Lý thuyết danh mục đầu tư hậu hiện đại là một phương pháp tối ưu hóa danh mục đầu tư sử dụng rủi ro giảm lợi nhuận thay vì phương sai trung bình của lợi nhuận đầu tư được sử dụng bởi lý thuyết danh mục đầu tư hiện đại (MPT). Vậy lí thuyết danh mục đầu tư hậu hiện đại là gì? Đặc điểm và các yếu tố chính?
Mục lục bài viết
1. Lý thuyết danh mục đầu tư hậu hiện đại là gì?
– Lý thuyết danh mục đầu tư hậu hiện đại (Post-Modern Portfolio Theory- PMPT) là một phương pháp tối ưu hóa danh mục đầu tư sử dụng rủi ro giảm lợi nhuận thay vì phương sai trung bình của lợi nhuận đầu tư được sử dụng bởi lý thuyết danh mục đầu tư hiện đại (MPT). Cả hai lý thuyết đều mô tả cách định giá tài sản rủi ro và cách các nhà đầu tư hợp lý nên sử dụng đa dạng hóa để đạt được tối ưu hóa danh mục đầu tư. Sự khác biệt nằm ở định nghĩa của mỗi lý thuyết về rủi ro và cách rủi ro đó ảnh hưởng đến lợi nhuận kỳ vọng. Sử dụng PMPT để định lượng rủi ro, nhà đầu tư có thể phân biệt giữa rủi ro thực sự khi thu được lợi nhuận thấp hơn kỳ vọng của mình và mức phí bảo hiểm thu được lợi nhuận cao hơn kỳ vọng trả cho sự can đảm thực hiện khoản đầu tư của mình.
– Một hệ thống phân bổ các khoản đầu tư danh mục đầu tư dựa trên tài sản so với rủi ro lợi nhuận âm, còn được gọi là rủi ro giảm giá. Điều này được định nghĩa là Lý thuyết danh mục đầu tư hậu hiện đại. Trong lý thuyết danh mục đầu tư hậu hiện đại, rủi ro lợi nhuận giảm xuống dưới lợi tức tối thiểu có thể chấp nhận được (MAR) được đánh giá thông qua các phép đo rủi ro giảm giá. Nó đại diện cho một phần mở rộng của lý thuyết danh mục đầu tư hiện đại thông thường (MPT, phân tích phương sai trung bình hoặc ứng dụng MVA). Cả hai lý thuyết đều đề xuất cách các nhà đầu tư thận trọng có thể tối đa hóa danh mục đầu tư của họ bằng cách sử dụng đa dạng hóa và giá cả như một tài sản rủi ro; chúng có thể được phân biệt bằng khái niệm rủi ro trong mỗi nguyên tắc và cách rủi ro này ảnh hưởng đến lợi nhuận dự kiến.
– PMPT trái ngược với lý thuyết danh mục đầu tư hiện đại (MPT); cả hai đều nêu chi tiết cách định giá tài sản rủi ro trong khi nhấn mạnh lợi ích của việc đa dạng hóa, với sự khác biệt trong các lý thuyết là cách chúng xác định rủi ro và tác động của nó đối với lợi nhuận. PMPT sử dụng độ lệch chuẩn của lợi nhuận âm làm thước đo rủi ro, trong khi lý thuyết danh mục đầu tư hiện đại sử dụng độ lệch chuẩn của tất cả lợi nhuận làm thước đo rủi ro. Tỷ lệ Sortino đã được đưa vào bảng đánh giá PMPT để thay thế tỷ lệ Sharpe của MPT như một thước đo lợi nhuận được điều chỉnh theo rủi ro và được cải thiện dựa trên khả năng xếp hạng kết quả đầu tư.
– Lịch sử hình thành: PMPT được hình thành vào năm 1991 khi các nhà thiết kế phần mềm Brian M.Rom và Kathleen Ferguson nhận thấy có những sai sót và hạn chế đáng kể với phần mềm dựa trên MPT và tìm cách phân biệt phần mềm xây dựng danh mục đầu tư được phát triển bởi công ty của họ, Sponsor-Software Systems Inc.
– Lý thuyết sử dụng độ lệch chuẩn của lợi nhuận âm làm thước đo rủi ro, trong khi lý thuyết danh mục đầu tư hiện đại sử dụng độ lệch chuẩn của tất cả lợi nhuận làm thước đo rủi ro. Sau khi nhà kinh tế học Harry Markowitz đi tiên phong trong khái niệm MPT vào năm 1952, sau đó đoạt giải Nobel Kinh tế cho công trình tập trung vào việc thiết lập khuôn khổ định lượng và rủi ro định lượng chính thức để đưa ra các quyết định đầu tư, MPT vẫn là trường phái tư tưởng cơ bản về quản lý danh mục đầu tư. trong nhiều thập kỷ và nó tiếp tục được các nhà quản lý tài chính sử dụng.
2. Đặc điểm của lý thuyết danh mục đầu tư hiện đại:
– Lý thuyết danh mục đầu tư hậu hiện đại (PMPT) so với lý thuyết danh mục đầu tư hiện đại (MPT): MPT tập trung vào việc tạo danh mục đầu tư với các tài sản không tương quan với nhau; nếu một tài sản bị tác động tiêu cực trong danh mục đầu tư, thì các tài sản khác không nhất thiết phải như vậy. Đây là ý tưởng đằng sau sự đa dạng hóa.
