Mua thôn tính bằng vốn vay là việc mua lại một công ty khác bằng cách sử dụng một số tiền đáng kể đã vay để đáp ứng chi phí mua lại. Ví dụ về mua thôn tính bằng vốn vay?
Từ trước đến nay việc các doanh nghiệp muốn thôn tín các doanh nghiệp cùng kinh doanh một ngành nghề hoặc một sản phẩm giống như mình để nhằm mục đích giảm thiểu cạnh tranh trên thị trường và mở rộng hoạt động kinh doanh. Tuy nhiên không phải doanh nghiệp nào thực hiện việc thôn tín cũng có đủ nguồn vốn, do đó, đa phần các doanh nghiệp thôn tín đều lựa chọn việc vay vốn để có đủ số vốn trong hoạt động thôn tín của doanh nghiệp mình.
1. Mua thôn tính bằng vốn vay là gì?
Mua thôn tính bằng vốn vay (LBO) là việc mua lại một công ty khác bằng cách sử dụng một số tiền đáng kể đã vay để đáp ứng chi phí mua lại. Tài sản của công ty bị mua lại thường được dùng để thế chấp cho các khoản vay, cùng với tài sản của công ty bị mua lại.
Mua thôn tính bằng vốn vay là việc mua lại một công ty khác bằng cách sử dụng một lượng tiền đáng kể đi vay (trái phiếu hoặc khoản vay) để đáp ứng chi phí mua lại. Việc mua thôn tính bằng vốn vay đã giảm dần sau cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008, nhưng chúng lại một lần nữa gia tăng. Trong một giao dịch mua thôn tính bằng vốn vay (LBO), thường có tỷ lệ 90% nợ trên 10% vốn chủ sở hữu. LBOs đã nổi tiếng là một chiến thuật kinh doanh tàn nhẫn và mang tính săn mồi, đặc biệt là vì tài sản của công ty mục tiêu có thể được sử dụng làm đòn bẩy chống lại nó.
Mua thôn tính bằng vốn vay (LBO) là một công ty mua lại một công ty khác bằng cách sử dụng một số tiền đáng kể đi vay để đáp ứng chi phí mua lại. Tài sản của công ty bị mua lại thường được dùng để thế chấp cho các khoản vay, cùng với tài sản của công ty bị mua lại. Việc sử dụng nợ, vốn thường có chi phí vốn thấp hơn vốn chủ sở hữu, nhằm giảm chi phí tài trợ tổng thể cho việc mua lại. Chi phí nợ thấp hơn vì trả lãi thường làm giảm nghĩa vụ thuế thu nhập doanh nghiệp, trong khi chi trả cổ tức thì không. Chi phí tài chính giảm này cho phép tích lũy lợi nhuận lớn hơn vào vốn chủ sở hữu, và do đó, nợ đóng vai trò như một đòn bẩy để tăng lợi nhuận của vốn chủ sở hữu.
Thuật ngữ LBO thường được sử dụng khi một nhà tài trợ tài chính mua lại một công ty. Tuy nhiên, nhiều giao dịch của công ty được tài trợ một phần bởi nợ ngân hàng, do đó cũng đại diện một cách hiệu quả cho một LBO. LBO có thể có nhiều hình thức khác nhau, chẳng hạn như mua lại từ quản lý (MBO), mua lại từ quản lý (MBI), mua lại thứ cấp và mua cấp ba, trong số những hình thức khác, và có thể xảy ra trong các tình huống tăng trưởng, tình huống tái cơ cấu và mất khả năng thanh toán. LBO chủ yếu xảy ra trong các công ty tư nhân, nhưng cũng có thể được tuyển dụng với các công ty đại chúng (trong một giao dịch được gọi là PtP – công-tư).
Khi các nhà tài trợ tài chính tăng lợi nhuận của họ bằng cách sử dụng đòn bẩy rất cao (tức là tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu cao), họ có động cơ sử dụng càng nhiều nợ càng tốt để tài trợ cho việc mua lại. Điều này, trong nhiều trường hợp, đã dẫn đến các tình huống trong đó các công ty bị “sử dụng quá mức đòn bẩy”, nghĩa là họ không tạo ra đủ dòng tiền để trả nợ, do đó dẫn đến mất khả năng thanh toán hoặc chuyển đổi nợ thành vốn chủ sở hữu trong đó các chủ sở hữu vốn chủ sở hữu mất quyền kiểm soát hoạt động kinh doanh đối với những người cho vay.
LBOs đã trở nên hấp dẫn vì chúng thường đại diện cho tình huống đôi bên cùng có lợi cho nhà tài trợ tài chính và các ngân hàng: nhà tài trợ tài chính có thể tăng tỷ lệ lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu của mình bằng cách sử dụng đòn bẩy; các ngân hàng có thể tạo ra tỷ suất lợi nhuận cao hơn đáng kể khi hỗ trợ tài chính cho LBO so với cho vay doanh nghiệp thông thường, vì lãi suất phải trả cao hơn nhiều. Các ngân hàng có thể tăng khả năng được hoàn trả bằng cách lấy tài sản thế chấp hoặc bảo đảm.
