GDP tiềm năng là gì? Ví dụ và ứng dụng trong đầu tư tài chính?

1. GDP tiềm năng là gì?

– Khái niệm GDP tiềm năng:

+ Tổng sản phẩm quốc nội là thước đo giá trị của tất cả hàng hóa và dịch vụ được sản xuất trong nền kinh tế trong một thời kỳ nhất định. Nó được tính toán bởi Văn phòng Phân tích Kinh tế của chính phủ liên bang mỗi quý. GDP tiềm năng là một cấu trúc lý thuyết, một ước tính về giá trị của sản lượng mà nền kinh tế sẽ tạo ra nếu lao động và vốn được sử dụng ở mức bền vững tối đa của chúng — nghĩa là, tỷ lệ phù hợp với tăng trưởng ổn định và lạm phát ổn định. Hình 1 so sánh mức GDP thực tế và sản lượng tiềm năng theo thời gian. Nhìn chung, nền kinh tế hoạt động gần với tiềm năng, nhưng suy thoái sâu là những ngoại lệ đáng chú ý đối với xu hướng này. Trong những giai đoạn này, GDP có thể tụt hậu so với tiềm năng, đôi khi kéo dài.

+ Sự khác biệt giữa mức GDP thực tế và GDP tiềm năng được gọi là khoảng cách sản lượng. Khi chênh lệch sản lượng dương – khi GDP cao hơn tiềm năng – nền kinh tế đang hoạt động vượt quá khả năng bền vững và có khả năng tạo ra lạm phát. Khi GDP giảm so với tiềm năng, chênh lệch sản lượng là âm. Hình 2 cho thấy các cuộc suy thoái như Đại suy thoái 2007-2009 và suy thoái COVID-19 khiến GDP thấp hơn rất nhiều so với tiềm năng.

2. Các đặc điểm của GDP tiềm năng:

Theo thời gian, một nền kinh tế có thể phát triển mà không có lạm phát không mong muốn chỉ nhanh khi GDP tiềm năng của nó tăng lên. Hãy coi đây là giới hạn tốc độ an toàn cho tăng trưởng kinh tế. Chính phủ chi tiêu quá nhiều có thể tạo ra nhu cầu tăng vọt vượt quá khả năng sản xuất của nền kinh tế và gây ra lạm phát.

Việc hiểu rõ GDP tiềm năng là điều quan trọng đối với các nhà hoạch định chính sách của Cục Dự trữ Liên bang khi họ quyết định khi nào và làm thế nào để thay đổi lãi suất hoặc sử dụng các công cụ khác của họ để thực hiện nhiệm vụ ổn định giá cả và tối đa việc làm bền vững. Việc có được những ước tính tốt về sản lượng tiềm năng cho phép họ hiệu chỉnh các lựa chọn của mình một phần dựa trên những dự đoán về khoảng cách sản lượng. Tương tự, Quốc hội và Tổng thống sẽ xem xét khoảng cách sản lượng để xem xét liệu nền kinh tế có cần kích thích tài khóa hay kiềm chế.

– Các yếu tố để xác định GDP tiềm năng:

GDP tiềm năng phụ thuộc vào quy mô lực lượng lao động và tốc độ tăng năng suất (sản lượng mỗi giờ làm việc), bản thân nó phụ thuộc vào lượng vốn đầu tư. Tức là, tăng trưởng GDP tiềm năng có thể tăng nhanh nếu nhiều người tham gia lực lượng lao động hơn, nhiều vốn hơn được bơm vào nền kinh tế, hoặc lực lượng lao động hiện có và vốn dự trữ trở nên năng suất hơn.

Như thể hiện trong Hình 3, các ước tính của Văn phòng Ngân sách Quốc hội (CBO) về tăng trưởng GDP tiềm năng đã giảm vào đầu những năm 2000 do tốc độ tăng trưởng lực lượng lao động giảm do các yếu tố bao gồm già hóa dân số và tăng năng suất chậm lại. Ước tính của họ về tiềm năng đã tương đối ổn định kể từ đó. Mặt khác, tăng trưởng GDP thực tế cho thấy các mô hình chu kỳ lớn – giảm mạnh trong thời kỳ suy thoái và tăng khiêm tốn hơn so với tiềm năng trong quá trình mở rộng.

3. Ảnh hưởng của GDP đến các dự án:

Các thành phần cơ bản của GDP tiềm năng không thể đo lường trực tiếp được. Điều này làm cho quá trình ước tính vốn đã trở nên khó khăn và phụ thuộc vào các dự đoán dựa trên mô hình. Các cách tiếp cận khác nhau để đo lường GDP tiềm năng mang lại những ước tính khác nhau về tốc độ phát triển của nền kinh tế mà không dẫn đến áp lực lạm phát.

