Lý thuyết ưa thích thanh khoản là gì? Nội dung và ý nghĩa của lý thuyết

– Keynes đã giới thiệu Lý thuyết ưa thích thanh khoản trong cuốn sách Lý thuyết chung về việc làm, lãi suất và tiền bạc. Keynes mô tả lý thuyết này theo ba động cơ xác định nhu cầu thanh khoản:+ Các giao dịch động lực khẳng định rằng cá nhân có một sở thích cho thanh khoản để đảm bảo có đủ tiền mặt cho các nhu cầu cơ bản ngày-to-ngày. Nói cách khác, các bên liên quan có nhu cầu thanh khoản cao để trang trải các nghĩa vụ ngắn hạn của họ, chẳng hạn như mua hàng tạp hóa và trả tiền thuê nhà hoặc thế chấp. Chi phí sinh hoạt cao hơn có nghĩa là nhu cầu về tiền mặt / thanh khoản cao hơn để đáp ứng những nhu cầu hàng ngày đó. + Các động cơ phòng ngừa  liên quan đến sở thích của một cá nhân cho thanh khoản bổ sung nếu một vấn đề đột xuất hoặc chi phí phát sinh mà đòi hỏi một số kinh phí đáng kể tiền mặt. Những sự kiện này bao gồm các chi phí không lường trước được như sửa chữa nhà hoặc xe hơi.+ Các bên liên quan cũng có thể có động cơ đầu cơ.  Khi lãi suất thấp, nhu cầu về tiền mặt cao và họ có thể thích giữ tài sản cho đến khi lãi suất tăng. Động cơ đầu cơ ám chỉ việc nhà đầu tư lưỡng lự trong việc buộc chặt vốn đầu tư vì sợ bỏ lỡ cơ hội tốt hơn trong tương lai.

– Ví dụ về lý thuyết ưa thích thanh khoản: Một trong ba năm phiếu kho bạc có thể trả một lãi suất 2%, một 10-năm Kho bạc lưu ý có thể trả một lãi suất 4% và kho bạc 30 năm trái phiếu có thể trả một lãi suất 6%. Đối với nhà đầu tư hy sinh tính thanh khoản, họ phải nhận được tỷ suất sinh lợi cao hơn để đổi lấy việc đồng ý giữ tiền mặt trong một thời gian dài hơn.

– Một tài liệu lý thuyết liên quan nghiên cứu việc tư nhân tạo ra (gần như) tài sản an toàn bởi các trung gian, làm sáng tỏ mới về trung gian ngân hàng và sự ổn định tài chính. Các khái niệm mới lạ như cuộc đua kỳ hạn, độ nhạy thông tin, nợ không chịu rủi ro và các đợt chạy trốn gây ra củng cố ngoại cảnh rủi ro thanh khoản liên quan đến hoạt động ngân hàng, và có ý nghĩa quan trọng đối với nghiên cứu về chu kỳ tín dụng cũng như đối với chính sách an toàn.

– Cuộc khủng hoảng ngân hàng gần đây phần lớn là không lường trước được, và đã buộc phải đánh giá lại quan điểm lớn về việc tạo ra rủi ro. Nó đã dẫn đến nhận thức rằng những biến động lớn không chỉ do các cú sốc thực sự thúc đẩy, vì tín dụng không chỉ được xác định bởi các yếu tố thực tế và chu kỳ tín dụng khác với chu kỳ kinh doanh truyền thống.

– Các chương trình nghiên cứu tài chính và vĩ mô đang tìm kiếm một khuôn khổ tích hợp hơn để mô tả sự tiến triển của rủi ro nội sinh tổng hợp. Dường như có sự phân chia nhiệm vụ rõ ràng. Các mô hình vĩ mô mới nghiên cứu động lực lan truyền kinh tế của các cú sốc tài chính trong điều kiện hạn chế tài chính. Nghiên cứu tài chính xem xét cách các động cơ rủi ro hình thành sự phân phối các cú sốc và cách các hợp đồng phân phối lại tác động của chúng.

– Các khái niệm mới lạ như cuộc đua kỳ hạn, vòng xoáy biến động, độ nhạy cảm thông tin, các đợt chạy gây ra và các chiến lược rủi ro tương quan đã giúp chúng ta hiểu thêm về việc tạo ra rủi ro dư thừa trong chu kỳ tài chính. Những hiểu biết mới này bổ sung cho khái niệm cơ bản về ngoại tác rủi ro thanh khoản liên quan đến hoạt động ngân hàng.

–  Cái nhìn sâu sắc mới này có khả năng tạo ra một đánh giá lại lý thuyết chính trong lĩnh vực ngân hàng và vĩ mô. Cuộc khảo sát xem xét các bằng chứng về nhu cầu an toàn, và các tác động về giá cả và phân khúc thị trường. Tổng quan lý thuyết cũng xem xét công trình mới về bản chất và hậu quả của nhu cầu tài sản an toàn. Nó thừa nhận vai trò của nó trong việc hình thành hợp đồng và cấu trúc của trung gian tài chính. Nó mô tả cách các yếu tố nhu cầu dẫn đến những thay đổi tự chủ trong cung cấp tài sản an toàn (gần như) tư nhân, và do đó khối lượng tín dụng độc lập với các yếu tố thực tế.

