Dòng tiền thuần của doanh nghiệp (FCFF) là gì? Ý nghĩa?

1. FCFF (Dòng tiền thuần của doanh nghiệp) là gì?

FCFF, hay Dòng tiền thuần của doanh nghiệp, là dòng tiền dành cho tất cả các nhà cung cấp vốn (chủ nợ, cổ đông ưu đãi, cổ đông phổ thông, nhà đầu tư trái phiếu chuyển đổi, v.v.). Đây cũng có thể được gọi là dòng tiền tự do không hạn chế, và nó đại diện cho dòng tiền thặng dư có sẵn cho một doanh nghiệp nếu nó không có nợ. Điểm khởi đầu phổ biến để tính nó là Lợi nhuận hoạt động ròng sau thuế (NOPAT), có thể nhận được bằng cách nhân Thu nhập trước lãi vay và thuế (EBIT) với (1-Thuế suất).

Để đạt được con số FCFF, một Nhà phân tích tài chính sẽ phải hoàn tác công việc mà kế toán đã thực hiện. Mục tiêu là thu được các dòng tiền vào và ra thực sự của doanh nghiệp.

FCFF trong Định giá Doanh nghiệp: FCFF là một phần quan trọng của Mô hình DCF. Hai bước, là một phương pháp định giá nội tại. Bước thứ hai, trong đó chúng tôi tính toán giá trị cuối cùng của doanh nghiệp, có thể sử dụng FCFF với tốc độ tăng trưởng cuối cùng, hoặc thông thường hơn, chúng tôi có thể sử dụng bội số thoát và giả định rằng doanh nghiệp đã được bán.

Phân tích DCF là một kỹ thuật Định giá Doanh nghiệp có giá trị, vì nó đánh giá giá trị nội tại của doanh nghiệp bằng cách xem xét khả năng tạo ra tiền mặt của doanh nghiệp. Ngược lại, cả Giao dịch so sánh và Giao dịch trước đều sử dụng phương pháp Định giá tương đối, cách tiếp cận này phổ biến trong Vốn chủ sở hữu tư nhân, do quyền truy cập thông tin bị hạn chế.

2. Công thức tính FCFF:

Dòng tiền chảy vào một doanh nghiệp khi công ty bán sản phẩm của mình (doanh thu, hay còn gọi là doanh số bán hàng). Dòng tiền chảy ra để thanh toán các chi phí hoạt động kinh doanh: tiền lương, tiền thuê nhà, thuế, … Sau khi đã thanh toán xong các khoản chi phí, bất kỳ khoản nào còn lại đều có thể được sử dụng để tái đầu tư vào hoạt động kinh doanh.

Một công ty phải liên tục đầu tư vào chính nó để tiếp tục hoạt động. Các tài sản ngắn hạn như hàng tồn kho và các khoản phải thu (gọi là vốn lưu động) sử dụng hết và cần được bổ sung. Các tài sản dài hạn như tòa nhà, nhà máy và thiết bị cần được mở rộng, sửa chữa và thay thế khi chúng già đi hoặc khi doanh nghiệp phát triển.

Một khi công ty đã thanh toán các hóa đơn và tái đầu tư vào chính mình, hy vọng rằng công ty còn lại một số tiền. Đây là dòng tiền tự do cho công ty (FCFF), được gọi như vậy vì nó có sẵn (miễn phí) để trả cho các nhà đầu tư của công ty.

Để tính toán dòng tiền tự do cho công ty, bạn có thể sử dụng một trong bốn công thức khác nhau. Sự khác biệt chính giữa chúng liên quan đến thước đo thu nhập bạn bắt đầu từ đâu và sau đó bạn cộng và trừ những gì vào thước đo thu nhập để kết thúc với FCFF:

FCFF = NI + NCC + Int * (1 – T) – Inv LT – Inv WC

FCFF = CFO + Int * (1 – T) – Inv LT

FCFF = [EBIT * (1 – T)] + Dep – Inv LT – Inv WC

FCFF = [EBITDA * (1 – T)] + (Dep * T) – Inv LT – Inv WC

Trong đó:

NI = thu nhập ròng

– Thu nhập ròng được lấy trực tiếp từ Báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh.

