Quyền chọn điều chỉnh số lượng là một công cụ phái sinh tiền tệ chéo, được thanh toán bằng tiền mặt, trong đó tài sản cơ bản được định giá bằng đơn vị tiền tệ khác với đơn vị tiền tệ mà quyền chọn được thanh toán. Những điều cần lưu ý về quyền chọn điều chỉnh số lượng?
Các tùy chọn lượng tử được định giá bằng một loại tiền tệ nhưng thanh toán bằng một loại tiền khác. Chúng được sử dụng khi một nhà đầu tư tin tưởng rằng giao dịch phái sinh ở một quốc gia khác sẽ có lãi, nhưng muốn được bảo vệ khỏi sự biến động của tỷ giá hối đoái. Việc bảo vệ tỷ giá hối đoái được cung cấp bởi tỷ giá hối đoái kỳ hạn với một số tiền danh nghĩa thay đổi trong cấu trúc của chúng. Tỷ giá hối đoái được cố định khi bắt đầu hợp đồng. Chủ sở hữu trả một khoản phí bảo vệ cho sự bảo vệ này.
Mục lục bài viết
1. Quyền chọn điều chỉnh số lượng là gì?
Quyền chọn điều chỉnh số lượng là một công cụ phái sinh tiền tệ chéo, được thanh toán bằng tiền mặt, trong đó tài sản cơ bản được định giá bằng đơn vị tiền tệ khác với đơn vị tiền tệ mà quyền chọn được thanh toán. Lượng tiền được thanh toán ở một tỷ giá hối đoái cố định, cung cấp cho các nhà đầu tư nơi trú ẩn khỏi rủi ro tỷ giá hối đoái. Tại thời điểm hết hạn, giá trị của quyền chọn được tính bằng lượng ngoại tệ và sau đó được quy đổi theo tỷ giá cố định thành nội tệ.
Một quyền chọn thanh toán bằng tiền mặt trong đó quyền chọn cơ bản được tính bằng đơn vị tiền tệ khác với đơn vị tiền tệ biểu thị khoản thanh toán của nó. Nói cách khác, giá thực hiện và giá trị nội tại của một tùy chọn điều chỉnh số lượng được tính bằng một đơn vị tiền tệ nhất định, trong khi khoản thanh toán, khi thực hiện, được chuyển đổi sang một loại tiền tệ ưu tiên với tỷ giá hối đoái đã định trước.
Tùy chọn này đặc biệt hấp dẫn đối với các nhà đầu tư quốc tế nhờ sự bảo vệ mà nó cung cấp trước rủi ro ngoại hối. Nó cho phép các nhà đầu tư nắm giữ chứng khoán nước ngoài trong khi tránh được những tổn thất liên quan đến những biến động bất lợi của tỷ giá hối đoái tiền tệ.
Tùy chọn điều chỉnh số lượng còn được gọi là tùy chọn lượng tử.
Giải thích ‘Tùy chọn điều chỉnh số lượng – Tùy chọn số lượng’: CME Nikkei 225 là một ví dụ về lượng tử. Đây là hợp đồng tương lai mà tài sản cơ bản – trong trường hợp này là Chỉ số trung bình chứng khoán Nikkei 225 – được thanh toán bằng đô la Mỹ, trái ngược với yên Nhật. Các nhà đầu tư sử dụng lượng tử khi họ tin rằng một chứng khoán sẽ hoạt động tốt ở một quốc gia khác nhưng lo ngại rằng đồng tiền của quốc gia đó sẽ không. Do đó, các nhà đầu tư mua một quyền chọn mua cổ phiếu nước ngoài trong khi vẫn giữ khoản thanh toán bằng nội tệ của họ.
Một quyền chọn mua cổ phần ngoại hối có tỷ giá hối đoái cố định trong đó mở rộng phạm vi tiền tệ hoặc hợp đồng để bù đắp những thay đổi về giá trị ngoại tệ của một chứng khoán hoặc gói chứng khoán cơ bản được chỉ định. Quantos được sử dụng để điều chỉnh việc bảo vệ tiền tệ cơ sở của nhà đầu tư trên một vị thế cơ bản khác nhau về giá trị của đơn vị tiền tệ không cơ sở. Ví dụ phổ biến nhất là một công cụ xuyên biên giới, liên kết vốn chủ sở hữu với việc bảo vệ tiền tệ dựa trên giá trị của vị thế vốn chủ sở hữu nước ngoài tính bằng đồng nội tệ. So sánh với Quyền chọn mua ngoại hối liên kết (Elf-X). Còn được gọi là Tỷ giá hối đoái cố định Quyền chọn vốn chủ sở hữu nước ngoài.
