Hoán đổi cơ sở không rủi ro là gì? Đặc điểm của hoán đổi cơ sở không rủi ro? Ví dụ về hoán đổi cơ sở bằng không?
Rủi ro cơ bản đối với hoán đổi lãi suất thả nổi cố định là rủi ro tiềm tàng của tổ chức phát hành đối với chênh lệch giữa lãi suất thả nổi trên trái phiếu nghĩa vụ có tỷ lệ thay đổi và lãi suất thả nổi nhận được từ đối tác hoán đổi. Để giảm thiểu rủi ro, thì các chủ thể trong tài chính đã sử dụng “hoán đổi cơ sở không rủi ro”. Hoán đổi cơ sở không rủi ro được áp dụng khá phổ biến trong quan hệ tài chính của các đô thị, thành phố.
Mục lục bài viết
1. Hoán đổi cơ sở không rủi ro là gì?
Để hiểu về hoán đổi cơ sở không rủi ro, chúng ta sẽ đi tìm hiểu về các thuật ngữ liên quan:
– Rủi ro cơ sở là rủi ro mà giá trị của một hợp đồng tương lai hoặc một giao dịch mua tự do sẽ không bù đắp hoàn hảo cho một vị thế cơ bản.
Các nguồn của rủi ro này có thể khác nhau – liên quan đến sự khác biệt về thời gian hoặc sản phẩm có thể chỉ trở nên có ý nghĩa trong những điều kiện nhất định. Ví dụ, giao dịch hoán đổi nợ tín dụng (CDS) thường được sử dụng để bảo vệ những thay đổi về chất lượng tín dụng của trái phiếu. Nhưng giá CDS có thể không theo dõi hoàn hảo những thay đổi về giá của trái phiếu.
– Giao dịch hoán đổi cơ sở (bs) là một giao dịch hoán đổi thanh toán bằng tiền mặt trong đó cơ sở cố định cho giao dịch hoán đổi cơ bản là chênh lệch giá giữa hai hàng hóa được xác định trước, tức là cơ sở.
Giao dịch hoán đổi cơ sở thường được sử dụng để phòng ngừa hoặc suy đoán về Rủi ro cơ bản.
Sự khác biệt giữa những gì một quyền chọn mua bán trao đổi có thể tự bảo hiểm và những gì người dùng muốn phòng ngừa thường là nguồn gốc của rủi ro cơ bản. Theo đó, nếu bạn sử dụng hợp đồng tương lai được giao dịch trên sàn giao dịch để bảo vệ một vị thế dựa trên một loại hàng hóa khác, thì bạn sẽ cần một thứ gì đó để quản lý rủi ro cơ bản của mình.
Có một số hợp đồng có sẵn trên thị trường OTC để bảo vệ sự khác biệt giữa các hợp đồng tiêu chuẩn được giao dịch hối đoái và công cụ phòng ngừa rủi ro, nhưng đơn giản nhất là hoán đổi cơ sở. Sử dụng giao dịch hoán đổi cơ sở về cơ bản thu hẹp khoảng cách giữa giá của hợp đồng tương lai được giao dịch trên sàn giao dịch và giá của tài sản khác để cung cấp cho bạn sự chắc chắn về giá.
Rất nhiều ví dụ khác: hợp đồng tương lai lãi suất thường được sử dụng để bảo vệ các giao dịch hoán đổi lãi suất, trong khi các chỉ số được sử dụng để bảo vệ các chứng khoán hoặc giỏ riêng lẻ.
Trong hầu hết các trường hợp, loại rủi ro cơ bản này được thực hiện một cách có chủ ý, bởi vì hàng rào không hoàn hảo rẻ hơn, thanh khoản hơn hoặc thuận tiện hơn. Trong những trường hợp khác, những người tham gia thị trường có thể mù quáng trước một cơ sở bất ngờ bùng nổ, như trường hợp năm 2015 khi sự chênh lệch giá xuất hiện trong các giao dịch hoán đổi lãi suất giống hệt nhau, tùy thuộc vào nơi chúng được xóa – được gọi là cơ sở CCP.
Hoán đổi cơ sở không rủi ro (ZEBRA) là một thỏa thuận hoán đổi lãi suất giữa một đô thị và một trung gian tài chính. Hoán đổi là một thỏa thuận với hai đối tác, trong đó một bên trả cho bên kia một mức lãi suất cố định và nhận lãi suất thả nổi. Giao dịch hoán đổi cụ thể này được coi là không có rủi ro vì đô thị nhận được lãi suất thả nổi bằng với lãi suất thả nổi đối với các nghĩa vụ nợ của mình, có nghĩa là không có rủi ro cơ bản nào đối với giao dịch. ZEBRA còn được gọi là “hoán đổi hoàn hảo” hoặc “hoán đổi tỷ giá thực tế”.
Hoán đổi cơ sở không rủi ro là một hoán đổi lãi suất được thực hiện giữa một thành phố và một trung gian tài chính. Hoán đổi là một công cụ phái sinh không cần kê đơn trong đó một bên trả cho bên kia một mức lãi suất cố định và nhận lãi suất thả nổi. Một ZEBRA yêu cầu thành phố phải trả lãi suất cố định trên một số tiền gốc cụ thể cho trung gian tài chính. ZEBRA yêu cầu thành phố trả lãi suất cố định trên một số tiền gốc cụ thể cho trung gian tài chính. Đổi lại, họ nhận được lãi suất thả nổi từ trung gian tài chính. Lãi suất thả nổi nhận được bằng lãi suất thả nổi đối với khoản nợ công của đô thị. Rủi ro cơ bản là rủi ro tài chính mà việc bù đắp các khoản đầu tư trong chiến lược phòng ngừa rủi ro sẽ không bị thay đổi giá theo các hướng ngược nhau. Mối tương quan không hoàn hảo giữa hai khoản đầu tư này tạo ra khả năng lãi hoặc lỗ vượt mức trong chiến lược phòng ngừa rủi ro, do đó làm tăng thêm rủi ro cho vị thế. Một ZEBRA không có rủi ro như vậy.
