Trái phiếu do nhiều chủ thể khác nhau phát hành như các doanh nghiệp phát hành trái phiếu doanh nghiệp, Chính phủ phát hành trái phiếu Chính phủ, ... và Kho bạc Nhà nước phát hành trái phiếu kho bạc. Trong hoạt động phát hành trái phiếu cũng như quản lý, thì các nhà kinh tế thường sử dụng đến khái niệm "đường cong lãi suất giao ngay của trái phiếu kho bạc".
Mục lục bài viết
1. Hiểu về đường cong lãi suất giao ngay của trái phiếu kho bạc:
Để hiểu về khái niệm Đường cong lãi suất giao ngay của trái phiếu kho bạc, chúng tôi sẽ phân tích các bộ phận cấu thành nên các bộ phận này.
Tỷ giá giao ngay của trái phiếu là lợi tức hiện tại cho một kỳ hạn nhất định. Tỷ giá giao ngay thị trường đối với các kỳ hạn nhất định bằng với lợi tức khi đáo hạn của trái phiếu không phiếu giảm giá với các kỳ hạn đó. Tỷ giá giao ngay tăng khi kỳ hạn tăng, nhưng mô hình này thường xuyên bị lệch. Vì vậy, trái phiếu có kỳ hạn dài hơn thường có lợi suất cao hơn. Biểu đồ của tỷ giá giao ngay cho các kỳ hạn khác nhau tạo thành đường cong lợi suất và hình dạng của đường cong này thường xác định hiệu quả của một số chiến lược trái phiếu nhất định, đặc biệt là những chiến lược để giảm rủi ro lãi suất, chẳng hạn như chiến lược miễn dịch trái phiếu. Hơn nữa, một số chủ sở hữu trái phiếu phiếu giảm giá muốn tách trái phiếu thành một loạt trái phiếu không phiếu giảm giá, hoặc để giảm thiểu rủi ro bằng cách khớp thời gian của tài sản với nợ phải trả chặt chẽ hơn hoặc kiếm lợi nhuận bằng cách bán các số không.
Lợi nhuận cũng có thể được tạo ra bằng cách hoàn nguyên trái phiếu không phiếu giảm giá trở lại trái phiếu ban đầu, nếu tổng các số không rẻ hơn trái phiếu hoàn nguyên. Bán các số không hoặc hoàn nguyên các số không tùy thuộc vào giá thị trường là một hình thức kinh doanh chênh lệch giá, một phương tiện kiếm lợi nhuận không có rủi ro. Tuy nhiên, việc phát hành số không, phiếu giảm giá dải hoặc phiếu giảm giá hoàn nguyên sẽ có lợi hay không phụ thuộc vào đường tỷ giá giao ngay hoặc đường cong lợi tức, cho phép nhà đầu tư ước tính giá thị trường cho một trái phiếu có kỳ hạn nhất định. Tuy nhiên, thông thường, không có đủ trái phiếu không phiếu giảm giá được bán trên thị trường để chỉ ra rõ ràng giá trái phiếu thực tế sẽ là bao nhiêu tại một kỳ hạn nhất định.
Tỷ giá giao ngay tương tự như lợi tức đến hạn ở điểm nó được sử dụng để xác định giá thị trường hợp lý của trái phiếu. Tuy nhiên, tỷ giá giao ngay khác với lợi tức đến ngày đáo hạn ở chỗ nó có thể thay đổi từ kỳ hạn này sang kỳ hạn khác do sự biến động của lãi suất trong thời hạn còn lại của trái phiếu được dự đoán trước.
Tỷ giá giao ngay có thể là thước đo chính xác hơn về giá thị trường hợp lý của trái phiếu nếu lãi suất được cho là sẽ tăng hoặc giảm trong những năm tới. Tỷ giá giao ngay có thể là bất kỳ tỷ giá nào trong bất kỳ khoảng thời gian nào trong việc tính toán giá trái phiếu.
Về khái niệm đường cong lãi suất, thì còn phải hiểu từ khái niệm đường cong lợi nhuận. Hiểu đơn giản thì đường cong lợi nhuận cung cấp thông tin về một khu vực của thị trường trái phiếu tại một thời điểm. Thông tin bao gồm lợi tức của các loại trái phiếu khác nhau trong lĩnh vực này ở các mức khác nhau kỳ hạn.
Tuy nhiên, với mục đích chiết khấu dòng tiền trong tương lai, một tập hợp thông tin khác được cung cấp bởi phân tích đường cong lợi nhuận hữu ích hơn và đó là đường cong lợi suất giao ngay.
Đường cong lãi suất giao ngay cho thấy đối với mỗi kỳ hạn, lợi tức trên một bảo mật không có phiếu thưởng cung cấp một khoản thanh toán duy nhất tại sự trưởng thành đó. Một bảo mật như vậy có thể được gọi là một phiếu giảm giá không liên kết. Lợi tức được gọi là tỷ giá giao ngay.
Tất cả các đường cong lợi nhuận được thảo luận ở đây được ước tính từ chứng khoán coupon; không có phiếu giảm giá thực tế nào chứng khoán trong dự toán. Do đó, tỷ giá giao ngay là được tính toán để chúng phù hợp với lợi suất trên chứng khoán phiếu giảm giá, và chúng có thể nhận được khoảng trên thị trường bởi một danh mục đầu tư chứng khoán phiếu giảm giá.
Tỷ giá giao ngay là tỷ lệ chiết khấu thích hợp để được được sử dụng để chiết khấu dòng tiền trong tương lai. Mỗi dòng tiền trong tương lai được chiết khấu theo tỷ giá giao ngay mà thời điểm đáo hạn giống như thời điểm trong tương lai khi dòng tiền xảy ra để có được giá trị hiện tại của dòng tiền. Giá trị hiện tại của một loạt các dòng tiền sau đó được thêm vào để nhận tổng giá trị hiện tại của chuỗi.