Số nợ mà các ngân hàng sẵn sàng cung cấp để hỗ trợ LBO thay đổi rất nhiều và phụ thuộc vào chất lượng của tài sản được mua, bao gồm dòng tiền, lịch sử, triển vọng tăng trưởng và tài sản cứng; kinh nghiệm và vốn chủ sở hữu do nhà tài trợ cung cấp; và môi trường kinh tế tổng thể. Các khoản nợ lên tới 100% giá mua đã được cung cấp cho các công ty có dòng tiền rất ổn định và đảm bảo, chẳng hạn như danh mục bất động sản có thu nhập cho thuê được đảm bảo bằng các hợp đồng cho thuê dài hạn. Thông thường, khoản nợ từ 40–60% giá mua có thể được đưa ra. Tỷ lệ nợ thay đổi đáng kể giữa các khu vực và các ngành công nghiệp mục tiêu.
2. Ví dụ về mua thôn tính bằng vốn vay:
Đặc điểm của mua thôn tín bằng vay vốn
Trong một giao dịch mua thôn tính bằng vốn vay (LBO), thường có tỷ lệ 90% nợ trên 10% vốn chủ sở hữu. Do tỷ lệ nợ / vốn chủ sở hữu cao này, trái phiếu được phát hành trong đợt mua lại thường không phải là loại đầu tư và được gọi là trái phiếu rác. LBO đã nổi tiếng là một chiến thuật đặc biệt tàn nhẫn và mang tính săn mồi vì công ty mục tiêu thường không xử phạt việc mua lại. Ngoài việc là một động thái thù địch, có một chút trớ trêu trong quá trình này là thành công của công ty mục tiêu, về tài sản trên bảng cân đối kế toán, có thể được sử dụng làm tài sản thế chấp bởi công ty mua lại.
Mục đích của việc mua thôn tính bằng vốn vay là cho phép các công ty thực hiện các vụ mua lại lớn mà không cần phải cam kết nhiều vốn. LBO được tiến hành vì ba lý do chính:
– Để có một công ty đại chúng tư nhân.
– Để tạo ra một phần của doanh nghiệp hiện có bằng cách bán nó.
– Chuyển nhượng tài sản tư nhân, như trường hợp thay đổi quyền sở hữu doanh nghiệp nhỏ.
Tuy nhiên, thường có một yêu cầu là công ty hoặc tổ chức được mua lại, trong mỗi tình huống, phải có lợi nhuận và phát triển. Các vụ mua lại bằng đòn bẩy đã có một lịch sử khét tiếng, đặc biệt là vào những năm 1980, khi một số vụ mua lại nổi bật dẫn đến sự phá sản cuối cùng của các công ty bị mua lại. Nguyên nhân chủ yếu là do tỷ lệ đòn bẩy tài chính gần 100% và lãi vay phải trả quá lớn khiến dòng tiền hoạt động kinh doanh của công ty không thể đáp ứng được nghĩa vụ.
Hoạt động của mua thôn tín bằng vay vốn
Mua thôn tính bằng vốn vay (LBO) là việc mua lại một công ty khác bằng cách sử dụng một số tiền đáng kể đã vay để đáp ứng chi phí mua lại. Tỷ lệ nợ / vốn chủ sở hữu thường vào khoảng 90/10 khiến trái phiếu phát hành được xếp vào loại rác.
Ngoài việc là một động thái thù địch, có một chút mỉa mai đối với quy trình LBO là thành công của công ty mục tiêu, về mặt tài sản trên bảng cân đối kế toán, có thể được sử dụng làm tài sản thế chấp bởi công ty mua lại. Nói cách khác, tài sản của công ty mục tiêu được sử dụng cùng với tài sản của công ty mua lại để vay vốn cần thiết sau đó được sử dụng để mua công ty mục tiêu.
LBOs chủ yếu được tiến hành vì ba lý do chính: đưa một công ty đại chúng thành tư nhân; để tạo ra một phần của doanh nghiệp hiện có bằng cách bán nó; và chuyển nhượng tài sản tư nhân, như trường hợp thay đổi quyền sở hữu doanh nghiệp nhỏ. Lợi thế chính đối với những người mua lại là họ có thể sử dụng một lượng tương đối nhỏ vốn tự có của mình và bằng cách tận dụng nó bằng nợ, huy động vốn để bắt đầu mua một mục tiêu đắt tiền hơn.
LBO đã nổi tiếng là một chiến thuật đặc biệt tàn nhẫn và mang tính săn mồi vì công ty mục tiêu thường không xử phạt việc mua lại. Điều đó nói rằng, các ứng cử viên LBO hấp dẫn thường có dòng tiền hoạt động mạnh mẽ, đáng tin cậy, các dòng sản phẩm được thiết lập tốt, đội ngũ quản lý mạnh và chiến lược rút lui khả thi để bên mua có thể thu được lợi nhuận.
Ví dụ:
Một trong những LBO lớn nhất được ghi nhận là việc mua lại Công ty Cổ phần Bệnh viện Hoa Kỳ (HCA) của Kohlberg Kravis Roberts & Co. (KKR), Bain & Co., và Merrill Lynch vào năm 2006. Ba công ty này định giá HCA khoảng 33 tỷ USD. 1 Mặc dù số lượng các vụ mua lại lớn như vậy đã giảm sau cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008, các LBO quy mô lớn bắt đầu tăng trong đại dịch COVID-19.
Vào năm 2021, một nhóm các nhà tài chính do Tập đoàn Blackstone dẫn đầu đã công bố thương vụ mua thôn tính bằng vốn vay của Medline Inc., công ty định giá nhà sản xuất thiết bị y tế này ở mức 34 tỷ đô la. Như đã báo cáo trên Wall Street Journal, quy mô của thỏa thuận cho thấy “sự thèm muốn đối với các siêu thị đang tăng lên … và các công ty cổ phần tư nhân đang tìm cách triển khai hàng núi tiền mặt.”
