Giả thuyết thị trường hiệu quả là gì? Nội dung và vai trò của giả thuyết

Một cuộc tranh luận quan trọng giữa các nhà đầu tư là liệu thị trường chứng khoán có hiệu quả hay không – nghĩa là liệu nó có phản ánh tất cả thông tin được cung cấp cho những người tham gia thị trường tại bất kỳ thời điểm nào hay không. Giả thuyết thị trường hiệu quả (EMH) cho rằng tất cả các cổ phiếu đều được định giá hoàn hảo theo đặc tính đầu tư vốn có của chúng, mà tất cả những người tham gia thị trường đều sở hữu như nhau.

Các lý thuyết tài chính mang tính chủ quan. Nói cách khác, không có luật nào được chứng minh trong tài chính. Thay vào đó, các ý tưởng cố gắng giải thích cách thị trường hoạt động. Ở đây, chúng ta hãy xem giả thuyết thị trường hiệu quả đã bị thiếu hụt trong việc giải thích hành vi của thị trường chứng khoán ở đâu. Mặc dù có thể dễ dàng nhận thấy một số khiếm khuyết trong lý thuyết, nhưng điều quan trọng là phải khám phá sự phù hợp của nó trong môi trường đầu tư hiện đại.

1. Giả thuyết thị trường hiệu quả là gì?

Giả thuyết thị trường hiệu quả (EMH), còn được gọi là lý thuyết thị trường hiệu quả, là một giả thuyết cho rằng giá cổ phiếu phản ánh tất cả thông tin và việc tạo ra alpha nhất quán là không thể.

Theo giả thuyết thị trường hiệu quả, cổ phiếu luôn giao dịch theo giá trị hợp lý của chúng trên các sàn giao dịch, khiến các nhà đầu tư không thể mua cổ phiếu bị định giá thấp hoặc bán cổ phiếu với giá bị thổi phồng. Do đó, không thể vượt trội hơn thị trường tổng thể thông qua việc lựa chọn cổ phiếu của chuyên gia hoặc thời điểm thị trường, và cách duy nhất một nhà đầu tư có thể thu được lợi nhuận cao hơn là mua các khoản đầu tư rủi ro hơn.

Giả thuyết thị trường hiệu quả (EMH) hoặc lý thuyết phát biểu rằng giá cổ phiếu phản ánh tất cả thông tin. Giả thuyết thị trường hiệu quả đưa ra giả thuyết rằng cổ phiếu giao dịch theo giá trị thị trường hợp lý của chúng trên các sàn giao dịch. Những người ủng hộ giả thuyết thị trường hiệu quả cho rằng các nhà đầu tư được lợi khi đầu tư vào danh mục đầu tư thụ động, chi phí thấp. Những người phản đối giả thuyết thị trường hiệu quả tin rằng có thể đánh bại thị trường và cổ phiếu có thể đi chệch khỏi giá trị thị trường hợp lý của chúng.

Chắc chắn có một số thị trường kém hiệu quả hơn những thị trường khác. Thị trường không hiệu quả là thị trường mà giá của tài sản không phản ánh chính xác giá trị thực của nó, điều này có thể xảy ra vì một số lý do. Sự kém hiệu quả của thị trường có thể tồn tại do sự bất cân xứng về thông tin, thiếu người mua và người bán (tức là tính thanh khoản thấp), chi phí giao dịch cao hoặc sự chậm trễ, tâm lý thị trường và cảm xúc của con người, trong số các lý do khác.

Hoạt động kém hiệu quả thường dẫn đến tổn thất trọng lượng. Trong thực tế, hầu hết các thị trường đều thể hiện một số mức độ kém hiệu quả, và trong trường hợp cực đoan, một thị trường kém hiệu quả có thể là một ví dụ về sự thất bại của thị trường. Việc chấp nhận EMH ở dạng tinh khiết nhất (mạnh mẽ) của nó có thể khó khăn vì nó tuyên bố rằng tất cả thông tin trên thị trường, dù là công khai hay tư nhân, đều được tính vào giá cổ phiếu. Tuy nhiên, các sửa đổi của EMH tồn tại để phản ánh mức độ mà nó có thể được áp dụng cho các thị trường:

– Hiệu quả bán mạnh – Dạng EMH này ngụ ý tất cả thông tin công khai (nhưng không công khai) được tính vào giá cổ phiếu hiện tại của cổ phiếu. Cả phân tích cơ bản và kỹ thuật đều không thể được sử dụng để đạt được lợi nhuận vượt trội.

– Hiệu quả yếu – Loại EMH này tuyên bố rằng tất cả giá trong quá khứ của một cổ phiếu đều được phản ánh trong giá cổ phiếu ngày nay. Do đó, phân tích kỹ thuật không thể được sử dụng để dự đoán và đánh bại thị trường.

Càng nhiều người tham gia vào thị trường, thị trường sẽ càng hiệu quả hơn khi có nhiều người cạnh tranh và mang đến ngày càng nhiều loại thông tin khác nhau để chịu giá. Khi thị trường trở nên năng động và thanh khoản hơn, các nhà kinh doanh chênh lệch giá cũng sẽ xuất hiện, thu lợi bằng cách sửa chữa những điểm kém hiệu quả nhỏ bất cứ khi nào chúng có thể phát sinh và nhanh chóng khôi phục hiệu quả.