– Cuối cùng, cuộc khảo sát xem xét vấn đề quan trọng là liệu áp lực an toàn có góp phần vào rủi ro tổng hợp hay không. Câu trả lời rõ ràng là tích cực. Một nhu cầu rõ ràng về an toàn tuyệt đối tạo ra khả năng chấp nhận rủi ro và cực kỳ nhạy cảm của các dòng vốn đối với rủi ro thậm chí hạn chế. Nó cho phép giải thích các hình thức đổi mới tài chính cụ thể trong thời kỳ bùng nổ tín dụng, khi các hình thức phân nhánh, cấp vốn và bảo hiểm rủi ro mới được phát triển để tạo ra một lượng lớn tài sản gần như an toàn. Bản đánh giá mô tả những tiến bộ lý thuyết làm trọng tâm làm nổi bật áp lực làm thế nào để thỏa mãn nhu cầu an toàn này, một nguồn vốn rất rẻ, dẫn đến các hình thức hợp đồng cuối cùng tạo ra và truyền bá sự mong manh. Cuộc khảo sát kết thúc với những hiểu biết hữu ích về sự ổn định tài chính và chính sách điều tiết xuất hiện từ các tài liệu.

3. Ý nghĩa của lý thuyết ưa thích thanh khoản:

– Hầu hết các tài sản tư nhân gần như an toàn phát sinh trong quá trình tạo tiền bên trong bởi các trung gian tư nhân, chẳng hạn như nợ ngắn hạn và nợ có bảo đảm. Mặc dù nói chung là an toàn, nhưng tại thời điểm hệ thống gặp khó khăn, các tài sản tư nhân này mất đi sự an toàn được nhận thức của chúng và trở nên kém thanh khoản nhanh chóng.

– Hai định nghĩa thông thường cũng thuộc một phân loại chung. Tiền bên ngoài là kho nợ phải trả của ngân hàng trung ương, là giá thầu hợp pháp theo quy định ở mệnh giá cho bất kỳ nghĩa vụ nào. Tiền nội bộ là dự trữ các khoản nợ do khu vực tài chính phát hành có thể được sử dụng để thanh toán ngay cho các hộ gia đình và doanh nghiệp.

– Cầu tiền truyền thống tìm kiếm các yêu cầu phục vụ như hình thức thanh toán ngay lập tức, chẳng hạn như tiền mặt, dự trữ hoặc nợ ngân hàng có thể đòi được. Đây là chất lỏng tối ưu và an toàn danh nghĩa, cũng không có rủi ro lãi suất. Mặc dù nó có thể đóng vai trò như một kho lưu trữ giá trị hoàn vốn thấp, vì mục đích an toàn thuần túy, nó bị chi phối bởi các tài sản an toàn khác, vì nó cũng được hưởng lợi tức do được sử dụng ngay lập tức để thanh toán . Quan điểm giao dịch về cầu tiền được chính thức hóa theo cách tiếp cận “tiền trong hàm tiện ích”  vẫn là cốt lõi của nhiều mô hình cầu tiền.

–  Bất cứ khi nào nguồn cung nợ công thấp, các nhà đầu tư sẵn sàng trả mức phí bảo hiểm cao hơn cho Kho bạc. Mức độ ảnh hưởng là rất lớn, với mức chênh lệch trung bình là 73bp giữa trái phiếu doanh nghiệp được xếp hạng Baa và Kho bạc được giải thích bằng nguồn cung của Kho bạc. Mối quan hệ tương tự cũng tồn tại đối với chênh lệch lợi tức của thương phiếu so với tín phiếu Kho bạc. Bằng chứng này không phù hợp với lý thuyết danh mục đầu tư cổ điển, trong đó giá tài sản được xác định riêng bởi
số 8 yếu tố chiết khấu (hạt nhân định giá), và độc lập với nguồn cung của chúng.

–  Mối quan hệ chặt chẽ hơn đối với trái phiếu doanh nghiệp được xếp hạng thấp hơn (Baa so với Aaa) và thương phiếu (A2 / P2 so với A1 / P1), cho thấy rằng các quyền đòi nợ tư nhân được xếp hạng cao nhất cũng mang lại một số an toàn và thanh khoản mà các nhà đầu tư đánh giá cao. Thông tin chi tiết này cho phép phân tách phí bảo hiểm trên Kho bạc thành thanh khoản (tối đa 46 bp) và phí bảo hiểm an toàn (ít nhất 27 bp). Để xác định phần bù thanh khoản, họ tính toán lại nợ công dựa trên chênh lệch lợi tức giữa chứng chỉ tiền gửi (CD) được bảo hiểm 6 tháng và Tín phiếu kho bạc, tìm ra mối quan hệ tiêu cực.

– Mức chênh lệch này chiếm ưu thế về tính thanh khoản, vì cả hai tài sản đều an toàn như nhau nhưng đĩa CD không có tính thanh khoản cho đến khi đáo hạn. Thước đo của họ về phần bù an toàn ngắn hạn là mức chênh lệch của thương phiếu được xếp hạng thấp hơn (A2 / P2) và cao hơn (A1 / P1) có kỳ hạn 3 tháng, cả hai đều là yêu cầu thanh khoản kém. Cuối cùng, thước đo phần bù an toàn dài hạn là chênh lệch lợi suất của các trái phiếu công ty được xếp hạng Baa và Aaa, có tính thanh khoản khá giống nhau.