Quyền chọn tiền tệ thứ cấp, Omega (2), Rủi ro Omega (1), Quyền chọn phức hợp, Chứng quyền tỷ giá hối đoái được đảm bảo, Quyền chọn tỷ giá hối đoái được đảm bảo, Ghi chú số lượng (sơ đồ). (2) Một quyền chọn về tỷ lệ phần trăm thay đổi trong tỷ lệ cặp tiền tệ áp dụng cho số tiền mệnh giá bằng đồng tiền thứ ba (cơ sở). Tiền tệ gấp đôi và gấp ba QUANTOS kết hợp hoặc bù đắp phần trăm thay đổi trong hai hoặc ba tỷ lệ cặp tiền tệ, không liên quan đến tiền tệ cơ sở. Một điểm giống nhau của vốn chủ sở hữu và tiền tệ QUANTO nằm ở chỗ khó ước tính hoặc bảo hiểm rủi ro giá trị của sàn giao dịch thành tiền tệ cơ sở. Còn được gọi là Tùy chọn điều chỉnh số lượng tiền tệ (Currency QUANTO).
2. Những điều cần lưu ý về quyền chọn điều chỉnh số lượng:
Quyền chọn điều chỉnh số lượng thường được thể hiện trong hợp đồng, gọi là hợp đồng Quanto. Quanto là một hợp đồng tiền tệ chéo có khoản hoàn trả được xác định đối với một tài sản hoặc một chỉ số ở một quốc gia, nhưng sau đó khoản hoàn trả được chuyển đổi sang một loại tiền tệ khác để thanh toán. Do đó, để định giá quyền chọn Quanto, mối tương quan giữa tài sản và tỷ giá hối đoái tiền tệ phải được xem xét. Trong Paul Wilmott về Tài chính Định lượng, phương trình vi phân từng phần (PDE) để định giá bất kỳ hợp đồng cơ bản nào được đo bằng một loại tiền tệ nhưng được thanh toán bằng một loại tiền tệ khác đã được suy ra bằng cách xây dựng danh mục đầu tư tự tài trợ và không có chênh lệch giá. Tuy nhiên, một mối tương quan không đổi đã được giả định.
Một tùy chọn điều chỉnh số lượng thường được gọi là số lượng có thể là bất kỳ tùy chọn nào được thanh toán bằng tiền mặt khi khoản thanh toán này được chuyển đổi thành tiền tệ thứ ba khi đáo hạn với tỷ giá được chỉ định trước (Uwe Wystup (2008)). Tỷ giá được chỉ định trước này được gọi là yếu tố lượng tử và đơn vị tiền tệ mà quyền lựa chọn được thanh toán được gọi là tiền tệ lượng tử. Những lựa chọn này đang trở nên phổ biến đối với các nhà giao dịch của theforex và các công ty đa quốc gia, những người muốn đầu tư vào tài sản nước ngoài mà không chịu rủi ro tỷ giá hối đoái. Giá quyền chọn ẩn chứa rủi ro này và do đó bảo vệ các nhà đầu tư khỏi các biến động tỷ giá hối đoái.
