Dòng tiền chiết khấu (Discounted Cash Flow – DCF) là gì?

1. Dòng tiền chiết khấu – DCF là gì?

Dòng tiền chiết khấu là một phương pháp định giá được các nhà đầu tư sử dụng để tính ra giá trị của một khoản đầu tư, các khoản đầu tư có thể là tiền, tài sản, công ty, v.v. dựa trên các dòng tiền trong tương lai của nó. Để làm điều này, nó sử dụng giá trị thời gian của tiền (TMV) – giả định rằng 1 bảng hôm nay sẽ có giá trị hơn 1 bảng vào ngày mai. Về bản chất, các mô hình DCF được sử dụng để xác định giá trị của một công ty ngày nay dựa trên những dự đoán về mức độ sinh lời của công ty trong tương lai.

Dòng tiền chiết khấu (DCF) được sử dụng để ước tính mức độ hấp dẫn của một cơ hội đầu tư. Phân tích DCF sử dụng các dự báo về dòng tiền tự do trong tương lai và chiết khấu chúng (thường sử dụng giá vốn bình quân gia quyền) để đạt được giá trị hiện tại, được sử dụng để đánh giá tiềm năng đầu tư, thường là trong quá trình thẩm định. Nếu giá trị đạt được thông qua phân tích DCF cao hơn chi phí đầu tư hiện tại, thì cơ hội có thể là một cơ hội tốt.

Định giá dòng tiền chiết khấu ước tính giá trị nội tại của một tài sản / doanh nghiệp dựa trên các nguyên tắc cơ bản của nó.

Giá trị nội tại của một doanh nghiệp là giá trị hiện tại của các dòng tiền mà công ty dự kiến ​​sẽ trả cho các cổ đông của mình. Định giá DCF là nền tảng cơ bản để xây dựng tất cả các phương pháp định giá khác.

Để thực hiện định giá tương đối một cách chính xác, chúng ta cần hiểu các nguyên tắc cơ bản của Định giá DFC. Tương tự, để áp dụng các kỹ thuật lập mô hình định giá quyền chọn, chúng ta thường cần bắt đầu với định giá chiết khấu dòng tiền. Bất kỳ ai hiểu kỹ thuật DCF sẽ có thể phân tích và áp dụng tất cả các phương pháp định giá khác, do đó làm cơ sở cho tầm quan trọng của Định giá DCF.

Định giá dòng tiền chiết khấu dựa trên dòng tiền dự kiến ​​trong tương lai của công ty và tỷ lệ chiết khấu liên quan, là thước đo rủi ro gắn liền với doanh nghiệp nói chung và công ty nói riêng. Với những yêu cầu bắt buộc này để đến với định giá DCF, cách tiếp cận này dễ sử dụng nhất cho các tài sản, doanh nghiệp, v.v. có dòng tiền hiện đang dương và có thể được dự báo với độ tin cậy nhất định và nơi có thể sử dụng phương pháp đại diện cho rủi ro để có được tỷ lệ chiết khấu có sẵn. Chúng ta càng rời xa cài đặt lý tưởng này, thì việc định giá DCF càng khó và kém tin cậy hơn.

2. Công thức chiết khấu dòng tiền là gì?

Tự hỏi làm thế nào để thực hiện một phân tích DCF? Mặc dù đó là một khái niệm đơn giản, nhưng các mô hình DCF có thể khá khó để hiểu rõ. Về cơ bản, bạn cần dự tính các dòng tiền mà bạn mong đợi một khoản đầu tư sẽ tạo ra trong tương lai, trước khi chiết khấu mỗi dòng tiền trong tương lai về giá trị hiện tại. Sau khi giá trị hiện tại đã được tìm thấy, nhà đầu tư sẽ đánh giá khả năng sinh lời của khoản đầu tư được đề cập. Nói chung, định giá DCF phải cao hơn chi phí đầu tư để chứng minh cho việc đầu tư vào nó.

Công thức dòng tiền chiết khấu cơ bản như sau:

DCF = CFt / (1 + r) ^ t

Những thuật ngữ này có thể hơi lạ lẫm, vì vậy, đây là hướng dẫn nhanh giải thích ý nghĩa của chúng:

CFt – Dòng tiền trong kỳ t

r – Tỷ lệ chiết khấu dựa trên mức độ rủi ro của dòng tiền

t – tuổi thọ của tài sản được định giá

3. Ưu điểm và hạn chế của mô hình DCF:

* Ưu điểm

Dòng tiền chiết khấu có lẽ là một trong những thước đo tốt nhất để ước tính giá trị nội tại của một khoản đầu tư. Nó đòi hỏi phải xem xét nhiều yếu tố khác nhau, bao gồm tỷ suất lợi nhuận và tăng trưởng doanh số bán hàng trong tương lai, trong khi nó cũng yêu cầu các nhà phân tích tính đến giá trị thời gian của tiền. Tất cả những điều này nhằm cung cấp mức định giá chính xác hơn cho một dự án hoặc doanh nghiệp, giúp nhà đầu tư có cơ sở tốt hơn để đưa ra quyết định về giá trị của khoản đầu tư.

