví dụ

1. Phương trình Hamada là gì?

– Phương trình Hamada là một phương pháp phân tích cơ bản để phân tích chi phí vốn của một công ty khi nó sử dụng đòn bẩy tài chính bổ sung và điều đó có liên quan như thế nào đến mức độ rủi ro tổng thể của công ty. Thước đo này được sử dụng để tóm tắt các tác động của loại đòn bẩy này đối với chi phí vốn của một công ty  trên và cao hơn chi phí vốn như thể công ty không có nợ.

– Phương trình Hamada phân biệt rủi ro tài chính với rủi ro kinh doanh của một công ty có vay nợ. Cơ cấu vốn của một công ty có vay nợ bao gồm cả vốn chủ sở hữu và nợ. Đôi khi, khi nợ tăng nhiều hơn mức tối ưu, nó cũng làm tăng chi phí vốn chủ sở hữu và nợ. Nó sẽ dẫn đến một chi phí mới và tăng chi phí vốn mới. Phương trình Hamada được áp dụng để đo lường chi phí vốn chủ sở hữu tăng lên do đòn bẩy tài chính tăng lên.

– Trong tài chính doanh nghiệp, phương trình Hamada, được đặt theo tên của Robert Hamada, được sử dụng để tách rủi ro tài chính của một công ty có vay nợ với rủi ro kinh doanh của nó. Phương trình kết hợp định lý Modigliani-Miller với mô hình định giá tài sản vốn. Nó được sử dụng để giúp xác định hệ số beta có vay nợ và thông qua đó, cấu trúc vốn tối ưu của các công ty.Phương trình lần đầu tiên xuất hiện trong bài báo của ông về cấu trúc vốn và rủi ro hệ thống trên Tạp chí Tài chính vào tháng 5 năm 1972. Phương trình Hamada kết hợp định lý Modigliani – Miller về cấu trúc vốn với Mô hình định giá tài sản vốn , tính toán chi phí vốn cổ phần .

2. Đặc điểm, ý nghĩa và ví dụ:

2.1. Đặc điểm, ý nghĩa của phương trình Hamada:

– Phương trình Hamada liên quan hệ số beta của một công ty có vay nợ (một công ty được tài trợ bởi cả nợ và vốn chủ sở hữu) với của đối tác không vay (tức là, một công ty không có nợ). Nó đã tỏ ra hữu ích trong một số lĩnh vực tài chính, bao gồm cấu trúc vốn, quản lý danh mục đầu tư và quản lý rủi ro. Công thức này thường được dạy trong các lớp MBA Tài chính Doanh nghiệp và Định giá. Nó được sử dụng để xác định chi phí vốn của một công ty có vay nợ dựa trên chi phí vốn của các công ty có thể so sánh. Ở đây, các công ty có thể so sánh sẽ là những công ty có rủi ro kinh doanh tương tự và do đó, các betas không được bảo hiểm tương tự như công ty có lợi ích.

– Hoạt động của phương trình Hamada: Robert Hamada là cựu giáo sư tài chính tại Trường Kinh doanh Booth của Đại học Chicago. Hamada bắt đầu giảng dạy tại trường đại học vào năm 1966 và là hiệu trưởng của trường kinh doanh từ năm 1993 đến năm 2001. Phương trình của ông xuất hiện trong bài báo của mình, “Ảnh hưởng của cấu trúc vốn của công ty đối với rủi ro hệ thống của cổ phiếu phổ thông” trên Tạp chí Tài chính vào tháng 5 năm 1972.

– Công thức Hamada dựa trên công thức của Modigliani và Miller về các giá trị lá chắn thuế đối với nợ không đổi , tức là khi số nợ bằng đô la không đổi theo thời gian. Các công thức này không đúng nếu công ty tuân theo chính sách đòn bẩy không đổi , tức là công ty tái cân bằng cấu trúc vốn của mình để vốn nợ vẫn ở một tỷ lệ không đổi trên vốn chủ sở hữu, đây là một giả định phổ biến và thực tế hơn so với một khoản nợ cố định bằng đô la (Brealey, Myers, Allen, 2010). Nếu công ty được giả định liên tục tái cân bằng tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu, thì phương trình Hamada được thay thế bằng phương trình Harris-Pringle; nếu công ty chỉ tái cân bằng định kỳ, chẳng hạn như mỗi năm một lần, thì phương trình Miles-Ezzell sẽ được sử dụng.

– Hệ số beta của nợ β _D bằng không. Trường hợp này xảy ra nếu vốn nợ có rủi ro không đáng kể là sẽ không trả được lãi và gốc khi nợ. Việc thanh toán lãi vay đúng hạn ngụ ý rằng các khoản khấu trừ thuế trên chi phí lãi vay cũng sẽ được thực hiện – trong kỳ mà tiền lãi được trả.

– Tỷ lệ chiết khấu được sử dụng để tính toán lá chắn thuế được giả định bằng chi phí vốn vay (do đó, lá chắn thuế có cùng rủi ro với nợ). Này và giả định nợ liên tục trong (1) ngụ ý rằng lá chắn thuế là tương ứng với giá trị thị trường của nợ: Lá chắn thuế = T × D .