Dự báo GDP tiềm năng sau đại dịch là đặc biệt khó khăn vì có khả năng bản thân GDP tiềm năng đã bị ảnh hưởng, ít nhất là tạm thời. Nhiều doanh nghiệp đã đóng cửa, người lao động rời bỏ lực lượng lao động và mối quan hệ giữa người lao động và người sử dụng lao động bị cắt đứt, vì vậy có thể phải mất một thời gian nữa năng lực sản xuất của nền kinh tế mới trở lại như trước đây nếu không có đại dịch. Ngoài ra, sự sụt giảm trong nhập cư và đầu tư trong thời kỳ đại dịch có nghĩa là lực lượng lao động và vốn dự trữ nhỏ hơn, cả hai đều làm giảm GDP tiềm năng.

Tất nhiên, dựa trên tính chất chưa từng có của đại dịch, việc đánh giá mức độ và mức độ lâu dài của những tác động này đối với nền kinh tế là rất khó. Văn phòng Ngân sách Quốc hội ước tính rằng GDP tiềm năng sẽ tăng ở mức 1,85% vào năm 2021, giảm so với mức ước tính 2,02% được đưa ra vào tháng 1 năm 2020 trước khi đại dịch bắt đầu.

2. Ví dụ và ứng dụng trong đầu tư tài chính:

– Nguyên nhân mà GDP tiềm năng vẫn tiếp tục hiện nay:

Khi Tổng thống Biden và Quốc hội đàm phán về gói kích thích tài khóa tiếp theo để hỗ trợ phục hồi kinh tế COVID-19, họ sẽ mặc nhiên đưa ra các giả định về chênh lệch sản lượng. Phân tích của một người trong chúng tôi (Louise Sheiner) và đồng nghiệp Wendy Edelberg của chúng tôi tại Brookings gợi ý rằng gói 1,9 nghìn tỷ đô la của Biden sẽ dẫn đến GDP đạt đến con đường trước đại dịch vào cuối năm 2021 và vượt quá nó vào năm 2022. Nói cách khác, một số nền kinh tế hoạt động bị mất trong đại dịch sẽ được tạo thành sau khi vi rút giảm bớt.

Tuy nhiên, dựa trên ước tính gần đây của CBO về GDP tiềm năng, điều này sẽ để lại khoảng chênh lệch sản lượng dương lớn – đạt mức cao nhất là 2,6% trong quý đầu tiên của năm 2022. Một số nhà phê bình – bao gồm cả cựu Bộ trưởng Tài chính Lawrence Summers – cho rằng việc đẩy sản lượng này lên cao hơn nhiều so với tiềm năng có thể làm tăng lạm phát.

Những người khác, bao gồm cả người đoạt giải Nobel Paul Krugman, cảnh báo không nên quá chú trọng vào chênh lệch sản lượng dự kiến ​​trong việc xác định mức độ rủi ro của một biện pháp kích thích tài khóa lớn. Họ lưu ý sự không chắc chắn đáng kể xung quanh bất kỳ ước tính nào về GDP tiềm năng. Thật vậy, theo ước tính của CBO, nền kinh tế Hoa Kỳ đã hoạt động trên mức tiềm năng vào năm 2019, tuy nhiên lạm phát vẫn ở mức thấp hơn và thấp hơn mục tiêu 2% của Fed. Hơn nữa, có rất ít tiền lệ lịch sử để dự đoán đại dịch sẽ ảnh hưởng như thế nào đến sản lượng tiềm năng hoặc nhu cầu của người tiêu dùng và doanh nghiệp một khi vi rút rút đi.

Minh họa mức độ khó khăn trong việc dự báo sản lượng tiềm năng, Hình 4 cho thấy CBO liên tục hạ cấp ước tính GDP tiềm năng từ đầu năm 2007 đến tháng 2 năm 2021 do hậu quả của cuộc Đại suy thoái và sự phục hồi sau đó cũng như đại dịch COVID-19. Tại Goldman Sachs, các nhà kinh tế học Daan Struyven, Jan Hatzius và Sid Bhushan lập luận rằng xu hướng này cung cấp bằng chứng cho thấy GDP tiềm năng cao hơn so với các mô hình như CBO đề xuất, có nghĩa là nền kinh tế sẽ chùng xuống hơn. Giả định rằng xu hướng giảm tỷ lệ việc làm / dân số nam trong độ tuổi sơ sinh có thể bị đảo ngược bởi một nền kinh tế mạnh, họ ước tính rằng nền kinh tế Mỹ hiện nay thấp hơn tiềm năng từ 3 đến 4 điểm phần trăm so với ước tính của CBO. Cùng với sự không chắc chắn đã nêu ở trên, kết quả này cho thấy rằng các ước tính về chênh lệch sản lượng không nên được coi là chỉ số duy nhất về tình trạng của nền kinh tế hoặc là một chỉ báo dễ hiểu về áp lực lạm phát sắp xảy ra.