Lý thuyết chính sách cổ tức không liên quan là gì? Đặc điểm và nội dung

1. Lý thuyết chính sách cổ tức không liên quan là gì?

Trong tiếng anh thì lí thuyết chính sách cổ tức không liên quan được biết đến đó là Dividend Irrelevance Theory.

Lý thuyết chính sách cổ tức không liên quan giữ niềm tin rằng cổ tức không có bất kỳ ảnh hưởng nào đến giá cổ phiếu của công ty. Cổ tức thường là một khoản thanh toán bằng tiền mặt được thực hiện từ lợi nhuận của một công ty cho các cổ đông của nó như một phần thưởng cho việc đầu tư vào công ty. Lý thuyết không liên quan đến cổ tức tiếp tục phát biểu rằng cổ tức có thể ảnh hưởng đến khả năng cạnh tranh của một công ty trong dài hạn vì tiền sẽ tốt hơn nếu được tái đầu tư vào công ty để tạo ra thu nhập. Mặc dù có những công ty có khả năng chọn trả cổ tức thay vì tăng thu nhập của họ, nhưng có nhiều người chỉ trích lý thuyết không liên quan đến cổ tức, những người tin rằng cổ tức giúp giá cổ phiếu của công ty tăng.

Lý thuyết chính sách cổ tức không liên quan gợi ý rằng các khoản chi trả cổ tức của một công ty không làm tăng giá trị cho giá cổ phiếu của công ty. Lý huyết chính sách cổ tức không liên quan cũng lập luận rằng cổ tức làm tổn hại đến công ty vì tiền sẽ được tái đầu tư tốt hơn vào công ty. Lý thuyết này có giá trị khi các công ty vay nợ để tôn trọng khoản chi trả cổ tức của họ thay vì trả bớt nợ để cải thiện bảng cân đối kế toán của họ.

Lý thuyết chính sách cổ tức không liên quan cho rằng thị trường hoạt động hiệu quả để bất kỳ khoản chi trả cổ tức nào sẽ dẫn đến việc giảm giá cổ phiếu theo số lượng cổ tức. Nói cách khác, nếu giá cổ phiếu là 10 đô la, và vài ngày sau, công ty trả cổ tức là 1 đô la, thì cổ phiếu sẽ giảm xuống còn 9 đô la cho mỗi cổ phiếu. Kết quả là, việc nắm giữ cổ phiếu để trả cổ tức không đạt được lợi nhuận nào vì giá cổ phiếu điều chỉnh thấp hơn với cùng số tiền thanh toán.

Tuy nhiên, các nghiên cứu cho thấy rằng cổ phiếu trả cổ tức, giống như nhiều công ty đã thành lập được gọi là cổ phiếu blue-chip, thường tăng giá tương đương với số cổ tức khi đến ngày khóa sổ. Mặc dù cổ phiếu có thể giảm sau khi cổ tức đã được trả, nhưng nhiều nhà đầu tư tìm kiếm cổ tức nắm giữ những cổ phiếu này để nhận cổ tức phù hợp mà họ cung cấp, điều này tạo ra mức cầu cơ bản.

Ngoài ra, giá cổ phiếu của một công ty được thúc đẩy bởi nhiều hơn là chính sách cổ tức của công ty. Các nhà phân tích thực hiện các bài tập định giá để xác định giá trị nội tại của cổ phiếu. Những yếu tố này thường bao gồm các yếu tố, chẳng hạn như chi trả cổ tức, cùng với hiệu quả tài chính và các phép đo định tính, bao gồm chất lượng quản lý, các yếu tố kinh tế và sự hiểu biết về vị trí của công ty trong ngành.

2. Đặc điểm của lý thuyết chính sách cổ tức không liên quan:

Lý thuyết chính sách cổ tức không liên quan gợi ý rằng việc tuyên bố và trả cổ tức của một công ty nên có ít hoặc không ảnh hưởng đến giá cổ phiếu. Nếu lý thuyết này đúng, điều đó có nghĩa là cổ tức không tăng thêm giá trị cho giá cổ phiếu của công ty.

Tiền đề của lý thuyết chính sách cổ tức không liên quan là khả năng thu được lợi nhuận và phát triển kinh doanh của một công ty quyết định giá trị thị trường của công ty và thúc đẩy giá cổ phiếu; không phải trả cổ tức. Những người tin vào lý thuyết không liên quan đến cổ tức cho rằng cổ tức không mang lại bất kỳ lợi ích bổ sung nào cho các nhà đầu tư và trong một số trường hợp, lập luận rằng việc chi trả cổ tức có thể làm tổn hại đến sức khỏe tài chính của công ty.

Bất chấp lý thuyết chính sách cổ tức không liên quan, nhiều nhà đầu tư tập trung vào cổ tức khi quản lý danh mục đầu tư của họ. Ví dụ: chiến lược thu nhập hiện tại tìm cách xác định các khoản đầu tư trả mức phân phối trên mức trung bình (tức là các khoản thanh toán cổ tức và lãi suất). Mặc dù nhìn chung tương đối không thích rủi ro, nhưng các chiến lược thu nhập hiện tại có thể được đưa vào một loạt các quyết định phân bổ theo độ rủi ro. Các chiến lược tập trung vào thu nhập thường phù hợp với những người về hưu hoặc các nhà đầu tư không thích rủi ro. Những nhà đầu tư tìm kiếm thu nhập này mua cổ phiếu của các công ty đã thành lập có thành tích trả cổ tức liên tục và ít có nguy cơ bỏ lỡ khoản chi trả cổ tức. Ngoài ra, cổ tức có thể giúp ích cho các chiến lược danh mục đầu tư tập trung vào việc bảo toàn vốn. Nếu một danh mục đầu tư bị lỗ do thị trường chứng khoán sụt giảm, lợi nhuận từ cổ tức có thể giúp bù đắp những tổn thất đó, bảo toàn khoản tiết kiệm khó kiếm được của nhà đầu tư.