2. Nội dung của giả thuyết thị trường hiệu quả:

Mặc dù nó là nền tảng của lý thuyết tài chính hiện đại, EMH vẫn gây nhiều tranh cãi và thường bị tranh chấp. Những người tin tưởng cho rằng việc tìm kiếm các cổ phiếu được định giá thấp hoặc cố gắng dự đoán các xu hướng trên thị trường thông qua phân tích cơ bản hoặc kỹ thuật là vô ích.  Về mặt lý thuyết, cả phân tích kỹ thuật và cơ bản đều không thể tạo ra lợi nhuận vượt quá điều chỉnh theo rủi ro (alpha) một cách nhất quán và chỉ thông tin nội bộ mới có thể dẫn đến lợi nhuận vượt quá điều chỉnh theo rủi ro.

Giá cổ phiếu ngày 10 tháng 1 năm 2020 của cổ phiếu đắt nhất thế giới: Berkshire Hathaway Inc. Class A (BRK.A). Trong khi các học giả chỉ ra một lượng lớn các bằng chứng ủng hộ EMH, thì cũng tồn tại một số lượng lớn các ý kiến ​​phản bác. Ví dụ, các nhà đầu tư như Warren Buffett đã liên tục đánh bại thị trường trong thời gian dài, điều này theo EMH là không thể.

Những người chỉ trích EMH cũng chỉ ra các sự kiện như sự sụp đổ của thị trường chứng khoán năm 1987, khi chỉ số trung bình công nghiệp Dow Jones (DJIA) giảm hơn 20% trong một ngày và bong bóng tài sản là bằng chứng cho thấy giá cổ phiếu có thể lệch nghiêm trọng so với giá trị hợp lý của chúng. Giả định rằng thị trường là hiệu quả là nền tảng của kinh tế tài chính hiện đại – một điều đã được đặt ra trong thực tế.

3. Vai trò của giả thuyết thị trường hiệu quả:

Hiệu quả thị trường đề cập đến mức độ giá cả phản ánh tất cả các thông tin có sẵn. Giả thuyết thị trường hiệu quả (EMH) lập luận rằng thị trường hiệu quả, không có khả năng tạo ra lợi nhuận dư thừa bằng cách đầu tư vì mọi thứ đã được định giá công bằng và chính xác. Điều này ngụ ý rằng có rất ít hy vọng đánh bại thị trường, mặc dù bạn có thể khớp lợi nhuận thị trường thông qua đầu tư chỉ số thụ động.

Tính hợp lệ của EMH đã bị đặt câu hỏi về cả lý thuyết và thực nghiệm. Có những nhà đầu tư đã đánh bại thị trường, chẳng hạn như Warren Buffett, người có chiến lược đầu tư tập trung vào những cổ phiếu bị định giá thấp đã kiếm được hàng tỷ USD và là tấm gương cho rất nhiều người theo dõi. Có những nhà quản lý danh mục đầu tư có hồ sơ theo dõi tốt hơn những người khác, và có những nhà đầu tư có phân tích nghiên cứu nổi tiếng hơn những người khác. Tuy nhiên, những người ủng hộ EMH cho rằng những người làm tốt hơn thị trường không phải do kỹ năng mà do may mắn, do quy luật xác suất: tại bất kỳ thời điểm nào trong một thị trường có nhiều tác nhân, một số sẽ hoạt động tốt hơn mức trung bình, trong khi những người khác sẽ hoạt động kém hơn.

Lưu ý:

– Những người ủng hộ Giả thuyết Thị trường Hiệu quả kết luận rằng, do tính ngẫu nhiên của thị trường, các nhà đầu tư có thể làm tốt hơn bằng cách đầu tư vào danh mục đầu tư thụ động, chi phí thấp.

– Dữ liệu được biên soạn bởi Morningstar Inc., trong nghiên cứu Phong vũ biểu chủ động / thụ động vào tháng 6 năm 2019, hỗ trợ EMH. Morningstar đã so sánh lợi nhuận của các nhà quản lý đang hoạt động trong tất cả các danh mục với tổng hợp được tạo ra từ các quỹ chỉ số có liên quan và các quỹ giao dịch trao đổi (ETF). Nghiên cứu cho thấy trong khoảng thời gian 10 năm bắt đầu từ tháng 6 năm 2009, chỉ 23% các nhà quản lý tích cực có thể làm tốt hơn các đồng nghiệp thụ động của họ. Tỷ lệ thành công tốt hơn được tìm thấy trong các quỹ cổ phần nước ngoài và quỹ trái phiếu.

– Tỷ lệ thành công thấp hơn được tìm thấy trong các quỹ vốn hóa lớn của Hoa Kỳ. Nhìn chung, các nhà đầu tư đã kiếm tiền tốt hơn bằng cách đầu tư vào các quỹ chỉ số chi phí thấp hoặc ETF. Trong khi tỷ lệ phần trăm các nhà quản lý tích cực hoạt động tốt hơn các quỹ thụ động tại một số điểm, thách thức đối với các nhà đầu tư là xác định được quỹ nào sẽ làm như vậy trong dài hạn. Ít hơn 25 phần trăm những người quản lý tích cực hoạt động hiệu quả nhất có thể liên tục làm tốt hơn những người đồng cấp quản lý thụ động của họ theo thời gian.