2. Đặc điểm của hoán đổi cơ sở không rủi ro:
Chủ thể của hoán đổi cơ sở không rủi ro được xác định đó chính là thành phố và trung tâm tài chính. Đây là chủ thể đặc biệt, khi có sự tham gia của đô thị so với các loại hình khác.
Sự hoán đổi lãi suất giữa một đô thị và một tổ chức tài chính. Đô thị là nơi trả lãi suất cố định và tổ chức tài chính là nơi trả lãi suất thả nổi. Lãi suất thả nổi mà tổ chức tài chính trả (và đô thị nhận được) giống với lãi suất có thể điều chỉnh trên giấy ghi lãi suất thả nổi mà đô thị đã phát hành trước đó. ZEBRA làm cho chi phí đi vay của một đô thị dễ dự đoán hơn và do đó làm giảm rủi ro của nó.
Thành phố ký kết thỏa thuận hoán đổi này để phòng ngừa rủi ro liên quan đến việc phát hành trái phiếu. Đô thị sẽ phát hành trái phiếu với lãi suất thả nổi hoặc thay đổi. Bằng cách trả lãi suất cố định cho bên trung gian để đổi lấy tỷ giá thả nổi, họ được bảo vệ khỏi các chi phí bổ sung nếu tỷ lệ lãi suất thay đổi tăng lên. Nếu tỷ giá thay đổi giảm xuống, họ trả ít hơn cho trái phiếu của họ đặt sẽ mất một số tiền cho các khoản thanh toán cho trung gian tài chính. Hoán đổi cụ thể này được coi là không có rủi ro bởi vì đô thị nhận được lãi suất thả nổi bằng với lãi suất thả nổi đối với các nghĩa vụ nợ của họ. Việc hoán đổi tạo ra dòng tiền ổn định cho đô thị. Các loại thỏa thuận hoán đổi này được mua và bán trong các giao dịch không cần kê đơn (nghĩa là giao dịch giữa các bên, thay vì trên các sàn giao dịch công khai).
3. Ví dụ về hoán đổi cơ sở bằng không:
Giả sử một chính quyền thành phố phát hành trái phiếu với giá 1 triệu đô la. Trái phiếu có lãi suất thả nổi gắn với LIBOR + 2%. Giả sử LIBOR là 3%. Chính quyền thành phố sau đó ký một thỏa thuận hoán đổi với một trung gian tài chính. Thỏa thuận yêu cầu chính quyền thành phố phải trả một mức lãi suất cố định là 5%. Người trung gian trả cho chính quyền thành phố lãi suất thả nổi LIBOR + 2%. Nếu LIBOR tăng, lãi suất thả nổi nhận được sẽ bao gồm lãi suất thả nổi được thanh toán trên trái phiếu. Nếu LIBOR giảm, thành phố trả ít hơn nhưng nhận được ít hơn để dòng tiền được cân bằng.
Hoán đổi lãi suất là một thỏa thuận giữa hai bên để trao đổi một luồng thanh toán lãi suất cho một luồng khác, trong một khoảng thời gian nhất định. Hoán đổi là các hợp đồng phái sinh và giao dịch không cần kê đơn.
Các giao dịch hoán đổi lãi suất được giao dịch phổ biến nhất và có tính thanh khoản cao nhất được gọi là hoán đổi “vani”, trao đổi các khoản thanh toán theo tỷ lệ cố định cho các khoản thanh toán theo lãi suất thả nổi dựa trên LIBOR (Lãi suất liên ngân hàng London), là lãi suất tín dụng chất lượng cao các ngân hàng tính phí lẫn nhau đối với các khoản tài trợ ngắn hạn. LIBOR là tiêu chuẩn cho lãi suất thả nổi ngắn hạn và được thiết lập hàng ngày. Mặc dù có các loại hoán đổi lãi suất khác, chẳng hạn như hoán đổi lãi suất thả nổi này lấy lãi suất thả nổi khác, nhưng hoán đổi lãi suất vẫn chiếm phần lớn thị trường.
“Tỷ lệ hoán đổi” là lãi suất cố định mà người nhận yêu cầu để đổi lấy việc không chắc chắn phải trả lãi suất LIBOR (thả nổi) ngắn hạn theo thời gian. Tại bất kỳ thời điểm nào, dự báo của thị trường về mức LIBOR sẽ như thế nào trong tương lai được phản ánh trong đường cong LIBOR dự phóng.
Hầu hết rủi ro cơ bản có thể được phòng ngừa bằng cách giao dịch hoán đổi cơ sở thích hợp, nhưng việc phòng ngừa rủi ro này chỉ có hiệu quả nếu độ dài của biện pháp bảo vệ cần thiết được biết một cách chắc chắn; trong đó vị thế cơ bản bao gồm các sản phẩm của khách hàng, điều này khó có thể đúng, do đó, một số rủi ro tồn đọng sẽ vẫn còn và việc bảo hiểm rủi ro cũng có thể làm tăng rủi ro nếu các số dư cơ bản này thay đổi.
