Chênh lệch lợi tức danh nghĩa là sự khác biệt giữa chứng khoán Kho bạc và chứng khoán phi Kho bạc có cùng kỳ hạn. Chênh lệch thường được sử dụng để định giá một số loại chứng khoán có thế chấp. Vậy quy định về chênh lệch lợi suất danh nghĩa là gì, ví dụ của chênh lệch lợi suất danh nghĩa được quy định như thế nào?
Mục lục bài viết
1. Chênh lệch lợi suất danh nghĩa là gì?
– Khái niệm chênh lệch lợi tức danh nghĩa:
Chênh lệch lợi tức danh nghĩa là chênh lệch, được biểu thị bằng điểm cơ bản, giữa chứng khoán Kho bạc và phi Kho bạc có cùng kỳ hạn. Đó là số tiền, khi được thêm vào lợi suất tại một điểm trên đường cong lợi suất kho bạc đại diện cho hệ số chiết khấu sẽ làm cho dòng tiền của một chứng khoán bằng với giá thị trường hiện tại của nó.
+ Đường cong lợi suất Kho bạc, còn được gọi là cấu trúc kỳ hạn của lãi suất, vẽ biểu đồ đường để chứng minh mối quan hệ giữa lợi tức và kỳ hạn của chứng khoán có thu nhập cố định Kho bạc đang hoạt động. Nó minh họa lợi suất của chứng khoán Kho bạc tại các kỳ hạn cố định, viz. 1, 2, 3 và 6 tháng và 1, 2, 3, 5, 7, 10, 20 và 30 năm. Do đó, chúng thường được gọi là lãi suất “Kho bạc kỳ hạn không đổi” hoặc CMT.
Những người tham gia thị trường rất chú ý đến các đường cong lợi suất, vì chúng được sử dụng để tính lãi suất (sử dụng bootstrapping), lần lượt được sử dụng làm lãi suất chiết khấu cho mỗi khoản thanh toán để định giá chứng khoán kho bạc. Ngoài ra, những người tham gia thị trường cũng quan tâm đến việc xác định sự chênh lệch giữa lãi suất ngắn hạn và lãi suất dài hạn để xác định độ dốc của đường cong lợi suất, là một yếu tố dự báo tình hình kinh tế của đất nước.
2. Mức chênh lệch lợi nhuận danh nghĩa:
Chênh lệch lợi suất danh nghĩa là một quy ước thường được sử dụng để định giá một số loại chứng khoán được thế chấp (MBS). Có nhiều loại MBS khác nhau, nhưng hầu hết chúng đều giao dịch ở mức chênh lệch lợi suất danh nghĩa. Các MBS này được định giá ở mức chênh lệch trên đường Kho bạc nội suy tại điểm bằng với vòng đời bình quân gia quyền (WAL) của chúng.
+ Tuổi thọ bình quân gia quyền được sử dụng để xác định số tiền còn lại trên một khoản thế chấp hoặc dư nợ cho vay. Tính toán “có trọng số” vì nó xem xét khi nào các khoản thanh toán cho khoản tiền gốc được thực hiện — ví dụ, nếu gần như tất cả các khoản thanh toán gốc được thực hiện trong năm năm, WAL sẽ gần năm năm.
Cuộc sống bình quân gia quyền không xem xét các khoản thanh toán cho lãi suất của khoản vay. Hầu hết các nhà đầu tư sẽ chọn trái phiếu có WAL nhỏ hơn, vì con số thấp hơn cho thấy trái phiếu đó mang ít rủi ro tín dụng hơn.
– Chênh lệch lợi tức là sự chênh lệch giữa tỷ suất sinh lợi được niêm yết trên các công cụ nợ khác nhau thường có kỳ hạn, xếp hạng tín dụng và rủi ro khác nhau. Chênh lệch được tính toán dễ dàng vì bạn lấy lợi nhuận của người kia trừ đi.
Chênh lệch lợi tức danh nghĩa được coi là dễ hiểu vì nó liên quan đến việc đánh giá sự khác biệt giữa lợi tức trái phiếu doanh nghiệp đến ngày đáo hạn và giá trị của trái phiếu kho bạc tương đương có cùng mốc thời gian. Bạn đang so sánh các phiên bản của chính phủ và công ty của cùng một trái phiếu với các điều khoản đáo hạn giống hệt nhau.
Chênh lệch lợi tức danh nghĩa xác định một điểm dọc theo toàn bộ đường cong lợi suất kho bạc để xác định mức chênh lệch, tại điểm duy nhất cụ thể đó, nơi giá của chứng khoán và giá trị hiện tại của dòng tiền của chứng khoán bằng nhau.
Sự dễ sử dụng đối với chênh lệch lợi suất danh nghĩa đi kèm với một số nhược điểm nhất định đi kèm với nó. Ví dụ: chênh lệch không tiết lộ các tùy chọn cơ bản hoặc các công cụ phái sinh và các rủi ro liên quan của chúng. Nó cũng không xem xét các kỳ hạn giao ngay, có thể tạo ra sự khác biệt đối với nhu cầu tổng thể, đối với trái phiếu.
3. Ví dụ của chênh lệch lợi suất danh nghĩa:
* Các loại chênh lệch lợi nhuận khác:
Chênh lệch không biến động (Z-spread) đo mức chênh lệch được nhà đầu tư thực hiện trên toàn bộ đường cong tỷ giá giao ngay của Kho bạc, giả định trái phiếu sẽ được giữ cho đến khi đáo hạn. Phương pháp này có thể là một quá trình tốn nhiều thời gian, vì nó đòi hỏi nhiều tính toán dựa trên thử và sai. Về cơ bản, bạn sẽ bắt đầu bằng cách thử một con số chênh lệch và chạy các phép tính để xem liệu giá trị hiện tại của các dòng tiền có bằng với giá của trái phiếu hay không. Nếu không, bạn phải bắt đầu lại và tiếp tục cố gắng cho đến khi hai giá trị bằng nhau.