– Ví dụ, nếu một nhà đầu tư có cổ phiếu dầu và cổ phiếu công nghệ trong danh mục đầu tư của họ và quy định mới của chính phủ về các công ty dầu làm tổn hại đến lợi nhuận của các công ty dầu, thì cổ phiếu của họ sẽ mất giá; tuy nhiên, cổ phiếu công nghệ sẽ không bị ảnh hưởng. Lợi nhuận của cổ phiếu công nghệ sẽ bù đắp thiệt hại của cổ phiếu dầu.
– MPT là phương pháp chính để xây dựng danh mục đầu tư ngày nay. Lý thuyết là cơ sở đằng sau đầu tư thụ động . Tuy nhiên, có nhiều nhà đầu tư tìm cách tăng lợi nhuận của họ vượt quá những gì đầu tư thụ động có thể mang lại hoặc giảm rủi ro của họ theo cách đáng kể hơn; hoặc cả hai. Điều này được gọi là tìm kiếm alpha; lợi nhuận đánh bại thị trường và là ý tưởng đằng sau danh mục đầu tư được quản lý tích cực , thường được thực hiện bởi các nhà quản lý đầu tư, đặc biệt là các quỹ đầu cơ. Đây là lúc lý thuyết danh mục đầu tư hậu hiện đại phát huy tác dụng, theo đó các nhà quản lý danh mục đầu tư tìm cách hiểu và kết hợp lợi nhuận âm trong tính toán danh mục đầu tư của họ.
– PMPT là một tổng quát hóa MPT. MPT là một PMPT với lợi nhuận và phương sai thường được phân phối như một phép tính rủi ro. Vì PMPT tổng quát hơn MPT nên không có công thức cụ thể cho nó; có nhiều phương pháp để đánh giá rủi ro và có nhiều phương pháp để lập mô hình phân phối lợi nhuận.
– Lợi tức tối thiểu có thể chấp nhận được (MAR) được đo bằng PMPT được xác định bởi nhà đầu tư sử dụng nó. Vì MAR dành riêng cho nhà đầu tư, điều đó có nghĩa là có vô số biên giới hiệu quả, một biên giới thích hợp cho mọi lợi tức tối thiểu. Điều này ngụ ý rằng nó thể hiện chính xác hơn thực tế là không phải tất cả các nhà đầu tư đều có lợi ích hoặc khả năng chấp nhận rủi ro chính xác hoặc giống nhau. Lịch sử Năm 1991, Brian M.Rom và Kathleen Ferguson đã tạo ra Lý thuyết danh mục đầu tư hậu hiện đại để phân biệt danh mục phần mềm xây dựng với danh mục lý thuyết xây dựng do công ty Investment Technologies của họ tạo ra.
– Nghiên cứu thực nghiệm bắt đầu tại Viện Nghiên cứu Hưu trí của Đại học Bang San Francisco vào năm 1981. Nguyên tắc do Peter Fishburn trình bày năm 1977 đã được Tiến sĩ Hal Forsey và Tiến sĩ Frank Sortino điều chỉnh cho Quản lý Quỹ Hưu trí. Kết quả là Brian Rome đã được PRI chấp thuận đưa ra thị trường vào năm 1988 như một mô hình phân bổ tài sản. Nó kết hợp nhiều tác giả nghiên cứu lý thuyết và đã lan rộng trong nhiều thập kỷ khi các học giả đại học ở nhiều quốc gia đã kiểm tra những ý tưởng như vậy để xem liệu chúng có đáng giá hay không.
3. Các yếu tố của lý thuyết danh mục đầu tư hậu hiện đại:
– Rủi ro giảm (DR): được tính bằng độ lệch hình bán nguyệt mục tiêu, được gọi là độ lệch hướng xuống (căn bậc hai của bán biến mục tiêu). Thứ hạng phần trăm được thể hiện theo cách tương tự như độ lệch chuẩn. Tỷ lệ Sortino: Trong phân khúc PMPT, yếu tố mới đầu tiên là tỷ lệ Sortino do Investment Technologies, công ty của Rome, sản xuất. Việc tính toán lợi tức điều chỉnh theo rủi ro được thiết kế để thay thế tỷ lệ Sharpe của MPT. Độ lệch của biến động: Số liệu thứ hai được Rome và Ferguson trình bày trong phiếu đánh giá PMPT là độ lệch biến động. Nó so sánh phần trăm của tổng phương sai của lợi nhuận của phân phối trên mức trung bình với phần trăm của tổng độ lệch của phân phối dưới mức trung bình.
– Sự khác biệt về rủi ro, được xác định bởi độ lệch chuẩn của lợi nhuận, giữa PMPT và MPT là yếu tố chính trong việc xây dựng danh mục đầu tư. MPT giả định rủi ro đối xứng trong khi PMPT giả định rủi ro không đối xứng. Rủi ro giảm giá được đo lường bằng độ lệch bán mục tiêu, được gọi là độ lệch giảm giá và nắm bắt điều mà các nhà đầu tư sợ nhất: có lợi nhuận âm.
– Các tỷ lệ Sortino là yếu tố đầu tiên mới được đưa vào đề mục PMPT bởi Rom và Ferguson, được thiết kế để thay thế Bộ BCVT tỷ lệ Sharpe như một biện pháp lợi nhuận điều chỉnh rủi ro, và cải tiến khả năng kết quả đầu tư xếp hạng. Độ lệch biến động, đo lường tỷ lệ phần trăm của tổng phương sai phân phối từ lợi nhuận trên mức trung bình với lợi nhuận dưới mức trung bình, là thống kê phân tích danh mục đầu tư thứ hai được thêm vào phiếu đánh giá PMPT.