3. Nội dung của lý thuyết chính sách cổ tức không liên quan:

Lý thuyết chính sách cổ tức không liên quan cho thấy rằng các công ty có thể làm tổn hại đến phúc lợi tài chính của họ bằng cách phát hành cổ tức, đây không phải là một điều chưa từng xảy ra.

Nhận nợ

Cổ tức có thể gây tổn hại cho công ty nếu công ty đang vay nợ, dưới hình thức phát hành trái phiếu cho các nhà đầu tư hoặc vay tín dụng của ngân hàng, để trả cổ tức bằng tiền mặt. Giả sử rằng một công ty đã thực hiện các thương vụ mua lại trong quá khứ dẫn đến một khoản nợ đáng kể trên bảng cân đối kế toán của nó. Chi phí trả nợ hoặc trả lãi có thể gây bất lợi.

Ngoài ra, nợ quá nhiều có thể ngăn các công ty tiếp cận nhiều tín dụng hơn khi họ cần nhất. Nếu công ty có quan điểm cứng rắn là luôn trả cổ tức, những người ủng hộ lý thuyết không liên quan đến cổ tức sẽ cho rằng công ty đang tự làm hại chính mình. Trong vài năm, tất cả các khoản chi trả cổ tức đó có thể đã được chuyển sang trả nợ. Nợ ít hơn có thể dẫn đến các điều khoản tín dụng thuận lợi hơn đối với khoản nợ chưa thanh toán còn lại, cho phép công ty giảm chi phí trả nợ. Ngoài ra, các khoản thanh toán nợ và cổ tức có thể ngăn công ty thực hiện một thương vụ mua lại có thể giúp tăng thu nhập trong dài hạn.

Tất nhiên, rất khó để xác định liệu chi trả cổ tức có phải là thủ phạm của hoạt động kém hiệu quả của một công ty hay không. Quản lý nợ không tốt, quản lý kém hiệu quả và các yếu tố bên ngoài, chẳng hạn như tăng trưởng kinh tế chậm, tất cả đều có thể gây thêm khó khăn cho công ty. Tuy nhiên, các công ty không trả cổ tức có nhiều tiền mặt hơn để thực hiện các thương vụ mua lại, đầu tư vào tài sản và trả nợ bằng số tiền tiết kiệm được.

Chi tiêu vốn

Nếu một công ty không đầu tư vào hoạt động kinh doanh của mình thông qua chi tiêu vốn, có thể có sự sụt giảm trong định giá của công ty do thu nhập và khả năng cạnh tranh bị xói mòn theo thời gian. Chi tiêu vốn là những khoản đầu tư lớn mà các công ty thực hiện để đảm bảo sức khỏe tài chính dài hạn của họ và có thể bao gồm việc mua các tòa nhà, công nghệ, thiết bị và mua lại. Các nhà đầu tư mua cổ phiếu trả cổ tức cần đánh giá xem đội ngũ quản lý có cân bằng hiệu quả giữa việc chi trả cổ tức và đầu tư vào tương lai của mình hay không.

Ví dụ

Giả sử có hai công ty giống hệt nhau, Công ty A và Công ty B. Sự khác biệt duy nhất giữa chúng là Công ty A phát hành cổ tức, còn Công ty B thì không. Mỗi công ty bắt đầu với giá cổ phiếu là 10 đô la và một nhà đầu tư, Anne, nắm giữ 100 cổ phiếu của Công ty A, trong khi một nhà đầu tư khác, Bill, nắm giữ 100 cổ phiếu của Công ty B. Tổng tài sản của các nhà đầu tư như sau:

Giả sử hai công ty hoạt động tốt như nhau và giá cổ phiếu của cả hai công ty tăng thêm 2 đô la và trở thành 12 đô la trên mỗi cổ phiếu. Cổ phiếu của Anne và Bill tăng giá trị lên 1200 đô la.

Bây giờ, Công ty A phát hành cổ tức $ 1 cho mỗi cổ phiếu, trong khi Công ty B không phát hành cổ tức. Với việc phát hành cổ tức, giá cổ phiếu của Công ty A giảm, theo số cổ tức được phát hành, xuống còn 11 đô la cho mỗi cổ phiếu. Với 100 cổ phiếu, Anne nhận được khoản thanh toán 100 đô la.

Rõ ràng là tổng tài sản của Anne từ Công ty A là 1200 đô la (1100 đô la cổ phiếu và 100 đô la nhận được cổ tức) và tổng tài sản của Bill từ Công ty A cũng là 1200 đô la (1200 đô la tất cả dưới dạng cổ phiếu). Lưu ý rằng, nếu Bill cần tiền mặt, anh ta có thể chọn bán tám cổ phiếu (với giá 12 đô la mỗi cổ phiếu) của Công ty B để thanh lý số cổ phiếu trị giá 96 đô la. Do đó, từ quan điểm của nhà đầu tư, không có sự khác biệt giữa việc một công ty có phát hành cổ tức hay không.