– Nó thể hiện thu nhập có sẵn cho các cổ đông sau thuế, khấu hao, khấu hao, chi phí lãi vay và việc trả cổ tức ưu đãi.

NCC = phí không dùng tiền mặt

Phí không dùng tiền mặt là các khoản có ảnh hưởng đến thu nhập ròng nhưng không liên quan đến việc thanh toán bằng tiền mặt. Dưới đây là một số mặt hàng không dùng tiền mặt phổ biến.

Int = lãi ròng

Vì tiền lãi được khấu trừ thuế nên tiền lãi sau thuế được cộng trở lại thu nhập ròng. Chi phí lãi vay là dòng tiền đến một trong những bên liên quan của công ty (chủ nợ), và do đó, nó tạo thành một phần của FCFF

T = thuế suất

Inv LT = đầu tư vào tài sản dài hạn

Inv WC = đầu tư vào vốn lưu động

CFO = Dòng tiền từ hoạt động kinh doanh

Dep = khấu hao

Tất cả các yếu tố đầu vào này có thể được tìm thấy trong báo cáo tài chính của công ty.

3. Ý nghĩa của FCFF:

Dòng tiền tự do là một trong những khái niệm quan trọng nhất, nếu không muốn nói là quan trọng nhất, trong việc định giá cổ phiếu. Như bạn có thể đã biết, giá của một cổ phiếu ngày hôm nay chỉ đơn giản là tổng các dòng tiền trong tương lai của nó khi những dòng tiền đó được đưa vào đô la ngày nay.

Các nhà phân tích kỹ thuật sang một bên, hầu hết các nhà đầu tư mua một cổ phiếu vì họ tin rằng công ty sẽ trả lại cho họ trong tương lai thông qua thanh toán cổ tức hoặc mua lại cổ phiếu. Một công ty chỉ có thể trả lại tiền cho bạn nếu nó tạo ra nhiều tiền mặt hơn số tiền mà nó chi tiêu. Do đó tầm quan trọng của việc tính toán các dòng tiền tự do.

4. Tính toán dòng tiền thuần của công ty bằng phương pháp 3: EBIT

Ở các phần trên, chúng ta đã tìm hiểu về cách tính dòng tiền từ hoạt động kinh doanh nếu báo cáo lưu chuyển tiền tệ hoặc báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh đã được đưa ra trong đề bài. Trong nhiều trường hợp, các báo cáo tài chính này có thể không được trình bày đầy đủ trong đề bài.

Thay vào đó, một số đoạn trích từ những tuyên bố này có thể được cung cấp trong đề bài. Một ví dụ như vậy là khi thu nhập trước lãi vay và thuế (EBIT) được cung cấp. Do đó, chúng tôi phải bắt đầu tính toán với EBIT và tính dòng tiền tự do cho công ty dựa trên thông tin bổ sung. Phần này sẽ mô tả chi tiết quá trình này.

Dưới đây là quy trình từng bước để tính toán dòng tiền tự do cho công ty từ EBIT.

Bước 1: Thêm khấu hao sau:

Khấu hao là một khoản chi phí không dùng tiền mặt. Nó đã bị giảm từ doanh thu để đến EBIT. Do đó, để tính được dòng tiền thực sự của công ty là bao nhiêu, chúng ta cần cộng lại số tiền khấu hao. Đây là quy trình chuẩn mà chúng tôi sử dụng khi lập bất kỳ báo cáo lưu chuyển tiền tệ nào.

Bước 2: Điều chỉnh EBIT cho thuế

Bước 2 là lúc mọi thứ trở nên hơi phức tạp. Bây giờ, hãy lưu ý thực tế rằng chúng tôi đang làm việc với EBIT, tức là thu nhập trước lãi suất và thuế. Điều này có nghĩa là chúng tôi chưa tính đến lãi vay cũng như thuế và ảnh hưởng của chúng đối với dòng tiền.

