Các điều khoản về hạn chế được thiết kế để ngăn chặn tình huống một số nhà đầu tư rút một lượng vốn lớn đến nỗi những nhà đầu tư ở lại bị tổn hại bởi việc bỏ vốn. Mục đích đằng sau khoản đầu tư hạt giống là người quản lý quỹ sẽ thu hút các nhà đầu tư khác tham gia vào quỹ trong thời gian khóa ba năm. Vậy điều khoản hạn chế mua lại là gì? Đặc điểm và ví dụ cụ thể?
Mục lục bài viết
1. Điều khoản hạn chế mua lại là gì?
Điều khoản “hạn chế mua lại” là quyền của nhà quản lý quỹ đầu cơ giới hạn số tiền rút vào bất kỳ ngày rút tiền nào không vượt quá một tỷ lệ phần trăm đã nêu trên tài sản ròng của quỹ – thường là 10% đến 25%, tùy thuộc vào tần suất nhà đầu tư có quyền rút vốn. là một đặc điểm rất phổ biến trong các quỹ đầu cơ của hầu hết các chiến lược.
Nói chung, nó cho phép giảm yêu cầu mua lại đến một tỷ lệ phần trăm nhất định trong tổng tài sản của quỹ trong bất kỳ khoảng thời gian mua lại nào. Ví dụ: nếu quỹ có cổng 15% và nhà đầu tư yêu cầu mua lại bằng 20% NAV của quỹ, thì tất cả các yêu cầu mua lại sẽ được giảm theo tỷ lệ cho đến khi chỉ đáp ứng được 15% yêu cầu mua lại.
Một hạn chế được đặt ra đối với một quỹ đầu cơ giới hạn số lượng rút ra từ quỹ trong thời gian mua lại. Việc thực hiện một cổng vào quỹ đầu cơ phụ thuộc vào người quản lý quỹ đầu cơ. Mục đích của điều khoản này là để ngăn chặn sự chạy trốn của quỹ, điều này có thể làm tê liệt hoạt động của quỹ, vì một số lượng lớn các khoản rút từ quỹ sẽ buộc người quản lý phải bán bớt một số lượng lớn các vị thế.
Giải thích về điều khoản hạn chế mua lại: Đây là một điều khoản rất phổ biến đối với quỹ đầu cơ và bạn có thể tìm thấy phần trăm hạn chế chính xác trong bản cáo bạch của quỹ đầu cơ. Đây là một hạn chế rút tiền ít nghiêm trọng hơn so với việc tạm ngưng hoàn toàn đổi thưởng, điều này hoàn toàn không cho phép rút tiền. Nhưng việc cung cấp cổng vẫn được coi là một sự kiện tiêu cực.
Các điều khoản hạn chế mua lại nhằm ngăn chặn việc chạy quỹ, đặc biệt khi tài sản mà quỹ nắm giữ không có tính thanh khoản cao và khó chuyển thành tiền mặt để mua lại kịp thời. Ngay cả với các kịch bản và hướng dẫn, quyết định thực hiện cung cấp cổng là của người quản lý quỹ.
Điều khoản hạn chế mua lại đề cập đến một tuyên bố trong tài liệu chào bán của quỹ thiết lập quyền của người quản lý quỹ trong việc giới hạn hoặc tạm dừng việc mua lại. Bản cáo bạch hoặc tài liệu chào bán có thể cung cấp chi tiết hơn về điều khoản cửa khẩu, chẳng hạn như các tình huống trong đó việc mua lại sẽ bị hạn chế hoặc tạm dừng hoàn toàn.
2. Mục đích của điều khoản hạn chế việc mua lại:
Một điều khoản hạn chế mua lại có chức năng như một cái phanh đối với tốc độ mua lại, làm chậm việc mua lại đến một tốc độ mà chúng phải có tác động giảm hoặc hạn chế đến giá trị, tính thanh khoản và mức độ tập trung của danh mục đầu tư của quỹ. Được thiết kế phù hợp, cổng là một công cụ hữu ích trong các tình huống được chọn. Nó có thể
(1) giảm rủi ro tập trung quá mức vào các khoản đầu tư nhất định (do bán các khoản đầu tư có tính thanh khoản cao hơn để huy động tiền mặt trong khi giữ lại các khoản đầu tư ít thanh khoản hơn mà không thể dễ dàng bán được) bằng cách cung cấp các giới hạn về số lần mua lại tổng thể mà không cần phải tạm dừng ;
(2) cho phép các nhà đầu tư tương đối yên tâm về việc mua lại một tỷ lệ đầu tư nhất định của họ vào một ngày mua lại nhất định (ví dụ: cổng 20 phần trăm được thiết kế tốt mang lại cho nhà đầu tư sự chắc chắn hợp lý (trừ việc sử dụng các điều khoản khác như đình chỉ và túi bên / các khoản đầu tư được chỉ định) nhận 20 phần trăm giá trị hiện tại của khoản đầu tư vào ngày mua lại); và
(3) giảm hiệu ứng “con heo đất” hoặc “ATM”, rằng quỹ có tính thanh khoản cao hơn có thể phải tuân theo các yêu cầu mua lại đáng kể, vì nó có các điều khoản thanh khoản tốt hơn, phân biệt với các yêu cầu mua lại được gửi do các mối quan tâm về hiệu suất của nhà đầu tư hoặc thông thường Tái cân bằng
Một điều khoản hạn chế mua lại phải được thiết kế sao cho nó không khuyến khích việc đổi quà hoặc yêu cầu đổi thưởng, nếu được gọi ra. Đặc biệt, một cổng không được cung cấp các lợi ích bổ sung cho người đổi dựa trên thời gian hoặc quy mô của yêu cầu đổi thưởng. Thiết kế cổng không nên cung cấp cho chủ đầu tư một lý do để bảo vệ mình bằng cách gửi yêu cầu mua lại sớm hơn hoặc lớn hơn so với mong muốn của nhà đầu tư. Một điều khoản hạn chế mua lại được thiết kế kém có thể có tác dụng ngoài ý muốn là đẩy nhanh các yêu cầu đổi quà, một cách hiệu quả tạo ra một cuộc chạy đua tìm lối ra của các nhà đầu tư, và có thể buộc phải giải thể một quỹ mà có thể đã tồn tại. Trong phạm vi mà một hạn chế làm chậm tốc độ mua lại, nó cũng bảo toàn phí quản lý cho người quản lý, và do đó khả năng thanh toán và giữ chân nhân viên của nó. Một điều khoản hạn chế mua lại, trong việc giảm số lần mua lại, cũng làm giảm rủi ro vượt qua ngưỡng môi giới chính hoặc hoán đổi đối tác hoặc kích hoạt có thể yêu cầu thanh lý thêm hoặc giảm tỷ lệ hiển thị trong danh mục đầu tư của quỹ.
