Can thiệp có trung hòa là gì? Trong tiếng Anh can thiệp có trung hòa được biết đến với tên gọi là sterilized intervention. Ví dụ và những đặc điểm cần lưu ý?
Trong thực tế thì sự can thiệp có trung hòa để ngăn chặn sự sụt giảm của đồng tiền chỉ có hiệu quả trong trung hạn nếu giải quyết được bất cứ vấn đề gì gây ra sự sụt giá của đồng tiền. Nếu đồng tiền giảm giá do một cuộc tấn công đầu cơ dựa trên một số loại bất ổn chính trị, thì biện pháp can thiệp triệt sản thường giải quyết vấn đề vĩnh viễn. Cho đến cuối thế kỷ trước, một nguyên nhân phổ biến của nhiều biện pháp can thiệp có trung hòa là cung tiền cao đã đẩy lãi suất trong nước xuống dưới mức trung bình quốc tế, tạo điều kiện cho hoạt động mua bán mang theo – những người tham gia thị trường sẽ vay trong nước và cho vay nước ngoài với mức lãi suất cao hơn.
1. Can thiệp có trung hòa là gì?
Trong tiếng Anh can thiệp có trung hòa được biết đến với tên gọi là sterilized intervention.
Can thiệp có trung hòa là việc ngân hàng trung ương mua hoặc bán ngoại tệ để tác động đến giá trị trao đổi của đồng nội tệ, mà không làm thay đổi cơ sở tiền tệ.
Can thiệp có trung hòa là việc ngân hàng trung ương mua hoặc bán ngoại tệ để tác động đến giá trị trao đổi của đồng nội tệ, mà không làm thay đổi cơ sở tiền tệ. Các biện pháp can thiệp có trung hòa liên quan đến việc mua hoặc bán tài sản ngoại tệ và hoạt động thị trường mở liên quan đến việc mua hoặc bán chứng khoán chính phủ (với quy mô tương tự như giao dịch đầu tiên). Bằng chứng thực nghiệm cho thấy rằng can thiệp có trung hòa nói chung không có khả năng thay đổi tỷ giá hối đoái.
Một trong những công cụ chính được Cục Dự trữ Liên bang sử dụng để tác động đến chính sách tiền tệ là mục tiêu của nó đối với lãi suất quỹ liên bang, do Ủy ban Thị trường Mở Liên bang đặt ra chủ yếu để đạt được các mục tiêu trong nước. Vì Cục Dự trữ Liên bang sẽ không bao giờ cho phép các hoạt động can thiệp của mình có tác động đến hoạt động chính sách tiền tệ của mình, nên nó luôn sử dụng biện pháp can thiệp có trung hòa. Các ngân hàng trung ương của các quốc gia lớn – chẳng hạn như Ngân hàng Trung ương Nhật Bản và Ngân hàng Trung ương Châu Âu – cũng sử dụng lãi suất qua đêm làm mục tiêu hoạt động ngắn hạn, cũng như loại bỏ các can thiệp tiền tệ của họ.
Bộ Tài chính Hoa Kỳ chịu trách nhiệm xác định tỷ giá hối đoái của quốc gia và vì mục đích đó, nó duy trì Quỹ Bình ổn Hối đoái (ESF), là một danh mục đầu tư bao gồm ngoại tệ và tài sản bằng đô la. Cục Dự trữ Liên bang cũng có một danh mục đầu tư ngoại tệ cho mục đích tương tự. Sự can thiệp tỷ giá hối đoái được thực hiện chung bởi Kho bạc và Cục Dự trữ Liên bang. Các can thiệp có trung hòa liên quan đến hai giao dịch riêng biệt:
– Mua bán tài sản ngoại tệ
– Một nghiệp vụ thị trường mở liên quan đến việc mua hoặc bán chứng khoán chính phủ (với quy mô tương tự như giao dịch đầu tiên).
Hoạt động thị trường mở bù đắp hoặc triệt tiêu tác động của sự can thiệp lên cơ sở tiền tệ một cách hiệu quả. Nếu việc mua hoặc bán ngoại tệ không đi kèm với hoạt động thị trường mở, thì đó sẽ là một biện pháp can thiệp không có kết quả. Bằng chứng thực nghiệm cho thấy rằng can thiệp có trung hòa nói chung không có khả năng thay đổi tỷ giá hối đoái.
Can thiệp có trung hò đề cập đến việc mua hoặc bán ngoại hối của ngân hàng trung ương trên thị trường; mục đích là để tác động đến tỷ giá hối đoái. Nếu hành động này không ảnh hưởng đến lãi suất ngắn hạn, thì đó là một biện pháp can thiệp đã triệt tiêu. Nếu lãi suất ngắn hạn thay đổi do kết quả của hành động này, thì đó là một can thiệp không trung hòa.
Khi một ngân hàng trung ương mua hoặc bán một số dự trữ ngoại tệ của mình, nguồn cung tiền của quốc gia có thể bị ảnh hưởng. Bán dự trữ ngoại tệ làm giảm cung nội tệ, trong khi mua dự trữ làm tăng cung tiền. Các ngân hàng trung ương có thể hủy bỏ – triệt tiêu – ảnh hưởng đến lượng cung tiền hoặc cơ sở tiền tệ do mua hoặc bán dự trữ ngoại hối bằng cách mua hoặc bán một lượng chứng khoán tương đương. Nếu tăng dự trữ bằng cách mua ngoại tệ, thì cung tiền sẽ tăng lên, trừ khi chính phủ bán tín phiếu Kho bạc (kỳ phiếu ngắn hạn) hoặc một số loại chứng khoán nội địa khác để giải quyết nhu cầu tăng thêm.