– Hệ số beta chưa được bảo hiểm là rủi ro thị trường của một công ty mà không có tác động của nợ. Tỷ số nợ trên vốn chủ sở hữu là thước đo đòn bẩy tài chính của công ty. Phương trình dựa trên định lý Modigliani-Miller về cấu trúc vốn và mở rộng phân tích để định lượng ảnh hưởng của đòn bẩy tài chính đối với một công ty. Beta là thước đo mức độ biến động hoặc rủi ro hệ thống so với thị trường tổng thể. Khi đó, phương trình Hamada cho thấy hệ số beta của một công ty thay đổi như thế nào với đòn bẩy. Hệ số beta càng cao thì rủi ro liên quan đến công ty càng cao.

– Phương trình Hamada là một phương pháp phân tích chi phí vốn của một công ty khi nó sử dụng thêm đòn bẩy tài chính: Nó dựa trên định lý Modigliani-Miller về cấu trúc vốn. Hệ số beta của phương trình Hamada càng cao thì rủi ro liên quan đến công ty càng cao.

2.2. Ví dụ về phương trình Hamada:

– Một công ty có tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu là 0,60, thuế suất là 33% và hệ số beta không giới hạn là 0,75. Hệ số Hamada sẽ là 0,75 [1 + (1 – 0,33) (0,60)] hoặc 1,05. Điều này có nghĩa là đòn bẩy tài chính đối với công ty này làm tăng rủi ro tổng thể lên một lượng beta là 0,30, tương đương 1,05 nhỏ hơn 0,75 hoặc 40% (0,3 / 0,75).

– Hoặc xem xét Target của nhà bán lẻ (NYSE: TGT), có phiên bản beta chưa mở hiện tại là 0,82. Tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu là 1,05 và thuế suất hàng năm hiệu quả là 20%. Do đó, hệ số Hamada là 0,99, hay 0,82 [1 + (1 – 0,2) (0,26)]. Do đó, đòn bẩy đối với một công ty làm tăng lượng beta lên 0,17, hay 21%.

– Sự khác biệt giữa Phương trình Hamada và Chi phí sử dụng vốn Bình quân Gia quyền (WACC)

Phương trình Hamada là một phần của chi phí vốn bình quân gia quyền (WACC). WACC liên quan đến việc mở rộng bản beta để chuyển nó xuống nhằm tìm ra một cấu trúc vốn lý tưởng. Hành động hạ cấp beta là phương trình Hamada. Tuy nhiên bên cạnh đó không thể tránh khỏi những hạn chế của phương trình Hamada, theo đó những hạn chế của việc sử dụng phương trình Hamada đó là:

– Phương trình Hamada được sử dụng để tìm kiếm cấu trúc vốn tối ưu, nhưng phương trình này không bao gồm rủi ro vỡ nợ. Mặc dù đã có những sửa đổi để giải quyết rủi ro như vậy, nhưng họ vẫn thiếu một cách mạnh mẽ để kết hợp chênh lệch tín dụng và rủi ro vỡ nợ. Để hiểu rõ hơn về cách sử dụng phương trình Hamada, sẽ rất hữu ích nếu bạn hiểu beta là gì và cách tính toán nó.

– Đối với Beta hoặc Levered Beta:

– Nó là thước đo cho thấy rủi ro có hệ thống của một công ty so với thị trường. Như chúng ta đã biết, tất cả thị trường và chứng khoán đều có rủi ro đầu tư ảnh hưởng đến việc định giá và hoàn vốn của chứng khoán. Những rủi ro này có hai loại – Rủi ro có hệ thống và rủi ro không có hệ thống .  Một: Rủi ro kinh tế vĩ mô hoặc rủi ro thị trường cụ thể được gọi là rủi ro hệ thống. Rủi ro mang tính hệ thống, liên quan đến toàn bộ nền kinh tế và không thể kiểm soát được, không thể giảm trong quy trình thông thường. Do đó, nó còn được gọi là rủi ro không thể đa dạng hóa. Một rủi ro khác là rủi ro cụ thể của công ty hoặc rủi ro liên quan đến hoạt động của công ty, được gọi là rủi ro không hệ thống. Đa dạng hóa chứng khoán là giải pháp để giảm rủi ro phi hệ thống.

– Đối với một số công ty, họ có nợ cao (đó không phải là tối ưu, tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu tối ưu là nó không được vượt quá 2: 1. Điều này làm cho việc đầu tư vào công ty trở nên rủi ro hơn và làm tăng tính không chắc chắn của thu nhập. Khi so sánh giữa hai Các công ty có tỷ lệ nợ khác nhau được so sánh. Giả sử nợ tăng hơn mức yêu cầu, rủi ro tài chính được giả định. Loại beta nắm bắt rủi ro thị trường không giả định rủi ro tài chính. + (1-T) (D / E)) là giải pháp. Dẫn đến mở phiên bản beta . Thông tin để mở phiên bản beta có sẵn từ báo cáo tài chính của công ty. Phiên bản beta không mở rộng, còn được gọi là beta tài sản, giúp hiển thị rủi ro tài sản so với thị trường chung.