Mô hình Jarrow Turnbull là gì? So sánh mô hình cấu trúc và mô hình tinh giản hoá

Các mô hình Jarrow-Turnbull là một “giảm hình thức” sử dụng rộng rãi rủi ro tín dụng mô hình. Nó được xuất bản vào năm 1995 bởi Robert A. Jarrow và Stuart Turnbull.

1. Mô hình Jarrow Turnbull là gì?

– Mô hình Jarrow Turnbull là mô hình đầu tiên để định giá rủi ro tín dụng. Nó được phát triển bởi hai người, Robert Jarrow và Stuart Turnbull. Mô hình này sử dụng nhiều yếu tố và phân tích đầy đủ lãi suất để tính xác suất vỡ nợ. Đây là một trong những mô hình giảm thiểu tốt nhất giúp xác định rủi ro tín dụng. Một loại mô hình khác để xác định rủi ro tín dụng là mô hình cấu trúc. Trong mô hình cấu trúc, một modeller, người có thể là người quản lý của công ty hoặc bất kỳ ai từ công ty có kiến ​​thức đầy đủ về tài sản và nợ phải trả của công ty và sẽ giúp dự đoán thị trường trong tương lai. Mặt khác, mô hình đơn giản hóa, người sửa đổi sẽ không có bất kỳ kiến ​​thức nào về bất kỳ tài sản và nợ phải trả nào của công ty. Phương pháp lý tưởng mà bạn nên sử dụng để định giá là hình thức rút gọn của mô hình.

– Mô hình Jarrow Turnbull là một trong những mô hình dạng giảm đầu tiên để định giá rủi ro tín dụng . Phát triển bởi Robert Jarrow và Stuart Turnbull, mô hình sử dụng nhiều yếu tố và phân tích năng động của lãi suất để tính toán khả năng của mặc định .

– Mô hình này sử dụng lãi suất để phân tích định giá tín dụng. Mô hình Jarrow Turnbull là một mô hình rất có giá trị cho thấy các khoản đầu tư tín dụng được thực hiện sẽ hoạt động như thế nào dưới các mức lãi suất khác nhau, trong đó lãi suất không phải là một con số cố định. Đây là một công cụ tuyệt vời mà người cho vay có thể sử dụng cho các chiến thuật của họ trong quản lý rủi ro .

– Theo mô hình, trả về xác suất vỡ nợ của công ty, phá sản được mô hình hóa như một quy trình thống kê. Mô hình mở rộng mô hình dạng rút gọn của Merton (1976)  sang khung lãi suất ngẫu nhiên.  Mô hình dạng giảm là một cách tiếp cận để lập mô hình rủi ro tín dụng trái ngược hẳn với “mô hình tín dụng cơ cấu”, được biết đến nhiều nhất là mô hình Merton năm 1974. Về cơ bản, các mô hình dạng giảm tập trung vào việc lập mô hình xác suất vỡ nợ là một quá trình thống kê, trong khi mô hình cấu trúc trong đó mô hình kinh tế vi mô về cấu trúc vốn của công ty , suy ra xác suất vỡ nợ (một kỳ) từ sự biến thiên ngẫu nhiên về giá trị (không thể quan sát được) của tài sản của công ty.

– Nói chung, các mô hình dạng giảm để định giá rủi ro tín dụng dựa trên niềm tin rằng các nhà lập mô hình (người quản lý công ty, thị trường và những người khác) có hiểu biết về tất cả thị trường hoặc cấu trúc của công ty, làm cho việc dự đoán thời gian vỡ nợ dễ dàng hơn. Mô hình Jarrow Turnbull bắt nguồn từ giả định rằng người lập mô hình nhận thức đầy đủ về các khoản nợ và tài sản của mình và do đó có thể dự đoán khả năng vỡ nợ.