Định giá DCF thực sự nắm bắt được các động lực cơ bản cơ bản của một doanh nghiệp (chi phí vốn chủ sở hữu, chi phí vốn bình quân gia quyền, tốc độ tăng trưởng, tỷ lệ tái đầu tư, v.v.). Do đó, điều này gần nhất với việc ước tính giá trị nội tại của tài sản / doanh nghiệp.

Không giống như các định giá khác, DCF dựa vào Dòng tiền tự do. Ở một mức độ lớn hơn, Dòng tiền tự do (FCF) là một thước đo đáng tin cậy để loại bỏ các chính sách kế toán chủ quan và thay đổi cửa sổ liên quan đến thu nhập được báo cáo. Bất kể khoản chi tiền mặt được phân loại là chi phí hoạt động trong P&L hay được vốn hóa thành một tài sản trên bảng cân đối kế toán, FCF là một thước đo thực sự về số tiền còn lại cho các nhà đầu tư.

Bên cạnh việc xem xét rõ ràng các động lực kinh doanh liên quan, DCF cho phép các nhà đầu tư kết hợp các thay đổi quan trọng trong chiến lược kinh doanh vào mô hình định giá, nếu không sẽ không được phản ánh trong các mô hình định giá khác (như tương đối, APV, v.v.)

Trong khi các phương pháp khác như định giá tương đối khá dễ tính toán hơn, độ tin cậy của chúng trở nên đáng nghi ngờ khi toàn bộ lĩnh vực hoặc thị trường được định giá quá cao hoặc định giá thấp hơn. DCF cắt ngang qua yêu cầu này và dự đoán giá trị nội tại tốt nhất có thể.

Quan trọng nhất, mô hình DCF có thể được sử dụng như một kiểm tra độ tỉnh táo. Thay vì ước tính giá trị nội tại hợp lý, giá cổ phiếu hiện tại của công ty có thể được đưa vào mô hình và hoạt động ngược lại, mô hình DCF sẽ cho biết cổ phiếu của công ty được định giá quá cao hay thấp hơn, và cả cổ phiếu hiện tại giá cả có hợp lý hay không.

* Hạn chế

Định giá DCF cực kỳ nhạy cảm với các giả định liên quan đến tỷ lệ tăng trưởng vĩnh viễn và tỷ lệ chiết khấu. Bất kỳ điều chỉnh nhỏ nào ở đây và ở đó, và Định giá DCF sẽ dao động mạnh và giá trị hợp lý được tạo ra sẽ không chính xác.

Nó chỉ hoạt động tốt nhất khi có mức độ tin cậy cao về các dòng tiền trong tương lai. Nhưng nếu hoạt động của công ty thiếu khả năng hiển thị, thì việc dự đoán doanh thu, chi phí hoạt động và đầu tư vốn sẽ trở nên khó khăn một cách chắc chắn. Trong khi việc dự báo dòng tiền trong vài năm tới là khó, việc đẩy chúng ra vĩnh viễn (bắt buộc đối với Định giá DCF) gần như không thể. Do đó, phương pháp DCF dễ bị lỗi nếu không tính đúng các đầu vào này.

Một chỉ trích chính đối với DCF là giá trị đầu cuối chiếm quá nhiều so với tổng giá trị (65-75%). Ngay cả một sự thay đổi nhỏ trong các giả định về năm cuối kỳ cũng có thể có tác động đáng kể đến việc định giá cuối cùng.

Định giá DCF là một mục tiêu luôn thay đổi đòi hỏi sự cảnh giác và sửa đổi liên tục. Nếu bất kỳ kỳ vọng nào về công ty thay đổi, giá trị hợp lý sẽ thay đổi theo.

Mô hình DCF không phù hợp để đầu tư ngắn hạn. Thay vào đó, nó tập trung vào việc tạo ra giá trị lâu dài.

4. DCF so với so sánh các đối tượng: Khi nào  nên sử dụng từng cách tiếp cận?

Tính toán phân tích dòng tiền chiết khấu chỉ là một cách tiếp cận để tính toán định giá. Việc xây dựng các đối tượng so sánh và một nhóm ngang hàng chính xác là một việc khác. Cách được chấp nhận rộng rãi để đưa ra định giá cho một công ty là kết hợp một loạt ba mô hình: công ty tư nhân, công ty chứng khoán công cộng và phân tích dòng tiền chiết khấu.

Phân tích DCF sẽ làm rõ hơn có thể mất bao lâu để thấy một mức lợi nhuận nhất định, trong khi một phân tích có thể so sánh cung cấp cái nhìn sâu sắc hơn về tâm trạng của thị trường. Việc tìm kiếm đầu vào cho phân tích DCF cũng có thể khó hơn phân tích tổng hợp nếu bạn không có nguồn dữ liệu đáng tin cậy.

Định giá chính xác một công ty tư nhân đòi hỏi phải có cái nhìn sâu sắc về dòng vốn trên toàn bộ vốn đầu tư mạo hiểm, vốn cổ phần tư nhân và bối cảnh M&A — chưa kể đến thị trường đại chúng. Quá trình này có thể chiếm nhiều thời gian quý báu của nhà phân tích, đặc biệt nếu công ty của bạn sử dụng các công cụ và dữ liệu định giá kế thừa tồn tại trên các hệ thống khác nhau.