Biến động tỷ giá hối đoái đã là chủ đề quan tâm của các nhà kinh tế lượng tài chính vì những tác động kinh tế vĩ mô của nó. Philippe Aghion và Kenneth Rogoff (tháng 3 năm 2006) lập luận rằng sự biến động tỷ giá hối đoái thực có thể có ảnh hưởng đáng kể đến năng suất dài hạn của các nước đang phát triển. Tương tự trong bài báo đăng trên VOX năm 2013 của họ, JeromeHericourt (Trợ lý Giáo sư tại EQUIPPE) và Sandra Poncet (Giáo sư tại Đại học Paris). Do tầm quan trọng của nó trong kinh tế toàn cầu, sự biến động tỷ giá hối đoái đã được các nhà kinh tế tài chính mô hình hóa bằng nhiều phương pháp khác nhau. Ví dụ, Tse (1998) đã mở rộng mô hình phương sai thay đổi có điều kiện tự hồi quy bất đối xứng (APARCH) do Ding, Granger và Engle (1993) đề xuất thành một quy trình tích hợp theo tỷ lệ để mô hình hóa sự biến động tỷ giá hối đoái Yên-Dollar. Tương tự, Laurent và Erdemlioglu (tháng 4 năm 2012) đã sử dụng phương pháp ước tính bước nhảy tomodel JPY / USD và DEM / USD biến động
Phê bình chính về việc sử dụng các mô hình ARCH / GARCH truyền thống trong việc dự đoán độ biến động là việc chúng coi độ biến động là xác định. Mặt khác, mô hình ngẫu nhiên coi sự biến động là ngẫu nhiên vốn có và mô hình hóa bất kỳ cú sốc ngoại sinh nào tác động đến sự biến động theo cách tương tự như tác động đến tài sản cơ bản. Tuy nhiên, điểm hạn chế là khó khăn liên quan đến việc ước lượng các tham số trong mô hình ngẫu nhiên. Trong bài báo này, phương pháp thứ hai được thực hiện để mô phỏng sự biến động tỷ giá hối đoái của EUR / USD bằng cách tìm kiếm sự phân phối chung giữa EUR / CAD và USD / CAD bằng cách sử dụng phương pháp copula. Sự phân phối chung này giữa EUR / CAD và USD / CAD thỏa mãn tam giác EUR-CAD-USD không có điều kiện tùy chỉnh và đến lượt nó được sử dụng để ước tính các tham số của mô hình biến động ngẫu nhiên. Bản thân tỷ giá hối đoái EUR / USD được mô phỏng bằng cách sử dụng chuyển động Brown Hình học với Điều chỉnh FX QuantoDrift và điều này cùng với sự biến động dự đoán được sử dụng trong định giá quyền chọn lượng tử với đồng đô la Canada làm tiền tệ định lượng.
Các công trình của Norbert Weiner (1926) và Kioshi Ito (1944) trong việc triển khai khái niệm Brownianmotion hình học trong lĩnh vực tài chính đã cho phép nhiều nhà kinh tế tài chính mô phỏng và lập trình giá tài sản và lợi nhuận của chúng. Quy trình Weiner tổng quát giúp chúng tôi báo cáo lợi nhuận cổ phiếu trong một thời gian nắm giữ ngắn trong khi quy trình Ito cho phép chúng tôi mô phỏng giá cổ phiếu trong một khoảng thời gian ngắn. Uwe Wystup (2008) đã mở rộng các quy trình này sang ngoại tệ và kết hợp chúng với điều kiện không chênh lệch giá tam giác để cung cấp một nền tảng để định giá quyền chọn lượng tử FX. Một phương trình quy trình Ito điển hình trông giống như sau:
dS= μSdt + σSdt
Trong đó, μ thể hiện sự chênh lệch giá cổ phiếu và σ đại diện cho sự biến động của cổ phiếu.
* Điều chỉnh độ lệch lượng tử FX
Chúng tôi lấy ví dụ về hợp đồng Vàng với XAU / USD cơ bản trong báo giá XAU-USD được định lượng thành EUR. Vì khoản thanh toán bằng EUR, chúng tôi đặt EUR là hệ số hoặc nội tệ hoặc tiền tệ cơ sở và xem xét mô hình Black-Scholes
XAU-EUR: dSt(3) = (rEUR − rXAU )St(3)dt + σ3St(3) dWt(3) (1)
USD-EUR: dSt(2) = (rEUR − rUSD )St(2)dt + σ2St(2) dWt(2) (2)
dWt(3) dWt(2) = −ρ23 dt, (3)
trong đó chúng tôi sử dụng một dấu trừ ở phía trước của mối tương quan, bởi vì cả hai S(3) và S(2) có cùng một loại tiền tệ cơ sở (DOM), trong trường hợp này là EUR. Kịch bản được hiển thị trong Hình 1. Cơ bản thực tế sau đó là
XAU-USD: St(1)= St(3) / St(2) (4)