Tiền lãi không có bất kỳ ảnh hưởng nào đến dòng tiền. Chúng tôi đã không trừ nó khỏi EBIT và do đó không cần phải cộng nó lại.

Mặt khác, thuế lại là một vấn đề khác. Chúng là một dòng tiền xuất hiện ở giai đoạn sau của báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh. Do đó, trong khi tạo ra các dòng tiền tự do cho công ty, chúng ta phải điều chỉnh EBIT đối với thuế. Điều này được thực hiện bằng cách trừ số thuế khỏi EBIT.

Bước 3: Trừ đầu tư vốn cố định và vốn lưu động

Bước 3 là quy trình chuẩn mà chúng tôi sử dụng để tính toán dòng tiền tự do cho công ty. Ở đây, chúng tôi sẽ trừ vốn lưu động và các khoản đầu tư vốn cố định khỏi số tiền thu được khi thực hiện bước 1 và bước 2. Những phức tạp có thể phát sinh trong khi làm như vậy đã được thảo luận trong các bài viết trước.

Ba bước này có thể được tóm tắt trong công thức sau:

FCFF = (EBIT * (1- thuế suất)) + Khấu hao – FC Đầu tư – Đầu tư WC

Phương pháp tính toán dòng tiền tự do thứ tư có liên quan chặt chẽ với phương pháp thứ ba. Ở đây chúng tôi cũng đang được cung cấp các đoạn trích từ báo cáo thu nhập. Thay vì được cung cấp số EBIT, chúng tôi được cung cấp số EBIDTA.

EBITDA là viết tắt của Thu nhập trước lãi vay, thuế, khấu hao và khấu hao. Như chúng ta có thể thấy, điều này thậm chí còn xuất hiện trên báo cáo thu nhập so với số EBIT.

Ở đây, ngay cả khoản khấu hao vẫn chưa được trừ. Do đó, có một chút thay đổi trong bước 1 mà chúng tôi đã làm ở trên.

Thay đổi ở Bước 1: Thêm “lá chắn” Thuế khấu hao trở lại

Vì số khấu hao chưa được khấu trừ nên không cần cộng lại. Tuy nhiên, số tiền khấu hao không làm giảm hóa đơn thuế của công ty. Do đó, chúng ta cần bổ sung “lá chắn” thuế khấu hao để tìm ra dòng tiền tự do thực sự sẽ tích lũy cho công ty.

Chú ý sự khác biệt. Khi chúng tôi được cung cấp EBIT, chúng tôi đã cộng lại toàn bộ số tiền khấu hao. Trong trường hợp này, chúng tôi sẽ chỉ bổ sung lá chắn thuế do khấu hao cung cấp.

Ngoài ra, các bước 2 và 3 cần được lặp lại chính xác như trong trường hợp trên.

Phương pháp này có thể được tóm tắt trong công thức sau:

FCFF = (EBITDA * thuế suất) + (Khấu hao * thuế suất) – FC Inv – WC Inv

Quy tắc ngón tay cái:

Quy tắc ngón tay cái trong những trường hợp này là điều chỉnh mọi thay đổi không dùng tiền mặt trên chỉ số báo cáo thu nhập mà bạn đã được cung cấp. Tất cả các khoản không phải tiền mặt thay đổi dưới số liệu phải được bỏ qua hoặc chỉ được điều chỉnh để đánh thuế.

Vì lý do này mà chúng tôi đã cộng lại toàn bộ số tiền khấu hao trong trường hợp EBIT. (Khấu hao xuất hiện phía trên EBIT trên báo cáo thu nhập) trong khi chúng tôi chỉ thêm lá chắn thuế khấu hao trong trường hợp EBIDTA (Khấu hao xuất hiện sau EBIDTA trên báo cáo thu nhập)

Do đó, chúng ta có thể thu được dòng tiền tự do cho công ty từ nhiều số liệu khác nhau. Chúng tôi có thể sử dụng báo cáo lưu chuyển tiền tệ, báo cáo thu nhập hoặc thậm chí một số thông tin được chọn từ báo cáo thu nhập.