Theo bảng thuật ngữ thuật ngữ của Nasdaq, can thiệp có trung hò là:
“Hoạt động của thị trường ngoại hối trong đó các cơ quan quản lý tiền tệ cách ly nguồn cung tiền trong nước của họ khỏi các giao dịch ngoại hối với việc bù đắp cho việc bán hoặc mua tài sản trong nước.”
Ngân hàng trung ương Đan Mạch – Danmarks Nationalbank – cho biết trên thực tế, phần lớn các ngân hàng trung ương ngày nay áp dụng lãi suất ngắn hạn làm mục tiêu hoạt động hoặc công cụ chính sách tiền tệ của họ. Do đó, việc can thiệp vào thị trường ngoại hối có triệt để hay không, do đó, thông thường không nên được đánh giá về tác động có thể có đối với lãi suất thị trường tiền tệ.
2. Ví dụ và những đặc điểm cần lưu ý:
Ví dụ về can thiệp có trung hòa
Hãy xem xét một ví dụ đơn giản về can thiệp có trung hòa. Giả định rằng Cục Dự trữ Liên bang lo ngại về sự suy yếu của đồng đô la so với đồng euro. Do đó, nó bán trái phiếu bằng đồng euro với số tiền 10 tỷ EUR, và nó nhận được 14 tỷ USD tiền thu được từ việc bán trái phiếu. Vì việc rút 14 tỷ đô la từ hệ thống ngân hàng cho Cục Dự trữ Liên bang sẽ ảnh hưởng đến lãi suất quỹ liên bang, Cục Dự trữ Liên bang sẽ ngay lập tức tiến hành hoạt động thị trường mở và mua 14 tỷ đô la Kho bạc Hoa Kỳ. Điều này bơm 14 tỷ đô la trở lại hệ thống tiền tệ, khử trùng việc bán trái phiếu bằng đồng euro. Trên thực tế, Cục Dự trữ Liên bang cũng xáo trộn danh mục trái phiếu của mình bằng cách đổi trái phiếu mệnh giá đồng euro lấy Kho bạc Hoa Kỳ.
Những đặc điểm cần lưu ý
Cho đến cuối thế kỷ trước, nguyên nhân phổ biến của nhiều biện pháp can thiệp có trung hòa là cung tiền cao đã đẩy lãi suất trong nước xuống dưới mức trung bình quốc tế, tạo điều kiện cho hoạt động mua bán mang theo – những người tham gia thị trường sẽ vay trong nước và cho vay ở nước ngoài với mức lãi suất cao hơn. Thực hiện giao dịch gây áp lực giảm đối với đồng tiền được vay. Do các biện pháp can thiệp triệt để không làm giảm cung tiền vốn đã cao, nên lãi suất trong nước sẽ vẫn ở mức thấp. Những người tham gia tiếp tục vay trong nước và cho vay ở nước ngoài và ngân hàng trung ương phải can thiệp một lần nữa nếu muốn ngăn chặn bất kỳ sự mất giá nào trong tương lai của đồng nội tệ. Điều này không thể tiếp diễn mãi mãi, bởi vì ngân hàng trung ương cuối cùng sẽ cạn kiệt dự trữ tiền tệ.
Hãy tưởng tượng rằng tiền tệ của một quốc gia đang mất giá – nó đang giảm giá. Ngân hàng trung ương của nó có thể quyết định can thiệp vào thị trường ngoại hối bằng cách tạo ra nhu cầu nhân tạo cho nội tệ của mình. Điều này có thể đạt được bằng cách sử dụng một số dự trữ ngoại hối của ngân hàng trung ương để mua nội tệ. Kết quả là nhu cầu ngăn chặn sự suy giảm của tiền tệ – tuy nhiên, nó cũng làm giảm cung tiền theo hai cách:
– Ngân hàng trung ương đang trực tiếp loại bỏ một số tiền tệ của nền kinh tế khỏi lưu thông.
– Nếu ngân hàng trung ương vượt quá mục tiêu, sự can thiệp của ngân hàng trung ương có thể tạo ra thâm hụt tài khoản vãng lai – hoặc làm trầm trọng thêm tài khoản vãng lai – bởi vì tỷ giá hối đoái nâng cao làm cho nhập khẩu rẻ hơn và xuất khẩu đắt hơn. Sự thâm hụt này đưa nội tệ ra nước ngoài nhiều hơn, điều này càng làm giảm tính thanh khoản.
Kết quả là cung tiền giảm có thể gây ra tác động giảm phát không mong muốn, đặc biệt nếu tỷ lệ thất nghiệp hiện đang ở mức cao. Để bù đắp ảnh hưởng đến lượng cung tiền, ngân hàng trung ương có thể chọn cách triệt tiêu sự can thiệp ngoại hối của mình. Điều này có thể được thực hiện bằng cách tham gia vào các hoạt động thị trường mở để bơm thanh khoản vào hệ thống, bằng cách mua trái phiếu bằng nội tệ và các tài sản tài chính trong nước khác sử dụng nội tệ để thanh toán.
Thực hiện giao dịch gây áp lực giảm giá đối với đồng tiền được vay. Vì can thiệp triệt sản không làm giảm cung tiền vốn đã cao, nên lãi suất trong nước sẽ vẫn ở mức thấp. Những người tham gia tiếp tục vay trong nước và cho vay ở nước ngoài và ngân hàng trung ương phải can thiệp một lần nữa nếu muốn ngăn chặn bất kỳ sự mất giá nào trong tương lai của đồng nội tệ. Điều này không thể tiếp diễn mãi mãi, bởi vì ngân hàng trung ương cuối cùng sẽ cạn kiệt dự trữ tiền tệ.
