Chỉ số điều kiện tiền tệ (Monetary Conditions Index) là gì?

1. Chỉ số điều kiện tiền tệ (Monetary Conditions Index) là gì?

Chỉ số điều kiện tiền tệ (MCI) được tạo ra vào đầu những năm 1990 để nắm bắt hai sự truyền dẫn tiền tệ quan trọng. Nó kết hợp những thay đổi trong lãi suất ngắn hạn và tỷ giá hối đoái thực tế thành một biến hoặc chỉ số duy nhất để đánh giá mức độ dễ dàng hoặc thắt chặt tương đối của các điều kiện tiền tệ.Chỉ số này hỗ trợ các ngân hàng trung ương trong việc phát triển chính sách tiền tệ. Do đó, chỉ số điều kiện tiền tệ (MCI) đã trở thành một tiêu chuẩn trên toàn thế giới.

Ngân hàng Canada đã tạo ra chỉ số điều kiện tiền tệ vào đầu những năm 1990. Mục đích là để điều tra mối liên hệ giữa lãi suất Canada, tỷ giá hối đoái thương mại tương đối của đồng tiền Canada và nền kinh tế Canada nói chung. Hàng tháng, ngân hàng phát hành dữ liệu cho cả MCI và các thành phần của nó.

Chỉ số điều kiện tiền tệ (MCI) được sử dụng như một mục tiêu trung gian của chính sách tiền tệ ở nhiều nước phát triển. Gần đây, các cơ quan quản lý tiền tệ ở một số nước đang phát triển cũng đã cố gắng sử dụng mục tiêu hoạt động này để xác định lập trường của chính sách tiền tệ ở nước họ. MCI thường được tính như một tổng trọng số của những thay đổi về lãi suất và tỷ giá hối đoái. Việc sử dụng lãi suất trong xây dựng MCI có thể không phù hợp ở các nước đang phát triển do thiếu các thị trường tài chính hiệu quả ở các nước này.

Một số tác giả đã nhấn mạnh đến vai trò của kênh tín dụng trong cơ chế dẫn truyền tiền tệ đối với các nước đang phát triển. Sử dụng tổng có trọng số của tỷ suất lợi nhuận, tỷ giá hối đoái và tín dụng ngân hàng, bài báo này xây dựng MCI thích hợp cho nền kinh tế Iran.Tổng cầu và phương trình giá được sử dụng để ước tính trọng số. Cuối cùng, khả năng dự báo của các chỉ số này bằng cách sử dụng các thử nghiệm không lồng nhau và sai số trung bình căn bậc hai được so sánh. Kết quả cho thấy MCI tăng cường với tín dụng ngân hàng có khả năng dự đoán tốt hơn so với những kênh không có kênh tín dụng. Hơn nữa, nó cũng được tiết lộ rằng MCI thực, với tư cách là một mục tiêu trung gian, được ưu tiên hơn những MCI danh nghĩa.

2.1. Tính toán chỉ số điều kiện tiền tệ:

Tính toán chỉ số điều kiện tiền tệ (MCI) rất đơn giản. Ngân hàng trung ương của một quốc gia thông thường sẽ chọn thời kỳ gốc.Tiếp theo, họ vẽ biểu đồ trung bình có trọng số của các thay đổi lãi suất và tỷ giá hối đoái so với giá trị thực của các biến đó. Tính toán này, về lý thuyết, cho phép các ngân hàng trung ương theo dõi tác động của chính sách tiền tệ ngắn hạn. Nó kết hợp những thay đổi về lãi suất do các ngân hàng trung ương quy định với những thay đổi về giá hối đoái được kiểm soát bởi thị trường ngoại hối mở. Mỗi quốc gia tính toán MCI của mình hơi khác nhau. Tuy nhiên, mục đích vẫn như cũ. Nó là để đánh giá mối quan hệ giữa sự thay đổi của lãi suất và tỷ giá hối đoái trong một thời kỳ gốc.

Ví dụ, Canada đã thay đổi cách tính MCI của mình một vài lần. Từ năm 1987 đến năm 1999, tính toán MCI sử dụng sự thay đổi trong tỷ giá thương phiếu trong 90 ngày, sau đó thêm một phần chuyển động trong tỷ giá hối đoái của đồng đô la Canada (CAD). Tỷ giá hối đoái này đo lường CAD với tỷ giá hối đoái C-6. C-6 tính trung bình tiền tệ của sáu đối tác thương mại lớn của Canada: Hoa Kỳ, Châu Âu, Nhật Bản, Vương quốc Anh, Thụy Sĩ và Thụy Điển. Chỉ số tỷ giá hối đoái hiệu quả của đồng đô la Canada (CERI) đã thay thế chỉ số C-6 vào năm 2006 và được gỡ bỏ vào năm 2018 cho một phương pháp mới. Vào năm 2018, tính toán MCI đã chuyển sang tỷ giá hối đoái hiệu quả danh nghĩa của Canada (CEER). Đây là mức trung bình có trọng số của tỷ giá hối đoái song phương của đồng CAD so với tiền tệ của các đối tác thương mại nổi tiếng nhất của Canada. Hiện tại,CEER bao gồm 17 loại tiền tệ. 