3. Có phải mọi quỹ đều cần hạn chế mua lại không?
Không. Đầu tiên và quan trọng nhất trong việc xác định sự cần thiết của một điều khoản hạn chế mua lại, cũng như trong việc thiết kế một hạn chế mua lại, là hồ sơ thanh khoản của danh mục đầu tư. Ví dụ, một quỹ rất thanh khoản, chẳng hạn như quỹ tương lai được quản lý điển hình hoặc quỹ dài hạn vốn chủ sở hữu định lượng, thường không yêu cầu sự bảo vệ của cổng. Tài sản của một quỹ rất thanh khoản có thể được thanh lý với chi phí đổ vỡ tối thiểu và không ảnh hưởng đến giá trị, tính thanh khoản hoặc hồ sơ / mức độ rủi ro của danh mục đầu tư còn lại. Ngược lại, một khoản nợ khó khăn, quỹ tín dụng hoặc bất động sản, chẳng hạn, thường được hỗ trợ bởi sự hiện diện của một hạn chế mua lại nếu các yêu cầu chuộc lại đáng kể được gửi, có thể xảy ra trong thời điểm thị trường căng thẳng. Người thiết kế phải đánh giá cao rằng hạn chế mua lại quỹ, trong khi một công cụ hữu ích, giống như một cái búa hơn là một con dao mổ. Các điều khoản thanh khoản được chế tạo tốt sẽ làm giảm khả năng cơ chế này sẽ được sử dụng, cho phép quỹ thay vào đó dựa vào các điều khoản thông báo và mua lại thông thường của nó.
Các loại điều khoản hạn chế mua lại: điều khoản hạn chế mua lại và điều khoản hạn chế mua lại nhà đầu tư
Điều khoản hạn chế mua lại quỹ giới hạn tổng số tiền mà tất cả các nhà đầu tư trong quỹ được phép mua lại. Đối với một điều khoản hạn chế mua lại quỹ, số tiền mà tất cả các nhà đầu tư yêu cầu mua lại được kết hợp và đo lường dựa trên một ngưỡng tổng thể. Trong phạm vi vượt quá ngưỡng, số tiền mua lại được yêu cầu sẽ giảm như được cung cấp trong tài liệu quỹ.
Điều khoản hạn chế mua lại nhà đầu tư là nhà đầu tư bởi giới hạn của nhà đầu tư hạn chế số tiền mà một nhà đầu tư cá nhân có thể mua lại, bất kể số tiền mà các nhà đầu tư khác đang mua lại. Nó ngăn chặn hiệu quả việc mua lại một phần hoặc toàn bộ của mỗi nhà đầu tư từ một quỹ.
4. Ví dụ về điều khoản hạn chế mua lại:
Giả sử một cấu trúc trung chuyển tổng thể trong đó quỹ trung chuyển trong nước có 200 triệu đô la, quỹ trung chuyển nước ngoài có 800 triệu đô la, và cửa khẩu được đặt ở mức 20 phần trăm. Nếu hạn chế mua lại ở cấp quỹ trung chuyển, thì số tiền tối đa có thể được mua lại từ quỹ trong nước sẽ là 40 triệu đô la, trong khi 160 triệu đô la có thể được mua lại từ quỹ nước ngoài. Do đó, nếu hai nhà đầu tư, một trong nước và một nước ngoài, gửi yêu cầu mua lại 50 triệu đô la, mỗi nhà đầu tư trong nước sẽ được trả 40 triệu đô la với 10 triệu đô la trả chậm. Trong khi đó, nhà đầu tư nước ngoài sẽ nhận được toàn bộ yêu cầu trị giá 50 triệu đô la. Vì cả hai yêu cầu đều được thực hiện từ cùng một danh mục đầu tư, nên kết quả “công bằng” cho các nhà đầu tư sẽ là khoản thanh toán 20% (phù hợp với mức chấp nhận thanh khoản quy đổi dự kiến của quỹ chủ). Đây là lợi ích nhiều hơn cho người quản lý, vì nếu hạn chế mua lại ở cấp quỹ chính, ngưỡng tổng thể sẽ là 200 triệu đô la và yêu cầu đổi toàn bộ sẽ được thanh toán. Mọi chi phí đổ vỡ hoặc tác động tiêu cực sẽ ở cấp quỹ chính chứ không phải cấp quỹ trung chuyển.