Đôi khi lợi tức ngang giá được sử dụng để chiết khấu dòng tiền. Cái nà
Như vậy, có thể hiểu đường cong lãi suất của trái phiếu kho bạc là đường cong lãi suất được xây dựng bằng lãi suất giao ngay của trái phiếu kho bạc. Đường cong lãi suất của trái phiếu kho bạc là thực đường cong lợi suất bắt nguồn từ Chứng khoán được Kho bạc Bảo vệ Lạm phát hoặc TIPS, và bao gồm cả ghi chú thực và trái phiếu thực.
2. Nội dung của đường cong lãi suất của trái phiếu kho bạc:
Đường cong lãi suất của trái phiếu kho bạc này cung cấp một số bộ dữ liệu, bao gồm tỷ giá giao ngay, lợi tức mệnh giá đã chọn và tỷ giá kỳ hạn. Đường cong lãi suất của trái phiếu kho bạc được tính toán vào cuối ngày đối với trái phiếu kho bạc trong ngày và kết quả được phổ biến mỗi tháng. Các dữ liệu tỷ giá giao ngay bao gồm mức trung bình hàng tháng của tỷ giá giao ngay hàng ngày, cũng như tỷ giá giao ngay cuối tháng từ đường cong lãi suất của trái phiếu kho bạc
Tỷ giá giao ngay có sẵn cho mỗi kỳ hạn thanh toán nửa năm khoảng thời gian bắt đầu từ ½ năm đến 100 năm, cho một tổng số 200 kỳ hạn. Tất cả các tỷ giá giao ngay đều được cộng gộp nửa năm một lần, sau đây quy ước thị trường. Tuy nhiên, một số ứng dụng cho giảm giá có thể chọn bỏ qua nửa năm một lần
cộng gộp và áp dụng các tỷ lệ như thể chúng là hàng năm.
Trái phiếu có thể được định giá dựa trên tỷ giá giao ngay của Kho bạc hơn là lợi tức Kho bạc để phản ánh kỳ vọng của thị trường về việc thay đổi lãi suất. Khi tỷ giá giao ngay được suy ra và vẽ trên biểu đồ, đường cong kết quả là đường kho bạc tỷ giá giao ngay.
Đường cong lãi suất giao ngay của trái phiếu kho bạc kho bạc cung cấp lợi tức khi đáo hạn (YTM) cho trái phiếu không phiếu giảm giá được sử dụng để chiết khấu dòng tiền khi đáo hạn. Phương pháp lặp đi lặp lại hoặc phương pháp khởi động được sử dụng để xác định giá của trái phiếu thanh toán bằng phiếu giảm giá. Lợi tức khi đáo hạn được sử dụng để chiết khấu khoản thanh toán phiếu giảm giá đầu tiên theo tỷ giá giao ngay khi đáo hạn. Khoản thanh toán phiếu giảm giá thứ hai sau đó được chiết khấu theo tỷ giá giao ngay khi đáo hạn, v.v. Tỷ giá giao ngay thực tế cho trái phiếu kho bạc không phiếu giảm giá được kết nối với nhau để tạo thành đường cong tỷ giá giao ngay. Sau đó, tỷ giá giao ngay Đường cong kho bạc có thể được sử dụng để chiết khấu các khoản thanh toán bằng phiếu giảm giá.
Đường cong lãi suất giao ngay của trái phiếu kho bạc có ý nghĩa quan trọng trong hoạt động đầu tư trái phiếu cũng như theo dõi tình hình thị trường trái phiếu. Nó cung cấp các thông tin cần thiết cho các nhà đầu tư trái phiếu.
3. Ví dụ về đường cong lãi suất giao ngay của trái phiếu kho bạc:
Một trái phiếu phiếu giảm giá 10% hai năm với mệnh giá 100 đô la đang được định giá bằng cách sử dụng tỷ giá giao ngay của Kho bạc. Tỷ giá giao ngay của Kho bạc cho bốn kỳ hạn liên tiếp (mỗi năm gồm hai kỳ hạn) là 8%, 8,05%, 8,1% và 8,12%. Bốn dòng tiền tương ứng là $ 5 (được tính bằng 10% / 2 x $ 100), $ 5, $ 5, $ 105 (thanh toán phiếu giảm giá cộng với giá trị gốc khi đáo hạn). Khi chúng ta vẽ biểu đồ tỷ giá giao ngay so với kỳ hạn, chúng tôi nhận được tỷ giá giao ngay hoặc đường cong bằng không. Sử dụng phương pháp bootstrap, số khoảng thời gian sẽ được chỉ định là 0,5, 1, 1,5 và 2, trong đó 0,5 là khoảng thời gian 6 tháng đầu tiên, 1 là khoảng thời gian 6 tháng thứ hai tích lũy, v.v.
Giá trị hiện tại của mỗi dòng tiền tương ứng sẽ là:
=$5/1.080.5+$5/1.08051+$5/1.0811.5+$105/$1.08122
=$4.81+$4.63+$4.45+$89.82
=$103.71
Về mặt tính toán ở trên, trái phiếu Kho bạc phải là $ 103,71 trên thị trường. Nhưng giá trên lại không bắt buộc phải thực hiện theo. Tỷ giá giao ngay được sử dụng để định giá trái phiếu phản ánh tỷ giá từ Kho bạc không có mặc định. Vì vậy, giá trái phiếu doanh nghiệp sẽ cần phải được chiết khấu nhiều hơn nữa để giải quyết rủi ro tăng lên so với trái phiếu kho bạc.