+ Chênh lệch không biến động (Z-spread) là mức chênh lệch không đổi làm cho giá của một chứng khoán bằng với giá trị hiện tại của các dòng tiền của nó khi được cộng vào lợi suất tại mỗi điểm trên đường tỷ giá giao ngay nơi dòng tiền nhận được . Nói cách khác, mỗi dòng tiền được chiết khấu theo tỷ giá giao ngay của Kho bạc thích hợp cộng với mức chênh lệch Z. Chênh lệch Z còn được gọi là chênh lệch tĩnh.
+ Tỷ giá giao ngay Đường cong kho bạc là đường cong lợi tức được xây dựng bằng cách sử dụng tỷ giá giao ngay chứ không phải lợi tức. Tỷ giá giao ngay thực tế cho trái phiếu kho bạc không phiếu giảm giá được kết nối với nhau để tạo thành đường cong tỷ giá giao ngay. Để định giá trái phiếu một cách hợp lý, cách tốt là bạn nên khớp và chiết khấu mỗi khoản thanh toán bằng phiếu giảm giá với điểm tương ứng trên đường tỷ giá giao ngay của Kho bạc. Trái phiếu phiếu giảm giá có thể được coi là một tập hợp các trái phiếu không phiếu giảm giá, trong đó mỗi phiếu giảm giá là một trái phiếu không phiếu giảm giá nhỏ sẽ đáo hạn khi trái chủ nhận được phiếu thưởng.
– Chênh lệch được điều chỉnh theo quyền chọn (OAS) chuyển đổi chênh lệch giữa giá hợp lý và giá thị trường, được biểu thị bằng giá trị đô la và chuyển giá trị đó thành thước đo lợi nhuận. Sự biến động lãi suất đóng một vai trò quan trọng trong công thức OAS. Tùy chọn được nhúng trong chứng khoán có thể ảnh hưởng đến dòng tiền, đây là điều cần phải được xem xét khi tính toán giá trị của chứng khoán.
+ Chênh lệch được điều chỉnh theo quyền chọn (OAS) đo lường sự khác biệt về lợi tức giữa trái phiếu có quyền chọn nhúng, chẳng hạn như MBS hoặc quyền chọn mua, với lợi tức trên Kho bạc. Quyền chọn nhúng là các điều khoản đi kèm với một số chứng khoán có thu nhập cố định cho phép nhà đầu tư hoặc tổ chức phát hành thực hiện các hành động cụ thể, chẳng hạn như gọi lại vấn đề. Sử dụng dữ liệu lịch sử và mô hình biến động, OAS xem xét cách thức tùy chọn nhúng của trái phiếu có thể thay đổi dòng tiền trong tương lai và do đó giá trị tổng thể của trái phiếu.
4. Ví dụ về Chênh lệch lợi tức danh nghĩa:
Giả sử lợi suất đến hạn của trái phiếu kho bạc là 5% và con số tương ứng đối với trái phiếu doanh nghiệp tương đương sẽ hết hạn vào cùng thời điểm là 7%. Khi đó, chênh lệch lợi suất danh nghĩa giữa hai trái phiếu là 2%.
Một ví dụ về việc sử dụng chênh lệch lợi suất danh nghĩa là việc sử dụng chúng để định giá MBS cho các công cụ phái sinh được bảo đảm bởi Hiệp hội Thế chấp Quốc gia của Chính phủ (GNMA), một tổ chức chính phủ cung cấp các khoản vay cho những chủ sở hữu nhà lần đầu có thu nhập từ thấp đến trung bình. MBS được GNMA hỗ trợ đảm bảo trả nợ gốc đầy đủ và đúng hạn cùng với lãi suất.
+ Lợi tức đến ngày đáo hạn (YTM) là tổng lợi tức dự kiến cho một trái phiếu nếu trái phiếu được giữ cho đến khi nó đáo hạn. Lợi tức đến hạn được coi là lợi tức trái phiếu dài hạn nhưng được biểu thị bằng lãi suất hàng năm. Nói cách khác, đó là tỷ suất hoàn vốn nội bộ (IRR) của khoản đầu tư vào trái phiếu nếu nhà đầu tư giữ trái phiếu cho đến khi đáo hạn, với tất cả các khoản thanh toán được thực hiện theo lịch trình và tái đầu tư với cùng một tỷ lệ.
Lợi tức đến ngày đáo hạn còn được gọi là “lợi tức ghi sổ” hoặc “lợi tức hoàn lại”.
Lợi tức đến ngày đáo hạn (YTM) là tổng tỷ suất lợi nhuận mà một trái phiếu sẽ kiếm được khi trái phiếu đó thực hiện tất cả các khoản thanh toán lãi và hoàn trả gốc ban đầu. YTM về cơ bản là tỷ suất hoàn vốn nội bộ (IRR) của trái phiếu nếu được giữ đến ngày đáo hạn. Việc tính toán lợi tức đến ngày đáo hạn có thể là một quá trình phức tạp và nó giả định tất cả các phiếu giảm giá hoặc lãi suất, các khoản thanh toán có thể được tái đầu tư với tỷ lệ hoàn vốn như trái phiếu.