2.2. Quy tắc lãi suất MCI và Taylor:

Quy tắc Taylor là một phương trình được đề xuất bởi John Taylor trong một nghiên cứu năm 1993. Nó quy định một giá trị cho lãi suất quỹ liên bang, lãi suất ngắn hạn do Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) nhắm mục tiêu.  Nó dựa trên lạm phát và các biện pháp kinh tế trì trệ như chênh lệch sản xuất hoặc chênh lệch thất nghiệp. Lãi suất Taylor gợi ý rằng ngân hàng trung ương nên ấn định lãi suất ngắn hạn dựa trên tình hình kinh tế hiện tại liên quan đến lạm phát và chu kỳ kinh doanh. Cụ thể, tỷ lệ quỹ liên bang nên được điều chỉnh khi lạm phát lệch khỏi mục tiêu lạm phát của Fed. Hoặc, nó nên được điều chỉnh khi sản lượng sai lệch so với ước tính của Fed về sản lượng tiềm năng. Các công thức điển hình của quy tắc giả định rằng mức độ lạm phát dự kiến ​​sẽ chiếm ưu thế trong thời gian dài.

Quy tắc Taylor là những hướng dẫn chính sách tiền tệ đơn giản. Họ chỉ rõ cách một công cụ chính sách lãi suất của ngân hàng trung ương nên được điều chỉnh một cách có hệ thống.  Thông thường, những điều chỉnh này là để đáp ứng với những thay đổi của lạm phát và hoạt động kinh tế vĩ mô. Tuy nhiên, chúng cung cấp một khuôn khổ có giá trị để phân tích chính sách lịch sử. Hơn nữa, họ hỗ trợ đánh giá các chiến thuật thay thế mà ngân hàng trung ương có thể sử dụng làm nền tảng cho các lựa chọn lãi suất.

Có một số biến thể của quy tắc Taylor, nhưng trong tất cả chúng, một yếu tố quan trọng quyết định đến quy định chính sách mà quy tắc đưa ra là mức tỷ lệ quỹ liên bang được điều chỉnh theo lạm phát dự kiến ​​sẽ áp dụng trong dài hạn. Tỷ lệ này đôi khi được coi là tỷ lệ cân bằng hoặc lãi suất “tự nhiên” theo nghĩa là lãi suất ngắn hạn chuẩn của nền kinh tế sẽ không có lạm phát và các ảnh hưởng nhất thời. Vì lợi ích của cuộc thảo luận này, chúng tôi sẽ gọi tỷ giá là lãi suất tự nhiên. (Nguồn: clevelandfed.org)

2.3. Chỉ số điều kiện tiền tệ (MCI) – Sử dụng quốc tế:

Sự phổ biến của MCI và tính toán rất đơn giản của nó đã ngày càng tăng. Nhiều ngân hàng trung ương khác hiện sử dụng nó như một điểm tham chiếu và một công cụ hỗ trợ định hướng chính sách tiền tệ. MCI không chỉ được sử dụng bởi các ngân hàng trung ương trên toàn thế giới mà còn được sử dụng bởi các tổ chức như Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF) và Tổ chức Hợp tác và Phát triển Kinh tế (OECD) cho một loạt các nền kinh tế. Trong khi các thành phần của chỉ số về cơ bản vẫn giống nhau, các tổ chức khác nhau sẽ ấn định các trọng số khác nhau cho các phần tử của phương trình. Sử dụng các trọng số khác nhau sẽ phản ánh thực tế các tình huống thực tế trong một nền kinh tế nhất định. Các ảnh hưởng bên ngoài có thể cần thay đổi trọng số của các biến trong tính toán MCI trong một số trường hợp. Mặt khác, các ngân hàng trung ương hầu như sẽ luôn sử dụng các tham số không đổi. Nói tóm lại, MCI cung cấp viễn cảnh về mức độ dễ dàng hoặc thắt chặt tương đối của một nền kinh tế theo thời gian.

Nhiều ngân hàng trung ương, tổ chức chính phủ và doanh nghiệp hiện tính toán MCI như một chỉ báo về quan điểm của chính sách tiền tệ. Hai ngân hàng trung ương, Canada và New Zealand, sử dụng MCI của họ làm mục tiêu hoạt động. MCI là giá trị trung bình có trọng số của những thay đổi trong lãi suất và tỷ giá hối đoái so với giá trị của chúng trong thời kỳ gốc. Quyền số của lãi suất và tỷ giá hối đoái phản ánh tác động tương đối ước tính của các biến số đó lên tổng cầu trong một số thời kỳ, thường là khoảng hai năm. MCI hiện được sử dụng làm chỉ báo về điều kiện tiền tệ và là mục tiêu hoạt động ngắn hạn cho chính sách tiền tệ. MCI giả định một mô hình cơ bản liên quan đến hoạt động kinh tế và lạm phát với các biến trong MCI,với các trọng số trong MCI phản ánh tác động của lãi suất và tỷ giá hối đoái lên tổng cầu.