– Mô hình Jarrow Turnbull là một phần mở rộng của mô hình Merton năm 1976. Ước tính rủi ro tín dụng hay Tính xác suất vỡ nợ trong một khoản tín dụng không phải là điều mà những người thiếu kinh nghiệm có thể xử lý, nó là một công việc tẻ nhạt được các chuyên gia và nhà phân tích xử lý tốt nhất. Mô hình rủi ro tín dụng có hai cách tiếp cận, đây là mô hình dạng rút gọn và mô hình cấu trúc. Do các mô hình cấu trúc không có khả năng nắm bắt được nhiều giả định về rủi ro tín dụng, các mô hình dạng rút gọn đã trở thành cách tiếp cận được ưa chuộng. Một trong những mô hình dạng rút gọn ban đầu để lập mô hình rủi ro tín dụng là mô hình Jarrow Turnbull, nó dựa trên việc sử dụng kiến ​​thức về lãi suất của một khoản tín dụng để tính toán xu hướng vỡ nợ.

– Các tổ chức tài chính lớn sử dụng các mô hình mặc định thuộc cả dạng cấu trúc và dạng rút gọn. Xác suất mặc định cấu trúc Merton lần đầu tiên được đưa ra bởi KMV LLC vào đầu những năm 1990. KMV LLC được Moody’s Investors Service mua lại vào năm 2002. Tập đoàn Kamakura , nơi Robert Jarrow làm giám đốc nghiên cứu, đã đưa ra cả xác suất mặc định cấu trúc và dạng giảm đối với các công ty đại chúng kể từ năm 2002.

– Mô hình Jarrow Turnbull được Robert Jarrow và Stuart Turnbull tạo ra như một mô hình rủi ro tín dụng kết hợp xu hướng vỡ nợ với lãi suất trong các khoản tín dụng. Mô hình rủi ro tín dụng này ước tính xác suất vỡ nợ đối với các khoản tín dụng bằng cách sử dụng phân tích lãi suất. Mô hình Jarrow Turnbull là một mô hình dạng rút gọn cho rủi ro định giá trong các khoản tín dụng.

– Hầu hết các ngân hàng và tổ chức xếp hạng tín dụng sử dụng kết hợp các mô hình cấu trúc và mô hình rút gọn, cũng như các biến thể độc quyền, để đánh giá rủi ro tín dụng. Các mô hình cấu trúc mang lại lợi thế tích hợp là đưa ra mối liên hệ giữa chất lượng tín dụng của một công ty với các điều kiện kinh tế và tài chính của công ty được thiết lập trong mô hình của Merton. Trong khi đó, các mô hình dạng rút gọn của Jarrow Turnbull sử dụng một số thông tin giống nhau nhưng tính đến các thông số thị trường nhất định, cũng như kiến ​​thức về tình trạng tài chính của một công ty tại một thời điểm.

2. So sánh mô hình cấu trúc và mô hình tinh giản hóa:

* Điểm giống nhau giữa mô hình cấu trúc và mô hình tinh giản hóa:

+ Mô hình cấu trúc và mô hình tinh giản hóa đều là mô hình rủi ro tín dụng đo lường khả năng người đi vay không trả được nợ. Rủi ro Tín dụng là rủi ro mất mát do con nợ không thanh toán các khoản vay hoặc không trả được bất kỳ loại nợ nào khác. Nhà đầu tư có thể phải đối mặt với nhiều loại tổn thất bao gồm mất lãi, giảm dòng tiền, tăng chi phí và các khoản lỗ khác. Rủi ro tín dụng còn được gọi là rủi ro vỡ nợ hoặc rủi ro đối tác.

+ Cả hai mô hình đều để xác định rủi ro tín dụng, khả năng xảy ra tổn thất do người đi vay không trả được khoản vay hoặc không đáp ứng các nghĩa vụ hợp đồng là một lĩnh vực rất tiên tiến, liên quan đến cả phép toán phức tạp và máy tính chỉ số octan cao.

+ Mặt khác, các mô hình rút gọn có quan điểm cho rằng nhà xây dựng mô hình này không hiểu rõ về tình hình tài chính của công ty. Các mô hình này coi việc mặc định là một sự kiện bất ngờ có thể bị chi phối bởi vô số các yếu tố khác nhau đang diễn ra trên thị trường. Bởi vì các mô hình cấu trúc khá nhạy cảm với nhiều giả định nằm trong thiết kế của chúng, Jarrow kết luận rằng để định giá và bảo hiểm rủi ro , các mô hình dạng rút gọn là phương pháp được ưa thích hơn.